基金展望下半年 无人喝彩

　　2011年基金半年报今日起开始发布，华夏、嘉实、建信、汇添富等基金公司第一批披露基金半年报。由于此前二季报已经发布过，十大重仓股、行业配置等半年报中的信息已经不再新鲜。不过，基金对下半年的展望，倒是值得一读。

　　难以出现整体性投资机会

　　对于下半年的展望，绝大多数基金公司都表现出了较为谨慎的态度。结构性行情或许能有，但整体性行情都说没有。

　　“难以出现整体性投资机会。”王亚伟的华夏大盘精选这样说。他表示，展望下半年，随着政策叠加效应的显现，CPI有望见顶回落，但幅度有限，宏观调控政策难以实质性放松。在信贷紧缩的环境下，中小企业普遍面临融资难题，这将影响经济的活力和结构调整的推进。地方融资平台的债务风险如何化解，将关系到中国经济能否持续健康发展。股市面临的宏观环境和资金环境仍然偏紧，难以出现整体性投资机会。

　　“本基金判断三季度市场依然不乐观。”嘉实主题这样说。“由于调控的不及时性和调控结果的失衡性，以及从经济的长期发展趋势来看，通胀预计虽然短期阶段见顶，但仍会维持在高位。而对于未来通胀的不同解读，也就决定了投资者对于经济未来的走势以及政策预期的不同解读。另外地方政府融资不良后果端倪的初步显现(影响未来银行的盈利预测以及估值)，以及针对二级市场融资的不断进行，均会导致二级市场估值重心的下移。只要通胀继续维持在高位，预计均为市场反弹，无外乎幅度高低而已。”

　　“下半年投资环境的复杂性还是很大，不过结构性投资机会可以期待。”嘉实策略增长这样称。他们认为，持续严厉的紧缩政策有望在下半年开始见效，通胀增速逐步下行的概率较大。经济增长方面，全面紧缩政策让市场出现超预期的担忧，政府通过对保障房、中小企业、战略新兴产业等扶持领域的定向放松，经济增速有望见底回升。政策和流动性也将在“稳增长、控通胀、调结构”的均衡政策下逐步摆脱最紧点。因此对三季度的A股市场持谨慎乐观态度。但下半年投资环境的复杂性还是很大，不过结构性投资机会可以期待。

　　“受紧缩政策压制，市场估值水平整体下移。”景顺长城表示。他们的论点是，经济的二元结构问题交织在一起，加深了通胀治理的复杂性，单纯的货币紧缩政策必须超过常规强度才可能实现满意的调控效果，因此，估计目前正在执行的严厉紧缩还会延续，而且确实会把中国的通胀水平压下来，但考虑到非货币因素、非市场化因素，如工资继续上涨、水电提价等，未来的通胀中枢会停留在比较高的水平。因此，宏观环境决定了证券市场的表现。

　　“我们保持了相对偏乐观的判断，但将更多的注意力放在市场的结构性机会上。”建信优选成长这样说。“对下半年，我们保持了相对偏乐观的判断，短期经济虽有继续小幅回落的可能，但是经济内生动力依旧强劲，出现硬着陆的可能性很小。经济虽然进入库存调整周期，但是去库存的幅度和持续时间有限，而三季度的保障房投资、年初以来私人投资以及制造业投资亦显示出经济比较强的内生动力。”

　　新兴产业、消费继续受宠

　　尽管基金慎言整体性行情，但对于个股，基金还是有不少想法的，最受看好的，莫过于新兴产业和消费。

　　“低估值的周期股如果业绩还能继续超越预期，或者非周期股估值水平回落到合理水平，仍然会吸引投资者提高配置。我们重点关注新兴产业消费行业的投资机会，也密切关注传统行业在转型过程中的投资机会。”景顺长城内需增长说。

　　“长期来看，我们认为消费、新兴产业值得投资人重视。”建信优选成长说。

　　嘉实策略增长这样说：“本基金下半年将重点投资受益于扩大内需和经济转型的消费、成长类行业中的优质公司，同时也关注估值低廉的地产保险等价值股，以及经济景气可能好转后的资源、工程机械、交运设备等弹性品种。”

　　“行业结构上，上半年调整较为充分、下半年景气有所复苏的强周期股具备反弹的动力，这些行业包括有色、非银行金融、部分电子及信息产业等。另一方面，从更长的操作周期来看，能够穿越经济下行周期的稳定成长类公司将是获得绝对收益的主要源泉。”这是嘉实稳健的意见。

　　“重点关注消费、先进制造业、新材料、新能源等领域，对于周期性行业，我们也将择时买入。”华夏蓝筹这样表态。

　　“本基金中长期看好大消费类行业(食品饮料、医药、百货等)中估值相对合理且具备核心竞争力的优质公司。这类公司受益于市场容量的扩张，且有能力以拥有的技术、品牌或渠道优势，为股东持续创造价值。本基金亦看好通胀背景下资源类公司的投资机会，特别是那些拥有资源的稀缺性强且具备较大外生增长潜力的公司。在特定时点(政策或者国际经济环境发生较大变化)，本基金认为投资品及低估值行业也可能会有阶段性的投资机会。”汇添富策略回报如是说。

　　记者 陶炜