农银汇理程涛：我们对中国经济并不悲观

　　程涛

　　通胀问题是影响近期A股市场的最主要因素，也是判断后市走向的关键。我们认为，通胀水平必定会随经济减速而回落。在通胀回落成本降低后，伴随着科技进步和制度改革，经济自发的螺旋上升会重新归来，因此我们对中国经济的看法并不悲观。

　　今年的秋天来得比较早，已能感受到一些凉意，但股市的寒意更重。市场规律如同大自然一样，四季交替是永恒不变的定律。从冬至到大寒，再到春分、夏至，市场和天气一样在不断地变换，投资者的情绪也随着市场变化，形成了市场波动，也诞生了投资机会。

　　有趣的是，就如同人们喜欢预测天气一样，大部分人也喜欢预测市场的走势，但两者在短期判断上的成功率都比较低。最近一段时间， 市场可谓乌云密布，连连下挫，海外市场的波动极大地影响了国内投资者的情绪，萎靡的成交伴随着时而的恐慌出逃，成了屡见不鲜的股市现形记。

　　分析其原因，主要有这么几个方面：第一，通胀导致的紧缩政策不可能立即放松。第二，欧债危机可能带来的银行危机和国家信用风险。第三，国内地产形势的恶化可能带来经济快速下滑。从对A股的影响来看，通胀和地产形势的变化相对影响权重更大，海外的局势则成为推波助澜的因素。从更为宏观的角度，通胀应该是目前所有影响因素中最为主要的矛盾，抓住主要矛盾是判断投资方向的关键。

　　通胀抬高了企业经营成本，同时也引发了紧缩政策从而加剧企业资金成本压力，压制了市场需求，这些又最终影响到企业盈利和经济减速。但是我们可以反问，通胀是不可逆的吗？显然不是。经济减速，市场需求萎缩会导致通胀回落，届时在成本回落后，经济自发的螺旋上升会重新归来。

　　同时还有一个问题，通胀可以回落到很低水平吗？不太可能。全社会的生产要素成本整体的抬升是不可逆的，我们所追求的幸福生活，这里指的是生活质量的提高，本身就是通胀抬升的一种形式上的演绎，除非出现不可抗力的事件，人类的发展进程是不可逆转的。科技进步带来的生产要素成本的革命性变化，是推动经济在新的通胀水平上进一步发展的重要要素，除此之外，还有制度改革带来的生产力的解放，在这一点上，我们对于中国经济的看法从来不会悲观，关键是我们如何去处理这些问题。

　　作为投资者来说，要做的就是观察这些矛盾的处理方式及要素变化，做出投资判断而已。 (作者系农银策略、农银中小盘股票、农银沪深300指数基金经理)