三季度VC/PE机构IPO账面回报为近两年最低

　　2011年第三季度，在多重利空因素冲击下，中国企业境内外资本市场融资规模萎缩到最近2年来的最低点。同样，具有VC/PE背景的中国企业也未能幸免，在IPO数量及融资金额上均出现下滑

　　【《财经》综合报道】ChinaVenture投中集团统计显示，2011年第三季度，共有40家VC/PE背景中国企业在全球资本市场实现上市，总计融资达383.8亿元，环比分别减少20.0%及18.3%。相比于普通企业，具有VC/PE背景的企业在融资方面依然占有一定优势。

　　境内外同时遭遇资本寒流使得本季度投资机构的IPO投资账面回报率大幅缩水。71家投资机构通过50家企业IPO实现91笔退出，总计获得账面退出回报150.5亿元，环比减少72.6%；平均帐面回报率为4.91倍，环比下降21.5%。

　　市场低迷影响VC/PE背景IPO规模

　　2011年第三季度，在多重利空因素冲击下，中国企业境内外资本市场融资规模萎缩到最近2年来的最低点。同样，具有VC/PE背景的中国企业也未能幸免，在IPO数量及融资金额上均出现下滑。

　　根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2011年第三季度，共有40家VC/PE背景中国企业在全球资本市场实现上市，总计融资达383.8亿元，分别占本季度IPO总量的44.4%和53.1%；相比上一季度，VC/PE背景IPO企业数量减少20.0%，融资总额下降18.3%。

　　从上市地点来看，本季度IPO的40家VC/PE背景企业基本都选择了境内上市，并且深交所依然是投资机构境内退出的第一选择。

　　根据ChinaVenture投中集团旗下金融数据产品CVSource统计，2011年第三季度，共有37家VC/PE背景企业成功登陆A股市场，占比达92.5%；合计融资356.0亿元，占比为92.7%。其中，创业板上市VC/PE背景企业达18家，中小板及上交所主板分别有12家和7家。

　　此外，由于赴美上市窗口基本关闭，本季度仅有土豆一家具有VC/PE背景的企业在纳斯达克上市，融得资金1.74亿美元，其同时也是第三季度唯一一家在美国资本市场实现IPO的中国企业。另外，天福(06868.HK)与青蛙王子(01259.HK)2家VC/PE背景企业选择在港上市，分别融资12.5亿港元、7.8亿港元。

　　2011Q3 VC/PE背景企业IPO融资地点分布

　　交易所 IPO数量 融资金额(亿元) 平均融资金额(亿元)

　　深交所创业板 18 101.5 5.6

　　深交所中小板 12 100.0 8.3

　　上交所 7 154.5 22.1

　　港交所主板 2 16.7 8.4

　　纳斯达克 1 11.1 11.1

　　CVSource， 2011.10 www.ChinaVenture.com.cn

　　表1 2011Q3 VC/PE背景企业IPO融资地点分布

　　相比于普通企业，具有VC/PE背景的企业在融资方面依然占有一定优势。2011年第三季度，共有50家普通企业实现IPO，环比仅下滑3.8%；合计融的资金338.9亿元，环比减少将近一半(-48.1%)，跌幅远大于具有VC/PE背景的企业(18.3%)。

　　从单笔融资规模上看，2011年第三季度90家中国企业共计融资722.7亿元，平均每家融得资金8.0亿元。其中，VC/PE背景企业平均单笔融资金额为9.6亿元，高出普通企业41.6%。

　　境内外遭遇资本寒流 IPO账面回报跌至两年内最低

　　境内外同时遭遇资本寒流使得本季度投资机构的IPO投资账面回报率大幅缩水。从境内外资本市场平均账面回报率来看，2011年第三季度，共有71家投资机构通过50家企业IPO实现91笔退出，总计获得账面退出回报150.5亿元，环比减少72.6%；平均帐面回报率为4.91倍，环比下降21.5%，为近两年来的最低水平。

　　从各交易所平均投资回报率分析，2011年第三季度境内资本市场的平均账面回报率为5.04倍，尽管依然高于境外4.07倍的水平，但已较上一季度下降近三成(-31.3%)，这也是本季度投资机构整体账面回报率下降的主要原因。

