华泰柏瑞基金柳军：震荡市需均衡资产配置

　　□本报记者 黄淑慧 上海报道

　　华泰柏瑞基金指数投资部副总监柳军表示，从估值角度看，A股估值已接近历史低点，指数中枢下移风险和空间较低，但估值仍存结构性矛盾。在通胀、政策、外围市场等诸多不确定性因素影响下，市场将进入区间震荡阶段，等待政策和基本面的进一步明朗，建议投资者均衡资产配置。

　　柳军表示，沪深300的市盈率已接近历史低点，估值进一步下降的空间有限，除非市场发生“黑天鹅”事件，全球经济大幅衰退，否则，我国经济在当前形势下不会出现极端情况。

　　柳军认为，2011年我国单季GDP同比窄幅波动，相信经济总体将保持平稳回落态势，而通胀在三季度前仍可能在高位区间运行。根据以往经验，三季度存在CPI环比上升的季节性因素，三季度通胀压力仍然较大。翘尾因素在6月-7月达到全年高点后，在三季度仍处于较高水平，通胀风险在三季度难以解除。预计在四季度，随着翘尾因素消失，在不考虑外力因素的影响下，通胀有望逐渐回落，但回落的幅度较缓慢。

　　他表示，未来一段时期内，国内经济总体保持缓慢回落态势，通胀将在较高水平运行，这与过去几年“高增长、低通胀”的经济基本面有所不同，股市大起大落的周期性特征将有所减弱，总体保持在一个相对较窄的空间中波动运行。

　　就货币政策而言，柳军认为，近期公布的M1和M2数据显示，流动性接近历史底部区域，不排除市场在流动性存在改善预期的情况下出现反弹，但货币政策在通胀实质性回落前难以出现转向。主动的紧缩应该已告一段落，货币政策进入观察期。观察的重点角度有三个：经济增速已有所下滑，能否复苏？货币紧缩对通胀的走势有何影响？经过2009年和2010年的经济刺激之后，企业和地方政府的负债水平有所提高，如果进一步提高利率是否会增加企业负担和影响企业偿债能力？

　　柳军表示，在通胀回落到存款利率水平之前，在政策保持稳定、基本面存在众多不确定因素的影响下，市场将进入区间震荡阶段，等待政策和基本面的进一步明朗。在此阶段，投资者不应远离市场，但也不必冒险激进，而应采取均衡配置的方法，做好布局。