盈利增长虽乏力 大基金公司股权估值仍提升

　　证券时报记者 杨磊

　　尽管近两年股市行情震荡走低和基金公司盈利增长乏力，但是基金公司的股权，特别是大公司股权还是受到市场的欢迎，华夏、银华两大基金公司股权最高转让价格都相当于17倍以上的市盈率，比2007年到2009年10倍左右市盈率有了明显提升。

　　上周五，西南证券公告显示，该公司拟以11.8亿元购买银华基金公司20%的股权，卖出方为山西海鑫实业股份有限公司，以2010年全年3.41亿元的税后利润来看，这笔交易对应的市盈率为17.3倍。

　　不过，17.3倍并不是今年大基金公司股权转让的最高市盈率。

　　今年第三季度华夏基金股权在北京金融资产交易所的拍卖中，通过网络竞价，其中一笔10%华夏基金公司股权经过多轮竞价以17.84亿元成交，受让方为来自加拿大著名的投资与管理公司鲍尔集团，以华夏基金公司2010年全年10.06亿元税后利润计算，这笔交易的市盈率达到了17.73倍。

　　而在2007年底和2009年三季度博时基金的两次股权拍卖中，招商证券分别以按2007年盈利的10.31倍市盈率买入股权，和以2008年盈利的10倍市盈率卖出股权，本轮华夏和银华两大基金公司股权转让市盈率高于博时基金公司股权转让市盈率。

　　由于今年以来股市震荡走低，绝大部分基金公司的营业收入和净利润出现下降，所以按2011年预期盈利水平来看，华夏基金公司和银华基金公司股权转让对应的市盈率约为20倍。

　　天相统计数据显示，2011年6月底华夏和银华基金公司分别以2215.15亿元和730.83亿元的公募基金资产净值名列行业第一名和第九名。从国际上常用的股权价值/资产规模来看，不考虑非公募基金资产，两次股权转让对应比率分别为8.05%和8.07%，高于国内基金业历史平均5%左右的比率。

　　兴业证券基金研究员徐幸福认为，华夏基金公司是目前国内最大的基金公司，行业发展的马太效应让超大型基金公司有望获得更多的市场份额，提升华夏基金公司股权的估值；银华基金公司股权转让中包含控股权，因此也比一般的股权转让应该有更高的市盈率水平。“较高的基金公司股权估值水平还说明了新股东看好基金公司资产规模未来的快速增长。”他说。