基金四季度策略：防守为主

　　专家指出：要做更困难的准备，困难不一定出现，但有效的准备是必需的

　　主持人：羊城晚报记者 武斌

　　嘉  宾：博时基金宏观策略部总经理 魏凤春

　　广州证券研究所总经理 袁季

　　天治基金(微博)宏观策略分析师 寇文红

　　羊城晚报：A股市场以三条不断创新低的月阴线结束了三季度的交易，投资者关心的是，在接下来的四季度中，行情会如何发展？有些市场人士认为，A股三季度的调整与海外股市的调整有较大关联，国庆长假期间，在惠誉下调意大利与西班牙债务评级以及美国9月非农就业人数增幅超预期等消息的影响下，道指重上11000点，这些会对A股四季度行情带来怎样的影响？

　　魏凤春：我认为整个四季度基本上不会有特别大的变化。我们判断四季度资金面不会宽松，短线来看四季度还是以防守为主，这时候应该考虑相对长期的战略性配置。

　　袁季：A股的弱势表现主要源于以下几个方面：其一是欧债危机阴云密布，且正处于敏感时期，后续有何解决措施及其效用都有待检验；其二是市场流动性仍显紧张，且市场预期由年中的乐观转向谨慎；其三是市场扩容压力。就后市来看，多头仍需要一定耐心，做好在合理估值乃至偏低估值区间暂时退避的准备。要做更困难的准备，这并不一定代表着困难一定出现，但有效的准备是必需的，即需要保持足够的现金头寸。

　　寇文红：从宏观经济的角度看，经济增速将持续回落；房地产价格可能出现拐点；通胀将缓慢回落，但是年内货币政策难以放松，流动性状况难以大幅改观。从上市公司的情况看，整体盈利持续下降，经营性现金流显著下降；上中下游工业行业毛利率和净利率都有不同程度的下降。四季度上市公司盈利还将继续下降，非银行上市公司净利润同比增速将降至个位数，上市银行净利润同比将下降到30%以下，尤其是中游行业盈利下降会比较明显。而且欧美经济低迷，海外股市振荡较大，也影响A股市场信心。所以大盘的振荡探底过程可能在四季度延续。

　　仍存在结构性机会

　　羊城晚报：在这样偏于保守的情况下，四季度会还有哪些投资机会吗？

　　寇文红：四季度A股存在结构性的投资机会，建议降低仓位，超配低估值、业绩确定的中小银行和上游行业(如煤炭开采)，尽量避开与投资密切相关、处于主动去库存阶段的中游行业，尽量避开估值较高、可能补跌的消费行业。

　　袁季：从已发布的业绩预告看，上游行业的预增比例较高，消费预增的比例次之，预增较少的是成本压力较大的电力等中游行业；采掘、农林牧渔、建筑、商业贸易、化工的预增比例较高。重点建议关注低估值、三季度业绩较为确定及9月、10月进入销售旺季的行业，建议超配商业零售、信息服务板块。

　　魏凤春：短线来看，四季度以防守为主，相对看好以防守为主的汽车以及基于稳定的公共需求的行业。从长期来看，每个十年是中国一个中周期，上个周期的主导产业和这个周期的不一样，周期的转化核心就是产业的转化。在这个逻辑下，战略布局其实就是寻找中国未来的主导产业，通过创新来解决问题，包括制度创新，组织创新，商业模式创新等等。在这个配置过程中，行业轮动特征不再明显，公司特征比较明显，即同一个行业不像原来一样齐涨齐跌。中国未来的投资亮点在于布局中心企业，即以个股为战略，行业为战术。