私募1期未必业绩领涨

　　□好买基金研究中心 朱世杰

　　部分私募基金公司在产品数量、基金经理队伍不断扩大的过程中，旗下不同产品出现一定业绩差异。投资者通常认为“1期”产品是私募公司倾力打造的旗舰产品，但实际上“私募1期”领涨并非普遍现象。

　　好买基金研究中心统计了有5只以上产品成立满1年的私募基金公司。在这22家私募基金公司中，有15家公司“1期”产品近一年收益超过公司平均收益，有6家公司首只产品近一年收益低于公司平均收益，唯有星石“1期”产品与公司平均收益基本持平。

　　业绩差异有原因

　　同一家公司管理的不同产品间出现几个百分点的差距实属正常，但如果其差距过大，则必有原因。

　　首要原因是产品风格差异。以从容为例，其旗下基金可以分为优势系列、稳健系列、成长系列和医疗系列，均以明确的风格命名。在近一年震荡微跌的市场中，从容稳健系列稳步上升取得正收益，医疗系列随着医药股走出独立向上行情，而成长系列由于比较激进的风格出现损失，优势系列则介于稳健和成长风格之间，略有损失。这样的风格差异最终导致属于优势系列的从容优势1期近一年落后于从容旗下产品平均业绩约5.5个百分点。

　　第二个原因是基金经理差异。以首只产品与公司平均收益差距最大的新价值为例。新价值目前拥有5位基金经理，不同产品并不采取完全复制策略，基金经理在服从公司大的决策方向和仓位要求之余，拥有一定的自由配置空间，这就产生了略微的业绩差异。新价值的首只产品新价值1期在2009年夺得私募亚军，2010年4月起由现任基金经理陈延泰接管。在近一年的市场中，新价值整体偏重中小盘，仓位较重，总体上损失较多；而新价值1期仓位较轻，加之陈延泰仅管理一只产品，最终收获了较好的结果，近一年大幅领先新价值平均收益。拥有3位基金经理的凯石、云南信托和7位基金经理的朱雀也同样由于基金经理差异的原因，导致产品业绩分化。

　　第三个原因是基金净值公布日期差异。多数私募旗下产品每月净值公布日为同一天，但也有一些私募并非如此，净值公布日相差几周甚至几天便有可能造成账面上的收益差异。例如睿信和武当旗下的首只产品睿信1号、武当1期，其本月净值公布日均为8月10日，正好在近期美债风波引起大跌的低位；而这两家公司其他产品的净值公布日期大多在8月1日或之前，净值未体现大跌的影响。因此，睿信1号、武当1期因为净值公布日期前后差异的原因，仅在单月就落后兄弟产品约4个百分点。

　　错过“1期”应对有术

　　投资者在决策时，往往关注私募旗下成立最早的基金，通过“XX1期”的长期业绩来考察该私募公司的投资能力。但对于一些已经具有一定规模和知名度的私募基金公司，由于产品名额满、基金封闭等原因，投资者很难买到“XX1期”或者成立较早的产品，投资者购买的新产品可能和“1期”产品业绩有所差异。

　　对苦于买不到“私募1期”的投资者我们有如下建议。首先，投资者应考察基金公司各产品以往业绩的差异，对于差异较小、明确采取复制策略的私募，投资者购买新产品并无大碍。其次，对于旗下产品策略不同的私募公司，投资者要根据自身风格选择基金，而不是根据某段时间某种基金的业绩作为选择标准。再次，对于设有多基金经理的私募公司来说，可以关注可能成为后起之秀基金经理的产品，由于其管理规模小、操作灵活，有时业绩甚至反超以往老产品。除此之外，还可以关注一些正处于发展初期的中小私募，这些私募公司的首只产品不仅买得到，而且处于高成长期，若能保持良好业绩可能发展成为知名私募公司。当然这种投资蕴含一定风险，适合激进的投资者。最后，对于不同产品业绩差异过大，却没有明确原因的私募公司，投资者在选择其产品时需谨慎。