农银汇理:利率债机会逐步显现
http://msn.finance.sina.com.cn 2011-10-10 02:51 来源: 证券时报网今年以来,由于通胀走高,央行持续收紧流动性,导致股债双杀。展望后市,综合多方面信息,现在也许正是“黎明前的黑暗”,尤其是利率债,机会正在逐步显现。
首先,从宏观来看,欧美经济状况不佳,外围经济走弱会直接影响到我国的出口,同时降低我国输入型通胀的压力,压缩国内政策继续收紧的空间;第二,通胀可能正走过高点,四季度会较大幅度回调。尽管食品价格近期有所反弹,但基于基期的下滑影响会更大,而且下滑会持续到明年年中;先行指标CRB在今年4月见顶也可旁证CPI将回落。第三,经济会回落,8月份工业增加值、发电量的大幅回落是先兆。此外,在有就业意愿的人群有所下降、沿海地区招工难的情况下,政府也没动力追求很高的经济增长。第四,企业盈利继续下滑。通胀下滑初期,企业盈利往往相应下降,四季度盈利可能下滑到个位数甚至零增长,但尚不至于出现2008年的断崖式下跌。第五,流动性状况。目前市场的流动性基本上处于最紧的时期,紧缩政策可能在2012年结束,由于2012年名义经济增速可能低于2011年,实体经济消耗的资金将低于2011年,一张一弛,证券市场的流动性将会有所改善。
货币政策方面,在目前的宏观背景下,央行加息、上调准备金率的可能性变小,即使加息,也应该是最后一次。但也不至于马上大力度放松,更可能是在银行监管政策、公开市场操作上适当放松,定向下调准备金率。
综合上述分析,利率债可能先行上涨。信用债次之。信用债的投资关键看利率风险和信用风险以及流动性状况,利率风险已经下降,信用风险除一些资质实在较差的城投债,总体上是可控的,由于前期信用债投资主力受伤太多,导致能购买的有效资金下降,信用债一直受压,未来随着利率债的上涨,信用债机会值得期待。
(作者系农银恒久增利基金经理)