基金收缩投资战线 静待市场机会

　　⊙本报记者 巩万龙

　　9月16日，星期五，这天上证指数报收于2482.34点，微涨3.24点，成交金额954.1亿元。

　　在A股历史上，这是大盘第三次阶段性跌破2500点，均在8月至9月，前两次分别是2008年金融危机前夕，2009年市场担忧经济二次探底引发。仅就成交额而言，如今的市场已与2008年金融危机最低点几无差异。

　　难怪有人说，今年做投资是最为迷茫的一年，一切看不清，外有欧美主权债务危机持续发酵，内有宏观经济增速回落。A股内外交困，时间已经走到第三季度末尾，市场并未按照基金分析的逻辑走出漂亮的U形曲线。基金最新投资脸谱如何？收缩战线似乎有迹可循，不少基金的投资策略师寻找具备安全边际的低估值品种，波段操作建仓低估值蓝筹股，逐步挖掘消费类成长股。

　　⊙本报记者 巩万龙

　　宏观经济有多糟糕？

　　“现在气氛不好，没人愿意做太长的打算，因为整个市场环境和宏观环境看不清楚，这样市场震荡就很自然。尽管我买入股票持有时间至少半年时间，但跟很多圈子里的朋友交流，人家比我聪明多了，有20%利润很高兴，有10%就抛股票了。”一位基金经理笑谈当下整个基金圈子的心态。

　　事实上，对于如今A股市场的震荡，多数基金经理最为担忧的仍是宏观经济的不确定性。进入9月以来，疲软不振的股指继续下探，一路震荡下跌至2500点下方，取得正收益的偏股型基金寥寥无几，市场到底怎么了？早在年初，业内最为悲观的基金经理断言，未来两三年中国宏观经济不会发生大的转型，经济增速必定进入放缓周期，A股难有趋势性机会。

　　私下里，除了仅有的主张精选个股的多头派保持乐观之外，基金经理对市场的谨慎情绪似乎更浓一些，高铁事故、利比亚开战、美债危机、欧债危机，一连串突然因素引爆市场早就紧绷的神经，经济增速下滑已成为业内共识。

　　记者粗略归纳基金的看法发现，多数基金经理认为，通胀高点仍未过去，经济下滑风险担忧甚嚣尘上，上市公司盈利拐点尚未大规模确认，欧美经济复苏陷入僵局，美国失业率再次大幅上升，基金经理从7月中旬开始就保持谨慎操作思路。

　　“地方融资平台债务问题还没定论，房地产市场僵局后房价出现下降迹象，而这两大因素对金融乃至经济体系都有大的影响。另外，央行又在收缴存款准备金，资金压力持续紧张。”一位基金经理这样悲观地说道。

　　富国基金认为，商务部最新数据显示近期食用农产品价格继续上涨，国内通胀形式短期内仍不容乐观，从而导致政策继续从紧的概率较大。各国政府联手救市会使欧债危机引发的恐慌情绪短期内得到缓解，但欧洲经济走向的不确定性仍将影响国内经济及政策预期。

　　另一方面，从投资角度看，投资降温或许是大概率事件，经济降温成为业内普遍担心的问题。“从经济数据看，短期并不支持市场上涨。明年保障房投资力度可能减弱，而高铁事故又导致相关投资受阻。在这种预期下，投资的增速下行的可能性极大。”农银汇理一位基金经理分析指出。

　　正如上述基金经理分析所言，受益保障房而上半年暴涨的水泥股三季度大幅暴跌超过20%，是产能周期启动逻辑中最受益的行业，但是某些水泥股旺季前降价显示了投资增速可能已经下降。不过，也有基金经理相对乐观一些。

　　“当然短期之内可能不会马上涨起来，毕竟欧债危机还在进行之中，市场的担心始终会存在。从下半年来看，我还是比较看好的，原因主要是国内经济并不是太差。着眼于未来，大概率的事件是通货膨胀下行，政策压力就会小很多，而且现在股票的估值比较低。”长信内需成长拟任基金经理安昀向记者说道。

　　安昀短线谨慎的态度或许正是基金经理一个真实写照。“短期来看，我觉得现在或许是比较好的买入点。”安昀认为，从技术角度讲，现在市场低位，建仓可能会安全一些。

　　短期收缩投资战线

　　事实上，面对内外交困的A股，经过两年多月的快速下跌，基金投资战线或已大幅收缩，现在主打防御，前期基金增持的强周期板块全面回落，餐饮旅游、轻工制造和食品饮料等行业逆市上涨。

