差价博弈代价高 8只黑天鹅咬伤36家基金公司

　　据专家分析，股市的主流价值应该是上市公司内在价值与分红，概念、题材、主题等都面临考验

　　■ 本报见习记者 陈 霖

　　2011年对基金业来说绝对是不平凡的一年，大盘年内跌幅已深达20.77%，同期全部363只偏股基金回报率无一收正。据分析，今年对基金业声誉产生最大影响的莫过于基金频中“黑天鹅”事件。

　　《证券日报(微博)》基金周刊截取本年度令基金最受伤的8只个股，(在事件发生季度有超过5只以上基金重仓)他们分别是双汇发展、中国南车、中恒集团、华兰生物、广汇股份、紫鑫药业、重庆啤酒。而这些个股引爆的“黑天鹅”事件累计涉及36家基金公司。

　　值得注意的是，基金在重仓一些“黑天鹅”个股遭受重创后，并没有撤离的动作，反而逢低买入。其中，双汇瘦肉精事件曝光后，重仓的基金数量不降反增，截至三季度末，重仓的基金的数量已经超过了2010年年末，达到59只。此外，华夏系重仓的广汇股份因新能源业务进展不顺的情况下，10月10日甚至跌停，然而，三季报显示，王亚伟仍然重仓该股，该股占华夏大盘和华夏策略的基金净值比重从三季末的9.4%反升至9.8%。

　　对此，银河证券基金研究(微博)中心总经理胡立峰(微博)认为，基金甘于冒踩雷之险，豪赌个股，正是因为当前的股市策略，而有什么样的股市策略就有什么样的投资基金策略。他认为机构投资者在二级市场的回报方式仍然是股票差价收入，通过差价博弈实现收益。频繁赚取价差，一方面加剧了股价波动，另一方面持股时间短让公募基金不愿意承担买方的责任来约束上市公司。

　　基金频触“黑天鹅”

　　《证券日报》基金周刊记者注意到，“黑天鹅”事件之所以令基金受伤不已，显然和基金的抱团取暖的有内在关联。

　　发布公告称“乙肝疫苗”效果不明显的重庆啤酒，自12月8日复牌以来，已经连续7个交易日跌停，股价也从72.95元/股直降38.76元/股，跌幅达到了52.18%。而基金三季报显示，该股被20只基金纳入到前十大重仓股。其中大成旗下9只基金累计持有该股4495.15万股，持股总市值达28.3亿元。此外，富国系也有4只基金重仓该股，累计持股252.13万股，持股市值达1.58亿元。若持有股数至今未发生变化，仅7个交易日，20只重仓的基金累计浮亏16.17亿元。重仓重庆啤酒的基金年内业绩多数垫底。

　　同样的一幕也发生在上半年的双汇发展，该股也当仁不让的成为基金在2011最受伤的个股，在3月份爆出“瘦肉精”事件后，股价在连续3个跌停后，依然无法站稳，自3月15日截至5月4日，该股的跌幅达到了35.08%。然而，2010年基金年报显示，累计169只基金持有该股，涉及基金公司41家，56只基金更是将其纳入到前十大重仓股，累计持有双汇发展2.16亿股。而华夏等几家大规模的基金公司名字也赫然显示其中。最引人注意的是，旗下超过5只以上基金重仓双汇发展就有4家。兴业全球旗下3只基金重仓双汇发展，持股总计2298.65万股，持股总市值达到了20亿元，成为重仓双汇市值最多的一家基金公司。

　　兴业全球的触“黑天鹅”的故事还在上演。因涉嫌自买自卖、业绩造假的紫鑫药业在经历两个月停牌，10月24日复牌后，同样遭遇连续3个跌停。数据显示截至三季末重仓该股的涉及5只基金，累计持股1047.08万股，总市值达1.66亿股。其中，兴业全球和浦银安盛分别有2只基金重仓。

　　此外，伴随着新能源的转型，广汇股份的股价发生了逆转。截至12月16日，今年以来广汇股份的回报率下跌20.62%，10月10日甚至跌停。该股的半年报显示，包括了华夏红利、华夏复兴等华夏系5基金均重仓该股。王亚伟的华夏大盘和华夏策略分别持有该股3108万股和1261万股，占净值比例均超9%。

　　基金增持赌明天

　　基金频频集体触雷，在短时间内确实给基金造成了巨大损失，不仅业绩受影响，更是遭到投资者用脚投票，基金陷入巨量赎回。

　　其中，若2010年年报中基金持有双汇发展股数不变，仅3月15日即该股跌停的当天，重仓的58只基金累计损失就达到了12.68亿元。受到双汇的影响，兴业全球和国泰一季末分别遭遇46亿份和32.61亿份的巨量赎回。抱团广汇股份的华夏系基金也受到一定的影响，若二季度持股未发生改变，仅10月10日跌停的当日，华夏5基金累计浮亏1.75亿元。仅王亚伟的华夏大盘和华夏策略就浮亏1.03亿元。

　　然而，引爆“黑天鹅”事件后，基金对个股态度却依然淡定。数据显示，双汇在一季度爆发瘦肉精事件后，基金中报显示，仍有43只基金重仓双汇发展，其中兴业全球重仓该股的基金数量却增至8只，国泰也同样保留了3只基金重仓。随后公布的三季报显示，基金重仓双汇持股总数为1.02亿股，尽管较去年末降低53%。然而，重仓基金数量却反超，达到了59只，值得注意到，自5月4日以来，截至12月16日，双汇发展逆市走强，大涨27.62%，超出同期大盘52个百分点。

　　此外，中恒集团取消与原总经销商山东步长医药公司合作后，原本在二季末重仓的19只基金截至三季度末仅剩6只。然而，不同的基金公司态度仍然不一。其中重仓的华商系5基金逃走3只，而广发系在二季末2只基金累计重仓8022.93万股的情形下，三季末广发聚丰也强势入驻，3只基金累计重仓7805.15万股。

　　专家建议选低风险基金

　　银河证券基金研究中心总经理胡立峰就认为，有什么样的股市策略就有什么样的投资基金策略。他认为，规模巨大的机构投资者在二级市场的回报方式仍然是股票差价收入，通过差价博弈实现收益。频繁赚取价差，一方面加剧了股价波动，另一方面持股时间短让公募基金不愿意承担买方的责任来约束上市公司。

　　胡立峰还表示，未来5年甚至10年，股市的主流价值应该是上市公司内在价值与分红，而概念、题材、主题等都面临考验。这也意味着基金投资策略也需要得到转变。

　　“黑天鹅”事件还在上演中，未来的基金投资策略如何，胡立峰认为过去高折价封基这样的千载难逢的机会没有了，选择持有蓝筹股票的基金和中低风险的基金是较好策略。