兴全基金：转债迎来三年最好投资时机

　　今年以来，持续下挫的转债市场让投资者大跌眼镜，转债市场是否已经触底？是否已经具备投资价值？兴全可转债、兴全保本基金经理杨云昨天表示，“在经历了大幅调整之后，转债市场正迎来2008年以来最好的投资机会，现阶段，投资者可以表现得相对贪婪一点。市场有时候会明显反应过度，但从历史上看，这都是机会。”尽管今年以来债市低迷，但杨云认为在未来一段时间，可转债的机会更清晰。

　　“经过2009年以来两年的风险释放，目前转债已经非常低估了”，目前很多转债已经具备了“两低一高”——低转债价格、低转股溢价率以及高纯债收益率。杨云分析指出，转债前期大幅下跌中有恐慌性抛盘的因素，目前下跌已经过度。可转债的债性为投资者提供了安全边际，绝大部分转债已经跌破面值，大部分转债的纯债收益率已经达到3%以上，最高的达到6.11%，加之可转债具有回售以及修正转股价条款的保护，其投资价值开始显现。需要注意的是，目前过半转债的转股溢价率都在20%以内，未来股市只要有上下对半波动的机会，转债就有收益。事实上，节前已经有资金先知先觉入场布局，9月30日可转债市场成交量出现了快速的增加。

　　有市场担心转债修正股价的情况减少，转股溢价高高在上，今后转债是否会成为上市公司低息贷款的工具？对此，杨云指出不修正转股价的问题一般只会出现在一些大的公司上，比如中石化，其第二期转债票息一定会大幅上升，甚至投资者会要求纯债券的票息，“市场不会盲目到可以随意低成本要钱。”

　　另一个令市场担心的问题在于，中石化两债并存的做法，融资成本较低，一旦被其他公司尤其是银行效仿，转债市场容量会迅速扩大，且整个市场估值体系可能紊乱。对此，杨云认为，有更多的转债供选择，对转债基金是好事，转债投资者可以挑到更好更便宜的转债。估值体系紊乱对专业投资者反而是机会。