嘉实基金业绩大变脸 QDII屡战屡败

　　嘉实基金：追赶者的莫名烦恼

　　新金融记者 游敏常

　　嘉实黄金基金近日刚告成立，嘉实又宣布旗下另一只新基金——嘉实信用债从8月8日起，正式发售。然而，由于老基金今年整体表现低迷，这让惯于用业绩敲开投资者钱袋的销售部门在推介新产品时，倍感苦恼。

　　去年整体表现优异的嘉实系基金，今年集体“失语”，业绩陷入低迷，部分基金业绩排名靠后，旗下的封闭式基金——基金丰和在同类中的业绩排名更几近垫底，基金经理顾义河也被评为最差封闭式基金经理。

　　最让嘉实感到郁闷的却是：虽然“老大”华夏因股权不达标而停发新产品，它却未能把握住机会，追上“老大”的步伐；同时，它还得面临易方达的步步紧逼，“老二”的位置眼看就要不保；此外，安奎正式就任嘉实董事长，而董事长职位旁落后，总经理赵学军的去留也因此存疑。嘉实如何走出困境？

　　1 业绩大“变脸” 

　　嘉实基金最近有点烦。眼看2011年已经过去大半，旗下多只基金业绩依旧不见起色，13只主动偏股基金(2011年以前成立)中，有5只年初以来净值缩水超过10%，业绩在同类基金中排名靠后。

　　新金融记者根据WIND数据统计发现，年初以来，截至8月5日，基金丰和、嘉实回报灵活配置、嘉实策略增长、嘉实增长、嘉实主题新动力、嘉实价值优势、嘉实量化阿尔法回报率分别为-13.24%、-12.94%、-11.40%、-8.58%、-11.85%、-8.72%、-14.65%。

　　如此境况与去年同期相比，可谓天壤之别。2010年上半年，嘉实系基金在震荡市中表现出众，不但整体偏股型基金业绩(规模加权)在前十大基金公司中名列第一，嘉实主题精选更是一枝独秀，成为全市唯一取得正收益的偏股类基金。

　　可惜的是，这样的好时光一去不复返。即便是去年的半程“状元”——嘉实主题精选，今年也是表现平平。WIND数据显示，年初至8月3日，单位净值累计缩水5.72%，在同类167只偏股混合基金中排名第79位。

　　同样，另外一只由明星基金经理邵建操盘的基金——嘉实增长，今年以来总回报率也为-8.24%，而邵建与邵秋涛共同执掌的嘉实策略增长年初至8月3日单位净值更缩水逾10%。

　　最让嘉实基金难堪的却是，公司旗下基金经理顾义河近日被某基金评级机构评为实力最差的封闭式基金经理，由其执掌的基金丰和今年业绩突然“变脸”。

　　新金融记者也发现，今年初至8月3日，顾义河执掌的基金丰和累计回报率为-13.84%，在25只传统封闭式基金中排名垫底。而该基金去年全年回报率为24.89%，在同类中排名首位。当时负责操盘的也是顾义河。

　　2 风格不适？

　　当然，希望每位基金经理都像公募“一哥”王亚伟那般，不但笑傲牛熊，震荡市也同样得心应手，这样的要求未免苛刻，但如嘉实系基金那般，集体从云端坠落，也是罕见。到底是什么原因使得风格一向稳健的嘉实系基金坐上这趟业绩“过山车”？

　　“这跟市场风格变化有关，像刘天君偏好白马股，契合了今年的市场风格，其掌管的基金今年业绩表现尚可；而以邵建为代表的基金经理比较钟情成长股，与市场风格恰好背道而驰。”好买基金分析师曾令华在接受新金融记者采访时表示。

　　刘天君和邵建均是嘉实麾下得力干将，前者目前担任嘉实股票投资总监，执掌嘉实优质企业和嘉实成长收益两只基金，后者除了担任嘉实总经理助理以外，还兼任嘉实增长、嘉实策略增长的基金经理。

