分级债基集体暴涨20% 短期风险乍现

　　曹元

　　核心提示：短暂的沉寂之后，10月以来债市重新步入上升阶段，分级债基也借此东风快速上涨。

　　连续上涨之后，分级债券型基金风险乍现。

　　11月17日，天弘添利B下跌2.92%、泰达宏利聚利B下跌1.73%、大成景丰B下跌1.25%。而上述基金从10月开始至11月16日的涨幅分别为40.94%、34.4%、31.02%，远超股基和普通债基的上涨幅度。

　　“涨的多了短期是要调整了。”中航证券债券分析师康海荣表示。

　　上海一家准备发行分级债基的基金公司固定收益部人士也称，分级债短期有调整压力。

　　火爆的分级债

　　短暂的沉寂之后，10月以来债市重新步入上升阶段，分级债基也借此东风快速上涨。

　　从10月份到11月17日，市场上已经发行的9只分级债基B类平均涨幅24.8%。而同期分级股基中，涨幅最好的国投瑞银瑞和远见只有23.75%的上涨，不及分级债B类份额的平均涨幅。

　　其中，天弘添利分级B上涨40.94%、万家添利分级B上涨37.83%、泰达宏利聚利B上涨34.4%、大成景丰分级B上涨31%、博时裕祥分级B上涨30.99%，成为分级债券型基金的涨幅前五名。

　　伴随着交易价格的上涨，这些品种之前的高折价率也有所收窄。据wind统计，一个月前的10月17日，9只分级债的B类份额折价率为11.41%，至11月16日已经降到了3.17%。甚至有些品种出现溢价，比如中欧鼎力分级B从折价1.13%升至溢价0.75%。

　　康海荣认为，这些分级债B类份额的大涨基础是由于债市的反弹。10月以来，各类型债券都出现了反弹，根据同花顺数据，从10月初至11月16日，企业债平均上涨0.44%，09渝能源、10红投02涨幅都在20%之上；公司债平均上涨0.52%，09长电债和08莱钢债涨幅超过6%；而债券型基金喜欢的可转债上涨幅度更大，平均上涨5.65%，只有澄星转债一只品种出现亏损。

　　而分级债基B类份额的涨幅，能够超过普通债券涨幅还在于它们的杠杆。天弘添利A类份额与B类份额的杠杆是2：1，B类份额初始杠杆3倍；万家添利为2.5：1，B类份额初始杠杆3.5倍；泰达宏利聚利为7：3，初始杠杆比例为3.3倍。此外，分级债基的管理水平、之前的折价率、持仓情况也都影响着交易价格的涨幅。

　　正因为10月份以来债市的反弹和分级债基的强势表现，分级债基成为近期基金业发行的亮点。比如，正在发行的鹏华丰泽分级债基B类份额预计募集9亿份，目前已经出现了超额认购，B类份额需要实行按比例配售。

　　与此同时，正在市场上募集的天弘丰利分级债基、浦银安盛增利分级也传出募集情况超出预期的消息。

　　短期风险聚集

　　然而，对于一只封闭式基金而言，其折价率已经接近净值价格，预示着行情可能发生转变。

　　“历史上，分级债基的B类份额有过溢价的情况，但很短暂，马上就消失了。”上海某基金公司固定收益部总监说，“那还是在债权行情预期非常好的时候，而现在债市的行情远没有当时好。”

　　截至11月16日，分级债基B类份额折价率最高的是泰达宏利聚利B，折价率只有6.18%，而其平均3.17%的折价率水平已经到了高位。

　　“短期分级债基B涨的多了，从折价都快溢价了，当然要回调一下了。”康海荣也说。

　　鹏华丰泽债基拟任基金经理戴钢也看到了当下的风险。“鉴于目前市场反弹幅度较为明显，我们认为市场短期内持续大幅上涨的可能性有所下降，存在一定的波动风险。建议对那些涨幅较大的进取份额可等待其调整后再介入。”

　　从机构年底结算角度考虑，在获得收益后短期撤出市场，也是分级债可能出现回调的原因。

　　但所采访的各类机构都认为债券仍在上升通道中。

　　“由于现在至明年一季度CPI增速仍会保持在4%-5%之间，并不具备放松货币政策的可能，待到明年二季度两会过后，或许会出现货币政策的转向，届时是债市的春天。”康海荣称。