威廉姆-亨奇：在动荡经济中寻找股市投资机会

　　——访美盛旗下锐思投资公司基金经理威廉姆·亨奇

　　⊙本报记者 朱周良

　　作为全球最大经济体，美国的经济走向依然是全球金融市场的风向标，在当前欧债危机等其他不确定性因素广泛存在的背景下，美国经济接下来会如何发展更是显得尤为重要。对此，本报记者近日对美盛旗下锐思投资公司的基金经理威廉姆·亨奇(William Hench)进行了专访。

　　在投资界有着20年投资经验的亨奇认为，尽管近期的各项指标都令外界对美国经济衰退愈加担忧，但从企业盈利状况、宽松的货币政策环境以及房地产市场的反转潜能等方面来看，美国经济并不那么令人悲观。他尤其看好消费和房地产领域接下来对美国经济的拉动作用，并建议关注科技股等潜在受益板块。

　　基金周刊：美国经济衰退的概率近期显著上升，您对此如何看？

　　亨奇：现在影响经济的因素还是多层面的，有有利的因素也有不利的因素。但整体来看，能够推动经济往上走的因素还是存在的，比如说，目前的利率很低，令一些收购合并的成本很低，这也为企业创造盈利提供了有利条件。很多公司的估值处在历史的低位，这也为投资提供了一个安全边际。

　　另外，我们相信，随着政府未来推出更多经济刺激计划，会令整个经济的复苏步上正轨，这会对楼市的复苏、消费信心的全面复苏产生正面的影响。美国现在一是利率很低，二是企业和家庭手里持有大量现金。过去几年中，美国人在消费方面的刚性需求一直在被收缩，如果在未来美国经济能够逐步回到正轨，被压抑的消费需求会慢慢释放出来，当楼市企稳复苏以后，就会带动美国整体经济往上走。

　　基金周刊：现阶段股市的波动性仍较大，这样的状况还会持续多久？

　　亨奇： 现在美国公布的一些经济数据确实比较令人失望，这些数据让我们觉得经济疲弱持续的时间要比预想的长。很多投资者都对此比较担忧，因此对整个市场造成的波动比较大。但是在经历了这场调整以后，其实我们可以看到很多企业的股价还是处在一个很低的水准，有很大的投资机会。用巴菲特的话说，在大家比较担心的时候，你要贪婪一点。始终要以一个市场反向的标准和理念去投资，这样才可能带给你一个比较好的回报。目前来讲，很多公司的股价还是有很大的投资机会，大家不要放弃对投资的信心。

　　当然，无论是经济还是金融的系统，都需要有一个系统自我修复的过程，美国政府、美联储之前推出的一些政策，其实都没有帮助这个系统能够通过自我修复的方式回到一个正常的轨道。但在楼市和消费复苏的带动下，经济有望重返复苏。

　　基金周刊：您觉得美联储会推出第三轮量化宽松货币政策(QE3)吗？如果推出，会带来新一轮牛市吗？

　　亨奇：从前两次推出的QE政策来讲，其实对实体经济的帮助是比较有限的。目前从货币政策角度来讲，美联储已经没有太多的空间来刺激经济，因为利率已经是接近于零了。因此我们认为，在未来，美国为了刺激经济可能会提出一些与之前不同的策略。但我不认为会有类似QE3这样的策略出来，因为之前已经证明QE不是一个很有效的刺激经济的方法。

　　即便真的推出了QE3，我们也不认为这会对中小企业带来很大影响。因为无论美联储推出什么政策，它在近期都不会提高利率，而中小企业一般都很大程度地依赖于银行贷款。所以，至少在短期融资或者短期的金融活动来讲，QE3或者类似的政策不会给中小企业带来更大的影响。

　　基金周刊：我们都知道您是小盘股投资方面的专家，那么您怎么看待目前阶段小盘股的机会？

　　亨奇：在一个比较动荡的市场情况下，小盘股本身的市场风险相对比较高一点，因此在动荡中，小盘股受到的打击肯定会比大盘股大，所以其估值洼地其实要比大盘股更为明显。但是如果市场恢复到一个理性的状况，如果从风险溢价角度来讲，小盘股一定是跑赢大盘股的，这一点毫无疑问，它上涨的空间一定比大盘股大。

　　从以往的数据来看，当经济在以一个比较低的速度增长的情况下，比如以十年为一个周期，在超过75%的机会下，小盘股是远远跑赢大盘股的。而在现在，包括美国经济也好，全球经济也好，就是在这样一个低增长的环境下。因此我们认为，现在投资小盘股得到的上升空间，要超过投资大盘股得到的收益。

　　基金周刊：美国股市目前的总体估值情况如何？小盘股的优势又在哪里？

　　亨奇：截至8月31日，标普500指数平均的PE是13.2倍，而过去50年标普500的市盈率平均水准是16.5倍。也就是说，经过这波市场调整以后，很多企业的估值已经非常便宜，已经到了近几十年来一个低位的水准。

　　因此，虽然我们不能说马上会有一个触底反弹，但是市场向上的可能性要远远大于向下的可能性。

　　很多人会说，小盘股的波动率会比大盘股大。在现在这个市场状况下，小盘股是不是还有投资机会？我们可以看到，以2011年盈利预期计算，有差不多600家美股小型公司的市盈率已经低于15倍，这是一个非常非常便宜的市盈率水平。在过去几年里，从来没有这么多小盘股公司的市盈率达到这么低的水准。换句话讲，现在小盘股公司中已经有很多很多的投资机会。只要基金经理人有这个能力，就能为大家创造出一定的投资机会。

　　我们看好小盘股的另一个重要因素是，现在在低增长的经济环境下，收购合并是一个很重要的投资主题。作为小盘股来讲，因为现在企业的盈利状况比较好，资产负债表比较好，现金又充沛。如果被大企业收购的话，对小企业来讲机会就会非常大。

　　基金周刊：那么从具体行业来看，您觉得目前哪些板块最值得看好？

　　亨奇：我目前比较看好的是科技股板块。首先是从这个行业本身的特点来看，现金非常充裕。第二个是当前的负债比率比较低，这使得这些未来的有更大的自由度，无论是扩张经营也好，做新投资也好。在科技股板块，我认为从整体来讲，企业的毛利率是比较高的。另外，科技股也是小盘股中流动性比较好的。

　　如果说得更具体，我认为机会更大的一些股票在那些基础的科技股板块，比如一些设备、芯片的制造商。我认为，基础科技板块是目前最可能受益于经济复苏的板块。在科技板块里，那些可以持续推出新产品、可以不断创新且有持续经营能力的有活力的公司，可能是未来整个行业的领头羊。

　　人物简介：

　　威廉姆(比尔)·亨奇，锐思投资投资组合经理。2002年加入锐思投资，担任投资组合经理兼高级分析师。在加入锐思前曾任职于摩根大通，拥有20年投资从业经验。锐思2001年并入美盛，后者是全球前15大资产管理机构之一。