浙商陈志龙：反转尚不具备 反弹行情仍将持续

　　●从经济、政策、流动性、企业盈利等方面总体来看，A股市场目前还不具备全面反转的条件。但由于市场较长时间、较大幅度的下跌带来反弹机会，配合近期稍微放松的货币政策，以及经济基本面好转等条件，目前的反弹行情有望持续。

　　●浙商聚潮产业成长基金将重点配置金融类以及稳定增长类行业，如食品饮料、医药、通信设备和农业等行业；同时力争把握主题投资及周期性行业的阶段性机会；另外，将会重点发掘中小市值股票中的高成长个股。

　　●仅仅追求价值投资是不够的，还要注重市场对基本面趋势的反应，不断修正对市场的看法，否则可能会承受长时期的亏损。至于如何及时把握基本面和市场的趋势，严格的投资纪律和不断反省的机制不可或缺。

　　证券时报记者 张哲

　　10月最后一周股市柳暗花明迎来五连阳，进入11月后继续反弹，市场是否迎来了反转的曙光？浙商基金管理公司投资总监陈志龙近日接受证券时报记者采访时表示，市场仍未具备全面反转的条件，但超跌反弹的阶段性行情有望持续。

　　证券时报记者：经过前一轮的杀跌，A股在10月底又再度翻红，如何看待近期市场的走势？

　　陈志龙：对于四季度的市场，我们的观点是，市场仍未具备全面反转的条件，但超跌反弹的阶段性行情有望持续。上证指数从4月份到10月份下跌24.4%，本身酝酿一波反弹。

　　此外，四季度居民消费价格指数（CPI）同比涨幅将维持回落趋势，通胀压力将有所缓解。虽然年内货币政策全面转向的可能性较小，但有松动迹象，对于目前中小企业存在的流动性紧张问题，央行可能会继续采取局部的信贷扶持政策，四季度流动性将有所改善。由于宏观调控政策短期内不会有太大变动，加上国内投资者已经逐渐消化了欧债危机的负面影响，投资者对超跌的A股市场的负面情绪会逐渐修正。同时市场的估值吸引力渐长，绝对估值处于较低水平，近期这一波反弹行情算是水到渠成。

　　但从经济、政策、流动性、企业盈利等方面总体来看，A股市场目前还不具备全面反转的条件，市场出现趋势性上涨的可能性较低。当然，由于市场较长时间、较大幅度的下跌带来的反弹机会，配合近期稍微放松的货币政策，加之经济基本面有所好转及无风险收益率的下降，目前的反弹行情有望持续。

　　证券时报记者：浙商基金的第一只产品浙商聚潮产业成长股票型基金业绩稳健，能否介绍一下该基金的运营情况？

　　陈志龙：截至9月30日，浙商聚潮产业成长基金净值增长率为-7.62%，大幅好于业绩比较基准以及沪深300指数走势，重要原因在于采取了严格的仓位控制和精选个股的策略，重点配置了稳定增长的食品饮料、医药、通信设备和农业行业。随着市场的不断下跌，逐步建立了部分股票仓位。

　　未来一个阶段，浙商聚潮产业成长基金的运作仍将坚持稳健的原则，在仓位管理的基础上增强组合进攻性。重点配置金融类以及稳定增长类行业，如食品饮料、医药、通信设备和农业等行业，同时力争把握主题投资及周期性行业的阶段性机会；另外，鉴于市场有限的流动性，我们将会重点发掘中小市值股票中的高成长个股，以增强组合的进攻性。

　　证券时报记者：您的投资理念是什么？如何将自己的投资理念与浙商基金的投研管理工作相结合？

　　陈志龙：基于价值的趋势投资是我长久以来一直推崇的投资理念，根据基本面和市场的趋势来决定资产配置。具体来说，基本面的趋势包括经济形势、企业盈利、流动性和政府政策的表现和走向，而市场趋势就是市场对这些要素变化的反应。

　　现在大家常常讲价值投资，都在寻找低估值的股票。到底何种水平才算低估值？怎样才能真正做到价值投资？很难有量化的标准。一只股票1倍市净率，大家都说是低估值，难道就不会有0.5倍甚至0.3倍市净率的时候？比如银行股，一年多前是12倍、13倍的市盈率，都说是低估值，但到现在，已经是5倍、6倍的市盈率，近两年来基本没有太大表现。因此仅仅追求价值投资是不够的，还要注重市场对基本面趋势的反应，不断修正对市场的看法和观点，否则可能会承受长时期的亏损。

　　至于如何及时把握基本面和市场的趋势，我觉得严格的投资纪律和不断反省的机制不可或缺，这也是我的一大投资原则。对投资而言，防守与进攻同样重要，找准正确的时机出击，也要学会判断何时进行战略防守。

　　无论是面对公募基金的基金经理，还是专户理财部门的投资经理，我总是建议他们要适时止损。在我看来，严格的投资纪律和反省机制，不但能避免较大的投资损失，也可以强迫基金经理有更多重新思考的机会。同时，通过止损也能较好地把握市场的节奏与脉络，更好地与市场互动。