　　今年上半年特别是4月份A股市场高企的破发率使得二级市场资本开始趋于保守，这也进一步影响到境内三个主要板块的回报情况。本季度上交所取代创业板成为投资机构获利最为丰厚的市场，其7.33倍平均账面回报率居各市场之首。之前为投资机构带来巨大回报的深交所创业板本季度平均账面回报率为5.31倍，较上一季度下降38.8%；中小板也同样出现较大跌幅，其平均账面回报率为4.01倍，较上一季度下降48.0%。

　　境外方面，中国TMT行业企业在今年第二季度掀起一股赴美上市的小高潮，使得上一季度投资机构账面收益颇丰；而上市窗口在本季度的暂时关闭，则令登陆纳斯达克的公司仅剩土豆(TUDO)一家。尽管土豆的IPO表现并不尽人意，但在其他几个资本市场平均账面回报率整体缩水的背景下，纳斯达克依然凭借其5.56倍的平均账面回报率排名各市场第二。港交所本季度持续其低迷的表现，平均账面回报率仅1.10倍。

　　从各行业投资回报来看，依靠方正证券(601901.SH)良好的IPO表现，金融行业以24.75倍的平均账面回报率居各行业之首，这同时也大幅拉高了整体平均水平。此外医疗健康以及化工行业的平均账面回报率也相对较高，分别为6.65、6.36。

　　2011Q3 VC/PE退出案例Top 10(按账面退出回报排名)

　　企业简称 退出机构 交易所 账面退出回报 帐面回报率(倍)

　　京运通 普凯投资 上交所 10.82亿元 9.92

　　土豆网 淡马锡 纳斯达克 1.41亿美元 1.68

　　江河幕墙 中信产业基金 深交所中小板 8亿元 2.33

　　土豆网 凯欣亚洲 纳斯达克 1.03亿美元 1.75

　　龙力生物 山东高新投 深交所中小板 6.22亿元 24.39

　　佰利联 复星谱润 深交所中小板 5.5亿元 9.38

　　土豆网 纪源资本 纳斯达克 0.80亿美元 2.90

　　星星科技 国科投资 深交所创业板 4.57亿元 3.96

　　京运通 国润创投 上交所 4.33亿元 9.82

　　常山药业 国投高科 深交所创业板 4.30亿元 13.32

　　CVSource， 2011.10 www.ChinaVenture.com.cn

　　表2 2011Q3 VC/PE退出案例Top 10(按账面退出回报排名)

　　2011Q3 VC/PE退出案例Top 10(按帐面回报率排名)

　　企业简称 退出机构 交易所 账面退出回报 帐面回报率(倍)

　　方正证券 粤财投资 上交所 1.29亿元 24.75

　　龙力生物 山东高新投 深交所中小板 6.22亿元 24.39

　　土豆网 IDG资本 纳斯达克 0.59亿美元 22.58

　　山东章鼓 复聚卿云 深交所中小板 1.6亿元 18.23

　　开山股份 博鸿投资 深交所创业板 0.63亿元 14.75

　　常山药业 国投高科 深交所创业板 4.30亿元 13.32

　　兴源过滤 浙江创投 深交所创业板 1.22亿元 12.65

　　兴源过滤 美林创投 深交所创业板 0.90亿元 12.65

　　冠昊生物 纪源资本 深交所创业板 0.82亿元 12.00

　　依米康 亨升投资 深交所创业板 1.75亿元 10.67

　　CVSource， 2011.10 www.ChinaVenture.com.cn

　　表3 2011Q3 VC/PE退出案例Top 10(按帐面回报率排名)

　　在并购退出方面，2011年第三季度共披露10起VC/PE背景企业并购案例，涉及11笔退出，其中3笔退出披露投资及退出金额，平均投资回报率为4.43倍。2011年7月14日，天津红日药业股份有限公司(SZ.300026)以17，782.15万元的价格收购新疆力利记投资有限公司持有的北京康仁堂药业有限责任公司21.75%的股权，新疆力利记回报率为12.68倍；2011年9月21日，黑石集团通过出售Channel1调频壹商场(原长寿商业广场)获得14.60亿元，其回报率为0.54倍；2011年7月27日，亿和精密金属制品(深圳)有限公司以2，154.01万元的价格收购重庆开创高新技术创业投资有限公司持有的重庆数码模车身模具有限公司30.19%股权，开创高新投获得0.08倍的投资回报。