鹏华基金：A股大幅杀跌概率小 四季度或存反弹

　　●在弱市中要多看少动，当前的策略是结构上考虑适当配置防御性板块，用时间换空间，等待市场拐点到来。

　　●四季度如果出现市场预期中的拐点，就存在反弹机会。在四季度行业和板块的选择上，还会考虑消费和可选消费。

　　●在大行业中寻找具有较大发展空间的小公司是当前寻找牛股的一个思路。

　　●虽然房地产进一步大幅下滑的概率较小，但仍在下滑趋势中。君子不立于危墙之下，对地产板块的投资还需保持谨慎。

　　证券时报记者 朱景锋

　　欧债危机肆虐，全球股市持续动荡，A股也未能幸免，再度创出年内新低。欧债危机对国内经济和股市到底影响几何？弱市下基金经理如何投资？四季度股市是否有反弹契机？针对市场关心的问题，证券时报记者专访了鹏华基金研究部总经理冀洪涛。

　　A股核心问题仍是通胀

　　近期，欧洲债务危机愈演愈烈，引发全球股市大幅下挫，大有金融危机第二波袭来之势。冀洪涛认为，当前的欧债危机对国际金融市场秩序的影响是长期的，具体到对中国市场的影响，欧元的贬值可能会对出口数据有一定影响。目前国内产能过剩，内需无明显上升，如果出口下降会对国内实体经济产生一定影响。另外，从欧债危机的蝴蝶效应来看，国内资本市场对货币政策的偏紧预期或将持续。

　　上周随海外股市的大幅下挫，A股震荡加剧。冀洪涛认为，短期内A股市场会受到外围市场悲观情绪的影响，但主要原因还在于市场自身的问题没有得到很好解决。

　　“目前市场上一些机构认为最坏的情况就是经济硬着陆，在刚性的政策环境下，对一些周期性板块的未来表现持谨慎态度。我们并没有那么悲观，如果经济保持稳定增长，市场进一步大幅杀跌是小概率事件。”冀洪涛认为，A股当前已经在相对底部区域，但短期内市场或仍将持续震荡。当前大部分股票的估值已经比较低，未来指数可能没有大的跌幅，但或会呈现严重的结构性分化，因为有一部分股票估值还比较高，未来仍可能面临一定调整。

　　冀洪涛表示，当前大家最担心的问题还是通胀预期，目前数据并没有反映出实体经济有问题，如固定资产投资、国内生产总值(GDP)增速、工业增加值等指标都没有明显的下降迹象，所以政府或将仍维持原有的偏紧政策来管理通胀预期。未来如果那些能触动政府改变决策的经济指标出现下滑，将是市场出现变数的时候，即便会有一些震荡反弹的投资机会，但还不是新趋势的开始。

　　他认为，当前并没有支撑市场偏多的利好因素，而且供求关系仍处于不平衡状态。今年以来新股发行和再融资仍保持和去年类似的规模，在没有赚钱效应的情况下，股市新增资金呈现萎缩低迷。

　　弱市中多看少动

　　“我们当前的策略是结构上考虑适当配置防御性板块，用时间换空间，等待市场拐点到来。”弱市之下冀洪涛并没有放弃，据他分析，目前周期类公司虽然已经很便宜，但存在一定变数，很难预测其盈利情况和未来估值中枢。而防御性板块中，以消费类和商业股为例，其内在增长性因素是稳定和可预期的，而且当前并未获得更高的预期和估值，具备一定的安全边际。

　　“我们以防御为主的投资策略是基于对市场及板块的大致判断，并不是为了平滑仓位而勉强凑数，仍要选择一些有优质资产支撑的公司。另一方面来看并不是纯粹的防守，也要考虑对未来增长的预期，在组合中布局未来可能会有业绩爆发的品种。”冀洪涛进一步解释说，经过市场的这波调整，一些优质公司的股价仍会恢复。投资上一方面要想到防御过冬，一方面也要伺机以动，等待进攻机会。

　　冀洪涛表示，在弱市中要多看少动，目前主要考虑大消费、食品饮料和家电行业。如果市场出现反弹，并非所有的板块都能参与，主要会考虑选择可选消费。对一些和政府投资中枢相关的板块仍保持谨慎；关注那些可能会走出独立行情的行业，如化工等。

　　四季度或有反弹机会

　　对基金经理来说，四季度是一年中的重要投资时点， 一方面要为全年的业绩最后冲刺，另一方面又要为来年投资机会进行研判和布局。在股市全年大幅下跌之后，四季度市场会否有“吃饭行情”？

　　冀洪涛对此表示，四季度如果出现了市场预期中的拐点，就存在反弹机会。“在四季度后半段，如果市场担忧的因素逐渐明晰，比如居民消费价格指数(CPI)能够下降到5%左右，会给市场带来一次阶段性的反弹机会。在流动性上，10月中旬银行要上缴存款准备金，也是经济数据公布的时间点，除非有大的外力刺激因素，才会有行情逆转的可能。如果市场持续下跌，估值在充分调整后也会呈现出投资机会，我们仍要积极准备。”

　　“在四季度行业和板块的选择上，我们还会考虑消费和可选消费。对煤炭等一些周期性板块保持适度谨慎，有可能会作为备选品种。此外，那些有外延扩张预期的公司，未来可能也会存在一定的投资机会。”他表示。

　　证券时报记者：创业板今年跌幅较大，对创业板怎么看？

　　冀洪涛：我们对大多数创业板和中小板的公司仍保持较为谨慎的态度。大多数这类公司上市时间较短，还要经历两轮市场博弈的洗礼。第一轮是财务投资者和资本市场的博弈，第二轮是产业资本和市场的博弈。短期的财务投资者会选择减持来落袋为安，实业家也经历着从公司管理到产业资本，再到财务投资的过渡转换，公司的并购和重组会给资本市场带来较大的影响。面临产业结构转型可能会给公司带来的发展瓶颈，财富多元化和资产分散化让实业家面临更多选择，这样的市场环境中，二级市场投资者会比较被动。

　　证券时报记者：房地产板块上周大幅杀跌，您怎么看该板块的投资？

　　冀洪涛：从今年以来的表现看，和其他板块相比，房地产还是具备相对超额收益的，但难有趋势性机会。限购令的影响大小也要看各地方的执行力度，一些行业龙头公司的销售数据还不错。目前市场对保障房建设的实际数据并不乐观，虽然房地产进一步大幅下滑的概率较小，但仍在下滑趋势中。君子不立于危墙之下，对地产板块的投资还需保持谨慎。

　　证券时报记者：弱市中如何寻找未来牛股？

　　冀洪涛：大行业中的小公司是当前寻找牛股的一个思路，就是在大行业中寻找具有较大发展空间的小公司。在经济模式转型的环境中，那些受影响较小的公司也值得关注，如新能源新材料等虽有一定风险，但有较大增量空间。此外，还有一些具备新型商业模式的公司也值得特别关注。(朱景锋)