高频交易私募弱市称王

　　黄婷

　　私募界 “三足鼎立”初现，在1567只阳光私募信托产品中，今年以来录得正收益的产品只有109只，占比不到7%，其中不少均带有“短线交易”的标签

　　在今年节节败退的市场当中，价值投资和趋势投资似乎都不管用了，但阳光私募行业却并非一片黑暗，一批短线交易选手在这种行情中迅速崛起并奠定了自己的市场地位。

　　而此前，2005年开始的牛市也是中国阳光私募行业的春天，在这一轮行情中，赵丹阳、但斌(微博)、李驰为首的中国式价值投资成为中国私募界的第一道风景；2009年，熊市过后的反弹行情中，趋势派夺过领跑私募行业的旗帜，罗伟广、常士杉等在基本面之余注重趋势的投资方法一时成为私募行业的主流。至此，在国内阳光私募界中，短线派、价值派和趋势派初步形成“三足鼎立”的局面。

　　短线交易熊市取胜

　　2318点、2315点。市场一次次试探着底部，对于很多投资管理人来说，等不到的“吃饭行情”，让今年的日子尤其难熬。

　　对阳光私募行业来说，亏损在今年的市场中已是平常，部分产品亏损幅度甚至已经超过50%。根据Wind数据，在1567个阳光私募信托产品中，今年以来录得正收益的产品只有109只，占比不到7%。但对于目前尚不能使用对冲手段的阳光私募信托产品来说，在上证指数下跌超过17%的情况下，仍然能够取得盈利的靠的就并不只是“运气”了。

　　在这109只取得盈利的产品中，第一财经日报(微博)《财商》记者发现，有不少产品的基金管理人身上均带有“短线交易”的标签，快进快出的操作风格让他们在今年不确定的市场中得以规避风险、积累收益、聚沙成塔，也是其中大部分私募在今年市场取胜的共同特点之一。

　　由张超(微博)运作的紫石结构化1期今年以来的总回报就达到了38.14%，在全部阳光私募信托产品中排名第二，仅次于一个套利型的结构化产品。软件行业出身的张超本身就是一名短线交易选手，价值选股加高频交易的手法让他在今年哀声一片的市场中脱颖而出，成为市场中的一匹黑马。

　　紧跟在紫石结构化1期后面的呈瑞1期今年也取得了37%的高回报，基金经理芮崑出身公募，但他在操作这只私募产品的时候风格却异常犀利，他自己将其称为“拳击式投资”，用快速的操作应对今年快节奏的市场。

　　在榜单中，景良能量1期也有超过15%的不错收益，基金经理廖黎辉是趋势投资的代表，但在今年的市场中，他采用的也是短线、不恋战的操作手法。

　　除此以外，中睿合银、泽熙投资旗下的几只产品也都稳稳地进入盈利榜单中，中睿合银的刘睿是国内私募高频交易的代表，而泽熙投资的徐翔则依靠快进快出的涨停队风格笑傲市场多年。

　　在很多投资管理人苦苦等候“吃饭行情”的时候，这批短线交易选手已经找到了在熊市中也能盈利的模式，今年市场颓废的背后，却成就了这一批短线选手，显著的业绩让他们脱颖而出，与此同时，短线派选手的数量和质量也让这个群体依然成为与价值派和趋势派私募分庭抗礼的第三种力量。

　　短线交易模式：

　　模型选股、趋势判断、快速操作

　　虽然同样是快进快出的短线交易，但如何选到更好的股票、获取更高的收益同时控制风险，这批私募基金经理也有各自的独门秘诀。

　　自2008年8月成立第一个阳光化产品鑫兰瑞一期之后，中睿合银的刘睿与他的团队一直孜孜不倦地在短线交易的道路上坚持前行。

　　中睿合银通过其自发研究的一套类程序化系统以及综合分析指标体系进行选股，然后再通过人为的筛选确定股票标的，进行短线操作，其平均持仓周期只有3~4天，最高的时候甚至有过180倍的年换手率。在国内阳光私募之中，他的短线交易模式甚至更接近于“高频交易”。

　　“以中国的国情，短线交易是为了规避市场的大幅波动，避免净值的大起大落。”刘睿道出了自己坚持短线交易的原因，他表示，以A股现在的市场状态，大盘变化的高度不确定性及仍然潜在大幅下滑的风险隐患，买入并持有策略易导致严重的亏损，“近期趋势，短线交易”策略能灵活规避市场风险，跟随市场机会。

　　上海紫石投资的张超则将自己软件编程的优势运用到了股市投资上，研发出了自己的量化投资模型，通过设定的一系列的指标，在每天的盘中和盘后自动选出适合的标的，进入股票池中。最后再通过人工筛选出一系列股票，并在第二天悉数买入，一旦利润达到一两个点以上就卖出锁定利润。

　　趋势投资的代表廖黎辉在今年也“顺势而为”，通过短线交易的方式再度领跑市场。廖黎辉最引以为豪的是自己潜心研究多年的能量投资系统，在多轮市场牛熊转换中，这个系统成功判断出市场的趋势和拐点，也让廖黎辉成为过去几年市场中业绩排名持续居前的少数几个阳光私募之一。进入今年4月份之后，廖黎辉持续看空市场趋势，并采取了空仓的策略，躲过了市场的猛烈下跌，但在空仓的过程中，廖黎辉表示仍会在市场出现超跌反弹的时候快速参与一波短期行情。“短线为主。”廖黎辉说，今年参与了一些ST股和部分题材股的操作，但在下指令的时候都明确了操作要“快进快出”。

　　短线交易能走多远？

　　“2008年，价值投资死掉了；今年，趋势投资死掉了。现在市场能赚钱的都是短线交易。”一位私募大佬向第一财经日报《财商》记者感叹道，在A股自身制度没有得到很好解决的情况下，未来A股的投资机会将会越来越少，二级市场赚钱也会更难，在牛短熊长的局面下，短线交易可能是二级市场持续盈利的一种模式。

　　但不少投资者心中最大的疑问就是：“短线交易是否等同于短期业绩？”短线派在今年市场中或许表现不错，但从长期业绩看，依靠短线交易能否持续盈利？

　　从历史业绩记录来看，寻找到稳定盈利模式的短线交易也能成为长跑中的胜利者。在短线派私募产品中，成立时间最久的是中睿合银旗下的鑫兰瑞一期，截至今年8月26日已经运行满三年，累计净值2.6591，三年来收益率达到165.91%，同期沪深300指数仅上涨20.09%，在成立满3年的阳光私募信托产品中排名第九。

　　“在短线交易模式成熟的情况下，这一类的私募产品净值回撤反而会非常小。” 上述私募大佬说，“但是，一旦大家都跑去做短线，A股就将变成第二个期货市场，短线盈利的空间也会越来越小。”