　　无独有偶，北京某基金分析人士也认为，基金丰和的基金经理顾义河今年也是败在了市场风格转变的“刀锋”之下。

　　“持仓过于偏离，前期持有的TMT、医药生物今年一季度表现得非常不好，但是这些行业去年表现都很牛。”该人士对基金丰和业绩突然“变脸”做出了这样的解释。

　　新金融记者查阅了嘉实增长、嘉实策略增长、基金丰和近几个季度的定期报告后发现，邵建对医药生物和食品饮料类股票有明显的偏好；顾义河去年押宝在TMT、医药生物、机械设备仪表等行业中，今年虽略有调整，但“口味”变化并不大。

　　用市场风格做业绩不好的挡箭牌，听起来似乎道理十足；然而，作为基金经理，不是应该根据市场风格进行调仓换股吗？难道只是一味持股不动，让自己陷入“被动挨打”的局面？也有投资者提出这样的疑问。

　　“有时候我们也会根据市场变化，建议基金经理减仓某类股票，但也有基金经理在‘敝帚自珍’的心理作用下，出于长期看好的原因，宁可忍受市场波动，坚持不动。”上海某合资基金投资总监曾向新金融记者提到。

　　曾令华也表示，每位基金经理通常只擅长一种市场风格，因此投资者在选择基金时，要了解基金经理的风格，根据自身的需要，决定是否选择该基金产品。

　　3 QDII“屡战屡败”

　　嘉实基金的烦恼远不止这些。8月4日，嘉实门下第三只QDII基金——嘉实黄金宣布成立。鉴于此前两只QDII成绩不佳，这只即将扬帆海外的新基金的前景也蒙上阴影。

　　QDII一直是嘉实的一块心病。2007年，该公司发行了旗下首只QDII产品——嘉实海外中国股票，也是首批扬帆出海的5只QDII之一，首募规模将近300亿。可惜，该基金生不逢时，自其成立后，海内外市场即迈入熊市，股指一泻千里，净值也缩水不少。

　　WIND数据显示，自其成立以来，截至8月4日，单位净值累计缩水36.5%，在同类基金中排名垫底。而2011年初至8月4日，该基金总回报率为-6.2%，在同类基金中排名11/27。同时，其规模也在持续缩水，从成立之初的297.5亿份减少至2011年6月末的198.02亿份，缩水近三成。

　　尽管首只QDII业绩不佳，却无法阻挡嘉实基金走向海外的决心。2010年，嘉实推出第二只QDII基金——嘉实恒生中国企业。当时，该基金以10.17亿份的首募规模，冠绝市场同类产品。

　　然而，好的开始并不意味着必然的成功。自2010年9月30日宣布成立，嘉实恒生中国企业没能抓住港股反弹的机会，大幅跑输业绩比较基准。

　　为此，当初力挺其发行的机构，也不得不断尾求生，联袂清仓该基金。根据嘉实恒生中国企业上市公告，截至2010年10月21日，其前十大场内份额持有人中包括了中信建投、长城证券、广发证券和齐鲁证券、高华－汇丰－GOLDMAN、SACHS & CO 等机构。而等到2010年年报出来后，新金融记者发现，其前十大场内份额持有人已经找不到这些机构的名字。

　　对此，嘉实基金内部人士解释道，建仓过分谨慎，太过注重择时是嘉实恒生中国企业表现不佳的原因所在。为此，嘉实内部也曾做了专门的反思和讨论。

　　反思来得虽然不算晚，但效果却有待继续观察。2011年以来，截至8月4日，嘉实恒生中国企业总回报率-7.91%，在27只QDII中排名第15位。

　　2011年8月4日，嘉实旗下第三只QDII基金——嘉实黄金宣告成立，尽管与国内头只“黄金基金”——诺安黄金相比，成立稍晚，但总算搭上了黄金基金这趟“顺风车”。不过，与此前发行的诺安全球黄金、易方达黄金各32亿和27亿的认购份额相比，嘉实黄金的成立规模则“袖珍”得多，仅为5.68亿份。

　　显然，这样的结果，与嘉实被业内人士广为称颂的营销能力并不相称。基金圈内流行这样一句话：“业绩学华夏，市场学嘉实。”由于营销实力超群，今年初还传出嘉实基金酝酿成立第三方销售公司，试图开辟另一块销售战场，可惜至今仍然未有定论。

