反弹过程中杠杆基金杠杆率下降

　　证券时报记者 刘明

　　近日股市在上证指数跌到2132点低点后出现较大反弹，杠杆基金出现更为强劲的反弹，反弹过程中成交量也显著放大。基金分析师表示，杠杆基金的杠杆率是动态变化的，欲博高杠杆的投资者须知，在反弹过程中杠杆率会下降。

　　银华鑫利四天大涨33%

　　上证指数在1月6日跌到2132点低点，随后几个交易日出现大幅反弹，股指涨幅超过5%。与此同时，杠杆基金出现了更大涨幅，1月9日到1月12日期间，银华鑫利上涨高达33.41%，信诚500B、申万进取分别上涨28.63%、20.18%，银华锐进、银华瑞祥的涨幅也在10%以上。

　　据了解，以上杠杆基金都是指数型分级基金中的进取类的杠杆份额，在股市出现反弹时，由于其杠杆性可博取更高的反弹，因而在反弹时会比较受到资金的青睐。如1月9日、1月10日两日申万进取的单位净值增长率都超过了17%，成交额都有比较显著的放大。

　　以银华鑫利为例，上周五个交易日，日均成交额为7600万元，是上上周的日均成交额1800万元的4倍多，换手率也大幅提高，其上周日均换手率高达14.5%，是上上周日均换手率4.3%的3.37倍。

　　杠杆基金的反弹情况与投资标的密切相关。上述杠杆基金均为杠杆指基，基础份额跟踪指数的反弹幅度与预期决定了资金的青睐情况。银华鑫利的基础份额跟踪的指数为银华中证等权重90指数，是目前市场上少有的以大中盘股为主要投资标的的分级基金；信诚500B的基础份额跟踪的指数为以中小盘股为主的中证500指数。

　　杠杆率反弹中下降

　　对于股市上行中杠杆基金的投资，上海证券基金研究员张桐表示，在股票市场上行的过程中，分级基金杠杆份额的持有人确实可以收获几倍于市场的高额收益，但投资者同时还应该关注左右杠杆化收益的两个具体因素：杠杆率与溢价率。

　　张桐认为，杠杆率是投资分级基金获得高额收益的决定性因素。然而，随着母基金(基础份额)单位净值随市场指数的上升，杠杆份额的杠杆作用也将逐渐弱化，投资者并不会在市场反弹的全过程中持续享受预期强度的杠杆化收益。

　　以当前杠杆率最高的申万进取为例，1月4日，申万进取的杠杆率高达5.6倍，而在经过一轮小幅反弹之后，1月12日的杠杆率下降到4.39倍。银华鑫利的杠杆率也由年初的4倍下降到1月12日的3.3倍。

　　张桐表示，如果未来市场继续反弹的话，杠杆基金的杠杆率还会继续下降。以1月12日为基准，银华中证等权重90若再上涨10%，银华鑫利的杠杆率会降到2.73倍；若上涨20%，杠杆率会降至2.38倍。

　　除了杠杆率，杠杆基金的溢价率也是投资杠杆基金需要重点考虑的因素。张桐表示，当前杠杆基金的溢价率并不低，截至1月12日，申万进取的溢价率高达85%，银华鑫利、信诚500B的溢价率也有35%，如果股市上行，未来杠杆基金净值上涨过程中，二级市场溢价率的收窄将弱化杠杆基金在反弹中的收益。

　　不过，在运用杠杆基金博取反弹收益时，最重要的还是对市场上行还是下跌的判断。张桐也表示，只有对市场上行有较大的把握时方可投资杠杆基金，投资时杠杆率与溢价率是重要的衡量因素。