市场再度向下 券商产品分化

　　——11月券商集合理财产品点评

　　《红周刊》特约作者 国金证券 杨舒 张剑辉

　　11月市场再度扭转向下，全月下跌5.46%，受市场回探影响，券商集合理财产品前期收益普遍折损，但整体表现好于同期市场平均水平。198只非限定性券商集合理财产品49涨3平146跌，平均收益率为-1.73%。

　　分类型而言，149只大集合产品中27涨3平119跌，平均下跌1.99%，股票型、混合型和FOF型等142只主动投资型产品平均跌幅为1.98%：24只股票型产品4涨20跌，平均收益率为-2.50%。其中，中信卓越成长、国信金理财价值增长、招商智远成长和中信红利价值分别上涨0.57%、0.51%、0.51%和0.04%。获益于较低的权益资产配置及11月份债券市场的不错表现，中信卓越成长、中信红利价值表现较好；而重点关注食品饮料、医药生物等防御性品种的国信金理财价值增长、招商智远成长在近期的下跌行情中表现较优。

　　78只混合型产品17涨3平58跌，平均收益率为-1.78%。其中，东北证券1号、国联金如意2号和国海金贝壳4号等产品表现出色，逆势上涨2.97%、2.28%和1.46%。食品饮料、医药生物等消费内需板块的上涨对东北证券1号、国联金如意2号等产品的净值提升贡献较多，而国海金贝壳4号较为谨慎的阶段性投资策略和防御性资产配置使其在弱市中较为抗跌。

　　49只小集合产品中22涨27跌，平均收益率为-0.96%。39只主动投资型产品中12涨27跌，平均收益率为-1.31%。近期，东方证券资产旗下的多只小集合产品表现突出，东方红公益、东方红先锋6号Ⅱ期、东方红先锋3号、东方红先锋6号以及东方红先锋5号等产品分别上涨1.86%、1.72%、1.37%、1.29%和0.82%，其中对消费类板块的持续关注是其业绩保持稳定增长的重要因素。此外，华泰紫金策略优选、东北证券融通一期以及东海精选2号等产品也有不错表现，分别取得1.63%、1.49%和0.97%的月收益。

　　从表1可以看出，11月券商集合理财产品普遍受损，但整体表现仍强于市场平均水平。特别是小集合产品稳健特点更加突出。纵观近一年来各产品的表现，108只设立超过1年的产品无一能免于净值的大幅缩水，表现略显惨淡。

　　东北证券稳扎稳打，排名稳步上升

　　23家券商中运作半年以上产品11月的平均收益率为-1.87%。其中，东北证券表现出色，成为该月份惟一一家平均收益率为正值的管理人。此外，第一创业、光大和国信等其他10家管理人的平均收益率也均好于行业平均水平。东北证券1号、东北证券融通一期等产品表现优异，使得东北证券表现尤为突出。第一创业证券主要以稳健的其他类型产品为主，旗下3只运作超过半年的产品中，创业创金避险增值、创业金益求金分别属于保本策略和市场中性策略创新产品，在业绩表现普遍欠佳的市场环境中，稳健运作使得第一创业证券11月排名大幅提前(见表2)。

　　券商产品中长期风险收益特征分析

　　由于运作满一年的大集合产品共有93只，本报告仅列出夏普比率最高的10只产品和下行风险最低的10只产品。市场的持续下跌压制券商集合理财产品夏普比率的提升，93只运作一年以上产品的夏普比率均为负值。下行风险方面，同期沪深300指数的下行风险为31.72%，93只集合理财产品中有69只产品下行风险小于沪深300指数，显示出较强的风险控制能力，其中安信理财3号、中金安心回报、国海内需增长和平安优质成长中小盘等产品的风险持续位于低位，此外瑞银财富1号等产品的下行风险也相对较小。15只运作满一年的小集合产品中(没有运作满两年的产品)，综合衡量收益风险特征的夏普比率无一为正。从风险控制的角度看，申银万国宝鼎一期、华泰紫金策略优选和华西证券锦诚1号等产品在下行风险控制方面表现出色。

　　43只运作两年以上的大集合产品中仅东方红4号、东北证券1号、东海东风2号和招商股票星4只夏普比率大于0，显示出较强的收益与风险的综合把握能力。下行风险方面，东海东风2号、平安优质成长中小盘、招商股票星的下行风险较小。21只运作三年以上的大集合产品中，10只产品夏普比率超过同期沪深300指数(0.72)，其中东海东风2号、国信金理财经典组合以及国信金理财价值增长的风险调整后收益居前；东海东风2号、国信金理财经典组合和招商基金宝二期的下行风险较小，且持续处于低位，表现出较好的风险控制能力。