兴全合润基金经理：明年仍以结构性机会为主

　　□本报记者 黄淑慧

　　兴全合润基金经理张惠萍认为，明年宏观调控政策和流动性的放松是个渐进过程，股票市场整体性机会较小，仍以结构性机会为主，在对政策预期放松过程中会出现脉冲式行情。

　　她进一步指出，明年不会出现像2008年4万亿投资救火式的财政刺激政策，可以预期的财政政策体现在结构性的减税政策以及对新兴产业的补贴、民生工程的投资等。流动性方面，在存款增长受到约束和现有存贷比限制下，银行放贷能力也受到制约，预计明年信贷规模在8万亿左右。而今年银行表外的信托产品提供了较多的流动性，明年这方面的流动性会不如今年，因此明年市场整体资金仍不充裕。此外，明年投资增速相对今年会有明显下降，房地产投资、基建投资等都会不如今年。

　　对于房地产行业，张惠萍表示，明年房地产调控政策在局部操作层面上会有所调整，较大的放松预计会在中期之后，这轮地产调控会加速房地产企业之间的整合，未来房地产将集中到具有央企或信托背景、现金流充足的房企上。目前阶段地方政府与中央政府的政策博弈日益激烈，市场对政策预期混乱。目前，部分房地产上市公司的PB值在1倍左右，房地产属于先导行业，房地产股票一般比大盘提前见底。同时，房地产行业的大的趋势性机会还没到，但会有政策预期放松带来的脉冲式机会，而大的机会要等到今年发行的房地产信托在明年一季度左右集中偿付的风险释放后，再根据行业基本面恶化的程度和政策变化的进程来进行配置。

　　对于具体投资操作，张惠萍表示，明年操作上争取下跌时控制好风险，关注一些有现金选择权的股票。周期性股票可能过了最好的投资阶段，因此对周期性股票偏向于交易性机会，做波段性操作；选股上相对偏好成长股，主要配置消费、医药板块中成长性确定和估值合理的防御型股票。