　　“市场短期不具备上涨动力，没有太多机会，从股票市场配置角度来看，对高估值的股票和部分中游行业偏谨慎些较好，应该配置低估值和防御性品种。”上海一位基金经理认为，短期很难找到好的投资标的。

　　有一个现象值得注意，从三季度开始，去年下半年就被基金大幅增持的中游强周期板块一路下跌，基金高位出货迹象明显。三季度以来，截至9月16日，建筑建材累计下跌9.35%，钢铁和高铁股分别累计跌幅高达12.24%和10.04%，煤炭累计下跌7%。

　　与此同时，基金仓位持续下降，新基金建仓速度较为缓慢。据本报记者统计，8月1日成立的信诚新机遇仓位仅13.12 %(截至9月8日)，但银行保险占比达6.23 %；而6月16日成立的中欧鼎利分级债基仓位为2.9%(截至9月7日)，债券持仓占比达64.23%。

　　另外，刚刚成立的新基金建仓速度极为缓慢，绝大多数基金净值波动不超过3%。截至上周末，申万量化中小盘、鹏华新兴产业、金鹰策略配置、汇丰晋信科技先锋等股票型基金单位净值均在3%以内。

　　上周五，股指下探至2500点下方，两市成交量继续萎缩至不足千亿元，多数银行股降至8倍以下，这几乎与2008年金融危机时期相差无几。

　　“现在市场处于底部，从估值来看，目前A股2278家上市公司平均市盈率约为14.15倍，在最近十年来的市盈率变化中处于历史最低水平，未来国内政策面、资金面、基本面维持相对平稳期，一旦海外危机局面缓解，A 股将具备跌深反弹的动能。”东吴新兴产业拟任基金经理任壮乐观地预言。

　　对于国内的货币政策，众多基金经理的主流观点认为，货币政策确定性进入观察期，短期加码和放松的可能性都很小。

　　“三季度企业盈利对市场的影响偏中性，估值已做出反应。特别是半年报公布之后，63%的公司被下调2011 年盈利预测，市场对此也作出了反应。”任壮直言，而欧洲央行宣布联手美联储、瑞、日、英央行提供美元流动性，欧美股暴涨，欧债危机可以暂缓口气，有助于投资者情绪的阶段性修复。

　　看多低估值内需

　　蓝筹+低估周期股

　　面对下半年上市公司业绩即将出现拐点的时间节点，宏观经济的不确定性，基金投资策略相对保守，多数基金经理将安全边际较高的低估值蓝筹股作为重点配置对象，比如银行和部分地产股等。同时，在内需消费领域内，配置成长股。

　　在新基金的建仓中，基金对低估值银行股的偏好可见一斑。资料显示，刚刚上市信诚新机遇将民生银行作为第一大重仓股，持有160万股，占该基金净值比例为2.24%。此外，该基金的十大重仓多为银行，招行、兴业和深发展A分别为第五、第六和第八大重仓股。

　　富国基金认为，产业资本频频出手增持可能是市场见底的信号之一，不过季末偏紧的资金面以及可能的大盘股IPO将增加市场上行的难度，预计本周A股市场仍将维持震荡行情，可关注估值低的大盘蓝筹股以及消费类股票。

　　“我个人比较看好广大农村电网升级中，电网设备板块，潜力巨大。另外，新能源电池板块也应该关注。”一位基金经理表示。

　　农银汇理认为，市场短期不具备上涨动力，从股票市场配置角度来看，对高估值的股票和部分中游行业偏谨慎些较好，可配置低估值和防御性品种。

　　需要注意的是，对于强周期股的反弹，包括地产、水泥、机械和汽车等周期性行业，曾经在上半年水泥等周期股配置上较为成功的基金公司兴趣颇浓。

　　“9月，我们高度关注敏感的周期性行业数据。如果今年9月周期性指标如期出现季节性回升，那么在相对充裕的资本市场流动性支持下，或许能够有周期性行业的微弱反弹。当然，如果这些关键指标不能在9月反弹，或者说反弹力度无法达到历史平均水平，那么今年4季度的企业盈利下滑的幅度就非常令人担忧，市场将继续下行。”农银汇理表示。

　　有基金经理表示，在投资上应关注未来经济政策的导向，十二五规划的核心方针政策提出以拉动内需为核心，提高居民收入，加强社会保障，以期待经济转型。结合自上而下和自下而上的逻辑，瞄准以经济转型、结构调整为主的相关产业，如消费升级、产业升级和新兴产业等；重点选择景气度处于底部的周期品，如：地产、汽车、机械、重卡，以及估值有吸引力的消费品，如：零售、家电、服装、通信、软件和传媒。