汇添富基金王致人：妄言金融海啸到来言之过早

　　王致人

　　当前我们所面临的通胀压力和QE2期间相比已大得多，美国名义CPI已连续三个月处于3.6%的高位，欧元区CPI今年以来也始终高于欧洲央行2%的目标，导致年内两次加息。可想而知，美联储主席伯南克重启量化宽松的难度将远大于前两次，QE3最快出台时点也由市场原先高度期待的杰克逊霍尔央行年会推迟到9月份议息会议。

　　美国经济的结构性问题主要在高失业率与房市持续低迷，量化宽松政策虽有助压低市场利率，但对解决失业、房市问题却没有“立竿见影”之效，市场憧憬奥巴马推出新一轮经济刺激方案。

　　反观大西洋彼岸的欧洲，去年爆发的债务危机近期已由希腊、爱尔兰、葡萄牙等边缘国家逐渐蔓延至西班牙、意大利等核心国家，迫使欧洲央行出手，通过公开市场操作压低十年期债券收益率，以缓解欧元区银行间流动性紧张，但市场仍旧担心欧元区终将面临瓦解，主因是欧元区各国虽在货币上统一，但财政上不统一。一方面弱国没有独立的货币政策，无法借由降息的方式刺激经济，经济不振使税收减少，只能透过不断发债因应财政支出，终于导致债务如滚雪球般一发不可收拾，而欧元汇率对强国而言是低估、对弱国而言是高估，反映在出口竞争力上导致强者恒强、弱者恒弱，欧元区经济失衡情况更加严重；另一方面，欧洲各国财政部借由发行主权债予欧洲央行，换取欧元，但央行在通胀率、财政赤字与债务占GDP比重等指标上对弱国没有强制约束力，对像希腊等违反规定的国家也没有退出机制，欧洲央行与商业银行体系持有的相关债券，未来可能面临减值风险。

　　和2008年相比，从全球来看，目前企业的盈利状况与资产负债表仍十分健康，经过两轮量化宽松，国际资本市场也不存在流动性枯竭问题，虽有欧债危机之忧，但妄言金融海啸这匹“狼”又来了却也言之过早。展望未来仍旧是风险与机遇并存的。

　　(作者系汇添富亚洲澳洲成熟市场优势精选基金基金经理)