易方达基金马骏：债市有望迎来小牛市

　　□本报记者 王辉 实习记者 张鹏

　　9月3日，在“建行·中证报金牛基金系列巡讲”合肥站活动中，易方达基金公司总裁助理、固定收益投资总监马骏认为，国内通胀水平将逐步回落，但由于持续紧缩的货币政策，经济积累了一些下行风险。A股市场的估值水平不会有较大下降空间，而高成长公司会出现显著的投资机会。预计基准利率水平会有一定下降空间，债券市场有望迎来一轮小牛市。

　　马骏表示，三季度开始，非食品涨价因素明显减弱，8月通胀水平有望回落。通胀的高点已经在7月出现，预计8月CPI会降至6%左右。但是8月最后一周菜价再次抬头，9月通胀水平存在不确定性。今年全年CPI或回落至4.4%至4.5%。

　　外围经济环境依然比较动荡。结合中国经济的内部因素，由于持续紧缩的货币政策，经济下行的风险正在累积。不过，马骏表示，中国经济的基本面依然良好，经济硬着陆的可能性较低，股市、债市仍有较好投资机会。

　　在股票市场方面，马骏表示，从市场估值的角度看，整体PE已低于2008年水平。剔除业绩大幅增长的金融股，中小盘股也处于历史平均水平。从经济转型的角度看，成长性公司具有投资价值。

　　具体而言，马骏认为，中国由外向型经济体向内需转变，品牌的价值一定会得以提升。在这一过程当中，很多品牌会孕育出来，未来这类公司会有较大成长空间。当然，投资者应该看到高成长公司的风险，小的成长型公司相对大型企业的波动性较大。如果高成长企业中有10%发展成大型公司，就会有非常好的投资机会。

　　马骏表示，十年期国债收益率已经达到历史高位。而从利率债与信用债的利差角度看，目前的利差显示机构投资者对经济下行的预期非常强烈。如果经济下滑风险加大，基准利率水平也会有下降空间。因此，未来债券市场有望迎来一轮小牛市行情。

　　他特别指出，由于前期债市下跌，现券收益率水平已经上升至较高水平。机构投资者随意构建一个组合，持有到期的年收益率基本上都在6%以上。但这其中，仍然应该关注债券的违约风险。马骏称，历史上中国债券市场从未出现过违约情况，各类投资者潜意识都认为这些债券均隐含国家担保。从发达国家债券市场的发展经验来看，债券市场存在信用风险。因此，在微观经济层面面临一些高风险因素的背景下，投资者必须提高对信用违约的关注。