基金反成振荡器 高换手率揭开稳定器谎言

　　每经记者 魏玉卿

　　在世界各国证券市场中，包括公募基金在内的机构投资者由于规模大，投资周期长，在为市场提供长期资金，平抑市场急涨急跌，促进市场健康发展方面起到了巨大的作用。“坚持价值投资，守得云开见月明。”也是A股公募基金打出的旗号。

　　然而，公募基金成立十三年以来，作为市场稳定器的作用却并不突出，倒是成为加剧市场“振荡”的帮凶。

　　高换手率揭穿谎言

　　基金高换手率就揭穿了 “稳定器”这一谎言。

　　统计发现，在416份公募基金的半年报中，今年上半年股票投资活跃度超过500%的基金有85只，而活跃度高意味着买卖股票频繁。如偏股型基金中，华富价值、华富策略精选股票投资活跃度分别达到了1979.31%和1691.34%，华商产业达到了1025.71%。

　　但事实证明，高换手率并没有给基金带来好业绩。相反，从公募基金的整体表现看，统计显示，华夏、建信、景顺长城等10家基金公司的155只基金上半年亏损306亿元，持有人支付的管理费为36.86亿元。

　　这样的业绩显然不能令投资者满意。相对沪深300、上证指数等，这些基金并没有取得明显的超额收益，甚至多数跑输大盘。

　　“随着基金规模的扩大，想要通过高换手率获得超额收益是很难的事情。”沪上某基金公司基金经理表示。

　　而基金的高换手率不仅仅是追涨杀跌，还有其他深层次原因。

　　“一些中小基金公司为了扩张规模，不得不将营销作为重要的手段。但为了营销，基金不得不付出成本。”某业内人士认为。

　　“为了节约现金流的支出，我们不得不把佣金作为基本的支付手段。”某小基金公司的负责人很无奈地向 《每日经济新闻》记者表示。

　　根据记者的调查，目前基金公司在销售基金时，往往需要在未来付出数十倍于其基金销量的交易量。按照当前的行情，如果券商为基金卖出一个亿的份额，基金就要做出30倍，甚至60倍的交易量。显然，在这样的销售模式下，一些小基金的换手率必然保持高位。

　　“高换手率如果不能给基金的长期收益率带来帮助的话，那么交易成本就会成为其中长期业绩的巨大负担。”业内人士表示。

　　操作心态如同散户

　　不仅如此，公募基金的散户操作心态也在在历史上有所体现。

　　2008年9月，当时上证指数已从2007年10月的6000点一路跌到2300点附近，然而此时一些公募基金选择减持重仓股，成了最大散户。

　　在2010年，神州泰岳无疑是当年股市的一朵奇葩，在2009年公司的利润分配中，神州泰推出了每10股转增15股派3元的“史上最牛分配方案”。此后股价如同注射了兴奋剂一路狂飙，从2月份的100元附近上涨到237元附近。

　　一个多月时间，神州泰岳股价暴涨超过110%，夺得沪、深两市“第一高价股”桂冠，同时对应的市盈率也超过了100倍。而神州泰岳股价的幕后推手正是公募基金。

　　根据公司2010年一季度报告显示，该公司前十大流通股股东中有8家是公募基金，其中银华旗下的基金就达到了6只，合计持有超过500万股，且均在2010年第一季度买进。

　　在神州泰岳股价被疯狂炒至顶峰后，其股价也一落千丈，截至今年12月9日，股价收于22.40元，复权后的股价较最顶峰时期跌幅高达70%。

　　神州泰岳的业绩完全依附于中国移动(微博)的飞信业务，根据公司的最新公告，公司与中移动关于飞信合同已经到期，双方即将就此正式商务谈判，目前尚未有实质性结果。

　　而中国移动究竟将采取何种策略合作，将决定神州泰岳未来的业绩。

　　某业内人士表示：“神州泰岳的股价已经严重透支了公司未来的成长性，一旦飞信业务萎缩，该公司的发展就会陷入困境，公募基金对神州泰岳的疯狂炒作完全背离了价值投资的理念。”