长盛基金：结构性布局良机已现

　　⊙长盛同瑞中证200指数

　　基金经理 王超

　　种种迹象表明，国内经济“软着陆”目标将基本实现。经济增速已经处于环比的底部区间，同比数据可能还会滞后回落，但幅度也将很有限，而通胀的最高峰已经过去。在媒体报道上，我们也越来越频繁的看见各方研究机构发出类似如“黎明前的黑暗”这样的判断。

　　今年以来，市场大幅下跌已经充分反映了经济硬着陆的悲观预期，目前沪深300动态PE已经处于10倍以下，这在历史上只出现过两次，分别是2005年7月和2008年11月，之后市场都迎来了大幅反弹。

　　除了估值指标之外，我们还可以观察到其他市场底部区间的特征日益显现，譬如产业投资者的动向，由于产业资本处于企业经营第一线，最先感知经济、行业、企业运行状况，因此对股价的判断力高于市场平均水平。从10月以来，其减持金额继续下降，增持金额则环比小幅增加，其中大股东的增持行为明显增多，显示产业资本逐渐认可A股的估值水平，并且对股市的长期投资价值预期继续改善，这有利于股市震荡筑底。

　　大概率的说，现在的点位有望成为未来市场的一个重要底部。虽然底部区域可能仍有反复，但是结构性机会将逐步显现，现在正是中长期价值投资者布局这些结构性投资机会的好时点。

　　而具体到结构性投资机会上，我们倾向于看好此前超跌的二线蓝筹，而中证200指数无疑可以被视为代表。该指数涵盖的成份股市值适中，未来保持着增长潜力，大部分企业经过市场考验已经发展壮大，能够禁受经济周期向下的考验。

　　我们将中证100、200和500三个规模指数对比来看，他们的成份股平均流通市值分别为963亿、134亿、49亿，中证200的公司相对中证100的公司来说，从134亿成长到900亿，具有很大的发展潜力，相对中证500的公司来说，139亿与49亿，市值差距接近100亿，又具有足够的安全边际。

　　此外，中证200成份股的行业分布比较均衡，而且代表着领先产业的发展方向。同样是对比三只规模指数的行业分布，我们可以发现，中证100是总市值最大的100家公司，代表了支柱产业、垄断性行业，其中金融行业占了46%的权重；而中证200则是经济发展的中坚力量，经过市场考验发展壮大的行业和公司，医药生物、机械设备、有色金属等行业占比相对较高，但整体较为平均；中证500，代表小公司，处于经济的底层基础，充满活力，不断尝试新的方向，因而各个行业分布较为均匀。

　　将上一轮经济周期高点2007年年底时的中证200的行业分布与现在的行业分布加以对比，我们发现成份股的行业权重发生了较大变化，医药生物、信息服务、食品饮料等行业的权重加大，而房地产、黑色金属、有色金属等行业权重减少，这反映了近年来，宏观经济驱动力从传统重化工业向注重消费、自主创新的新兴产业转移的发展动向。

　　此外，目前的中证200指数涵盖多个新兴产业，譬如新能源、新材料、云计算、智能电网、物联网、高端装备制造等投资主题，这不但我国经济转型的战略发展方向，同时也是投资者不应该错过的投资机会。