专家：抄底海外言之尚早 细分产品配置价值凸显

　　嘉宾

　　张钶 鹏华基金(微博)国际业务部高级研究员

　　张宇 国金证券基金研究中心分析师

　　掘金海外 确有价值

　　游客6580问：如果说出海需要一个漫长的适应过程，起先投资的基民是否就成了试验品？QDII基金现在是否具备投资价值？

　　张钶：中国现在已经是全球第二大经济体，在国内投资渠道较窄，金融产品相关性太高的情况下，投资海外是一个必然的过程。国内第一拨的QDII是在2007年的高点建仓，然后碰到全球金融危机，所以没有给投资者带来好的收益。但现在新发行的QDII产品更加细分化和多样化。例如有专门投资亚太市场、美国市场的基金；也有专门投资黄金、油气、农产品和房地产的QDII基金。作为资产配置的一部分，我们认为QDII基金具有特殊的投资价值。

　　游客9798问：为什么总体上来看，这几年出海的QDII基金表现普遍不尽如人意？我们是否具备真正海外投资的能力？

　　张宇：这个有多方面原因，从绝对收益角度的确差强人意，但从相对收益角度亦可给予中评。QDII出海的时机正好恰逢2008年发生金融危机前夕，而经历了09-10年的反弹之后，2011年以来世界经济又陷入新的债务危机风险，因此QDII的总体业绩不佳。除了海外市场风险之外，QDII投资者还要承担国际汇率风险(人民币升值)、所投资国的税收政策风险、国际结算风险和交易风险等。而投资主动型QDII基金，还包括承担基金管理人的投资管理风险，比如来自于资产配置、行业配置及个股选择等对于业绩的影响。但总体看，我国QDII的管理水平还是在不断提高。

　　风险犹存 慎言抄底

　　游客7969问：现在都说海外市场有所回暖，是投资QDII基金的好时机。但是看报纸，海外股市表现一天一个样，似乎依旧充满不确定性。请问在您看来，现在是否是投资QDII基金抄底海外的良机？

　　张钶：我们对全球经济的判断是全球缓慢增长，欧债问题还会继续拖累欧洲和全球经济，没有得到最终解决，而中国作为全球第二大经济体，也很难独善其身，现在也在进行结构性调整，寻找新的增长点的过程中。在这种情况下，我们认为国内国际出现大行情的几率都不高。也正因为这种情况，现在全球股市波动率高，充满不确定性。但我们认为海外市场需要分开看，美国经济仍在有序增长，就业在改善，同时企业现金充足、杠杆率低、业绩增长稳定，今年美股基本没跌，很多行业都有5%以上的增长，美国的情况在现阶段要远好于欧洲。 我们认为在现阶段投资美国市场，特别是拥有高现金流，高分红同时估值较为合理的公司能够获得较好的投资收益机会。既能拥有一部分现金收益，还能兼顾资产增值。

　　张宇：近期海外市场反弹，尤其是海外中国股票市场反弹的力度较大。但是从经济数据上看，美国消费者信心指数、房价指数均低于预期，预示美国经济的复苏仍面临阻碍；而欧洲央行重蹈美联储以流动性刺激经济的“覆辙”，牺牲通胀目标也要注入流动性，说明“刺激经济”已经成了当前欧洲最大的主题。因此，从宏观面看，目前投资QDII基金抄底海外言之过早，可以配置，但要控制风险，比例不宜过高。从基金3季报中，也有不少基金提出仍将继续维持“相对偏防御性”的组合配置，尽可能防范欧债危机可能失控导致的市场下行风险。

　　游客3871问：未来一段时间，您对哪个投资领域的预期比较看好？

　　张钶：我们判断近期国内国际市场出现大行情的概率不高，投资者期望值可能相应有所调整，一方面要关注价格较低但长期有成长潜力的行业和个股，另一方面也要考虑适当地增加对有现金收益的产品，如高息股票的配置。通常高息股票的增长预期更为明朗，经营收益相对稳定，且多处于相对防御性较好的行业板块，比较契合当前的投资环境。很多高息股票由于股价的下跌甚至有高于固定收益产品的股息率。

　　游客2530问：我是首批出海的QDII基民，我所购买的基金近期虽然出现了一定程度的净值回升，但是整体尚未解套。请问我应该趁这波行情赎回吗？

　　张宇：QDII投资能起到分散基金组合风险的配置意义。从未来表现看，现在还是以控制风险为主。

　　创新迭出 如何投基

　　游客3649问：国内投资者怎样才能通过投资海外金融市场来取得较好的资本回报？您对投资者有什么建议？

　　张钶：海外投资和国内股票债券市场关联度低，可以成为投资者组合的一部分，其投资比例应和投资人的投资目标、风险偏好、资金需求等因素相对应。过去的几年海外市场波动较以往过大，“黑天鹅”事件频繁爆发，各个市场的关联度增加，风险分散的效果不明显，传统的投资信条受到了质疑。但危机并非常态，经济和金融市场必然会复苏。海外市场整体估值水平合理，如果投资者能把目光放长远些，“扛得住”短期的波动，海外市场有相当多好的投资机会。

　　游客8690问：QDII基金在经历5年的发展之后在创新发面有哪些进步？之前听说QDII基金只不过就是去k l 香港买股票，现在的情况如何呢？

　　张宇：QDII在管理机制和产品创新等方面均有明显的进步。在投资区域上，虽仍以中国香港地区为主，但是在美、英等成熟市场和韩国、中国台湾等新兴市场的配置均有增强。现阶段在世界经济整体发展动力趋缓、缺乏持续性增长机制的环境下， QDII资产的地区投资比重上总体偏向亚太和新兴市场。

　　游客9890问：之前黄金QDII涨的很好，算是一个成功的创新；近期又有公司推出REITs基金，不知道您对这方面的创新产品前景如何看？现在是否值得投资？

　　张钶：我们看好创新类产品，因为该类型产品给国内投资者更多的投资选择。例如如果投资者看好美国商业房地产市场，就可以购买鹏华的美国房地产证券投资基金，如果投资者看好黄金，就可以购买专门投资黄金的QDII基金。同时作为传统投资的有效补充，该类型产品和传统股票债券相关性较低，在投资组合中能够有效分散风险，增加投资组合的稳定收益。

　　张宇：目前这方面新创立的QDII基金，主要投资于海外商业地产及收益型不动产，包括在美国、欧洲等上市交易的REITs、有的还可以投资房地产行业股票等。REITs主要包括租金收入和不动产物业的长期资本增值两部分，风险特征介于债券和股票之间。对于其前景我相对看好，但是就目前而言海外房地产市场还未见底，可以关注。

　　游客7689问：近期很多基金发行了主题类的QDII基金，你相对看好哪些品种？

　　张宇：从总体市场来看，在实行了持续的紧缩货币政策之后，以“金砖国家”为首的新兴经济体通胀水平在近期可能已经见顶回落，而欧美经济体的债务依然比较严重，新兴市场的内需仍是未来全球成长动力的长期观点；此外对商品、资源类品种仍然看好；对抗通胀主题的商品资源类QDII产品的表现继续持审慎乐观的态度。

　　(本报记者 丁宁 整理)