　　有市场分析人士指出，嘉实黄金发行遇冷，除了跟市场环境不好有关以外，或许背后还有更深层的原因，那就是投资者忧虑金价的后市。毕竟黄金价格已到历史高位，后市如何，大家都说不准。

　　发行不好并不代表业绩就一定不好。且让我们拭目以待，看看即将起航出海的嘉实黄金能否扫去阴霾，为嘉实正名。 

　　4 易方达追上来了！

　　然而，说到嘉实基金最大的苦恼，莫过于迟迟未能取代华夏基金，坐上公募基金头把交椅。

　　本来，嘉实基金曾有过超越华夏的绝佳机会。2010年初，由于股权被大股东中信证券违规超持，华夏基金被证监会暂时停止了公募产品的发行资格；2010年4月，其“一对多”产品也被叫停。此后一年多的时间里，华夏基金再无新产品面市。

　　反观嘉实，在过去一年半的时间里，新产品发行不断。WIND数据显示，2010年以来，截至2011年8月3日，嘉实发行了9只基金，总募集规模为227.41亿份。

　　尽管嘉实与华夏之间的规模差距不断在缩小，但前者要想赶超后者，仍然有很大一段距离。WIND数据显示，2010年底，华夏基金份额总规模和总资产净值分别为1927.32亿份和2657.59亿元；嘉实基金则分别为1569.65亿份和1564.21亿元。二者份额和总资产规模的差距分别为357.67亿份、1093.38亿元。

　　去年底，嘉实和华夏基金的资产规模差距一度缩小至近一年半以来的最低水平。数据显示，2010年底，华夏的总资产净值为2247.13亿元，超越嘉实644.13亿元。

　　可惜，由于嘉实系基金今年以来业绩整体表现不佳，资产规模也因此缩水，公司与华夏之间的距离再次拉大。2011年中期，华夏和嘉实总份额和总资产净值的差距变为292.62亿份和768.95亿元。

　　“近年基金行业整体陷入低迷，增量资金非常有限，嘉实要赶上华夏并不容易，何况从品牌号召力来说，业内难有望华夏项背的基金公司。”曾令华称。

　　更有甚者，嘉实不但迟迟未能追上“老大”，反而被易方达、博时等步步紧逼，老二的位置岌岌可危。

　　新金融记者统计发现，2010年二季度，嘉实以1335.51亿元的总资产净值登上亚军位置以外，连续5个季度停留于此。然而，资产管理规模紧随其后的易方达则紧紧相随，二者之间的差距正在不断缩小。到了2011年中期，二者的规模差距已经缩小至25.65亿元，在份额方面，易方达更是占优，较嘉实多出37.42亿份。

　　看来，目前嘉实基金面临的首要任务并非赶上华夏，而是如何才能保住第二的位置。但公司近来发生的高层地震，很可能会给公司经营带来扰动，使其萌生更多变数。

　　8月5日，嘉实基金公告称，安奎将接任今年5月份退休的王忠民，担任公司董事长。公告显示，安奎曾任吉林农业机械研究所主任；吉林省信托投资公司外经处处长、香港吉信有限公司总经理；吉林省证券公司总经理；东北证券有限责任公司监事长；吉林天信投资公司总经理；中诚信托有限责任公司副总经理。

　　这样的结果既在众人意料之外，也在意料之中。今年5月份，嘉实前任董事长王忠民离职，总经理赵学军代为履行董事长职责。当时有人猜测，劳苦功高的赵学军有望升任董事长。然而，按照业内惯例，基金公司的董事长之位向来由大股东指派嫡系干将担任，由于赵学军并非出自嘉实大股东中诚信托有限责任公司，尽管资历已足，对公司的贡献也够，但能否升任董事长仍有疑问。

　　最终，嘉实董事长的职位旁落，赵学军何去何从再次成为大家关注的焦点。此前，博时基金总裁肖风去职，有媒体称赵学军也在酝酿变动。

　　无论结果如何，随着新董事长的到任，嘉实基金也将翻开新的一页，它能否穿越各种成长的烦恼，到达更高的境界？这一问题，唯有留待历史来作答。