信用债市场月报:长久期仍然安全,高评级还有机会

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　　7月投资策略:长久期仍然安全,高评级还有机会

　　从近几年信用债收益率调整的驱动因素看,2009年的调整起因于经济在全面宽松的政策刺激下已实现V型反转;2010年信用债收益率大幅上行的导火索则是CPI超过4%引发央行加息;2011年6月因CPI突破6%,加上紧缩货币政策的累计效应,信用债市场开始出现快速、大幅度的调整。从今年基本面的情况看,经济仍处于筑底过程中,短期反转的可能性较低,而CPI的底部还未出现,因此我们认为目前信用债市场并没有悲观的理由,整个3季度收益率下行的概率要明显大于调整的可能性。

　　建议投资者继续超配5年期高评级品种,3季度高评级品种将受益于货币政策的继续放松,其资本利得的空间相对最大,而经济筑底过程中企业盈利状况的底部还未出现,在银行受不良率和风控双重压力下,低资质企业的信用风险将继续上升,随着市场风险偏好的下降,投资者将对低评级品种要求更高的风险补偿,不排除部分行业和企业因出现信用事件而引发低评级品种的估值调整。配置型需求则可继续关注今年流动性风险低的城投债,介于未来城投债供应量的提升将是大概率事件,建议投资者放慢配置节奏,挑选性价比较高的低估品种。