政策转暖成基金共识 中期底部或正构建

　　周一还是愁云惨雾般的下跌，周二上证综指却以上涨4.18%的成绩，创下了27个月以来的单日最大涨幅。从近期基金公司的表态上看，在周二反弹之前，基金公司已经感受到了政策的温暖。

　　政策转暖成基金共识

　　一直以来，中国的公募基金们最关心的就是政策。而在周二的大反弹前，已经有多家基金公司表示，政策已经转暖了。

　　“温总理在1月6日至7日举行的全国金融工作会议上对今年金融工作进行部署时强调，要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心。全国金融工作会议每五年召开一次，每次均涉及到金融体系的重大改革和部署，对我国金融业发展影响至大。本次会议释放出来的信号对股市形成正面刺激。”南方基金表示，他们认为，在持续一年宏观调控和经济增速下滑的双重作用下，我国经济的通胀压力明显减弱，通胀回落已经是大势所趋，控通胀成效进一步显现，政策已没有进一步紧缩的必要。在通胀下行趋势确立的情况下，货币政策和财政政策的放松力度可能超出预期，而政策放松力度可能决定市场反弹的高度。

　　“目前的市场最缺的是信心，在中国股市 2011 年熊冠全球的历史背景下，希望在新证监会主席和最近温总理等高层领导的关怀和爱护下，2012 年能有好的表现。”华宝兴业基金表示。“郭树清正式走马上任中国证监会主席以来，已先后提出在三个重要方面加强推进：首先是强制性要求上市公司分红；其次是进一步完善新股发行体制，严把发行审核关；另外加快完善创业板退市和再融资制度。表面上看，对短期资本市场影响不大，这从去年年末以来国内资本市场的股指表现可见一斑，但从深层次仔细理解，是长期有利于国内资本市场的健康发展。 ”

　　上投摩根基金也分析认为，国务院总理温家宝在全国金融工作会议上表示要促进股票一、二级市场的协调健康发展，提振股市信心，表达了管理层希望稳定市场情绪的明确态度。目前两级市场的估值严重失衡，影响到股市继续扩容的顺利进行，总理的表态也反映了政府的目标是为扩大市场直接融资的规模，后续相关政策的出台值得关注。

　　中期底部正在构建

　　有了政策的阳光，当然就得灿烂。各家基金公司对于市场走向的判断，也更加积极起来。不过整体上看，基金的态度偏向温和看多，并不激进。即便是在近期连续上涨之后，基金也依旧保持了一些谨慎。

　　“就短期市场运行而言，判断市场超跌反弹，市场处于严重超跌状况。目前市场的运行已经呈现出流动性超级紧缩和信心的近似崩溃式的宣泄。技术指标上已经呈现出底背离的迹象；而短期内市场有望呈现复杂的震荡筑底格局。”华安基金表示。他们同时建议，投资者可趁低吸部分低估值板块。他们说：“市场往往麻木于当前的股价不合理而总是等待右侧的到来，聪明的投资者此时应该走向市场的反面——在市场恐惧时贪婪。中长期看，在当前位置选择优势的低估值板块，并熬过最痛苦的一季度或将是最优的策略选择。”

　　国投瑞银基金也以积极的态度对后市进行了展望。他们认为，前期长期下挫造成了 A 股出现大面积估值洼地，加之，A 股市场正成为大量长期资金(如养老金等)目的地，此情况下，管理层可能会加快解决造成 A 股持续动荡的部分主要问题(如 IPO 发行、利润分红等)。目前位置在中长期层面富有建仓价值，可高度关注低估值、高利润板块(银行、非银行金融、地产、航运、高速公路等)，以及大消费各行业因政策扶持力度加强，经济增长驱动意义加大而可能发生的反弹行情。

　　也有的基金较为谨慎。博时基金就认为，趋势改变尚需等待。他们说，2012 年中国资本市场将不得不面临一个严峻的事实：中国风险溢价上升、估值下移的过程仍在继续，结束了持续近十年的中国资产重估进程。2012年市场的正确理解至少要尊重以下几个基本的道理：政策操作只能改变节奏，实体经济的修复和动能才能改变趋势；政府担心过度刺激重现，重复犯错定要背负责任；权力交接需要平稳过渡，构成对经济的紧约束；需要持续警惕全球经济的低位失衡对风险溢价的影响。基于上述的判断，他们认为从趋势而言，在 2012 年上半年，货币将确定性向下，债券向上但空间有限，A 股向上但确定性不够；在 2012 年三季度后，将有可能看到三个市场的轮回，即货币和股市吸引力上升，而债市吸引力再次向下。

　　◆消费依然是“大众情人”

　　在具体的行业布局上，基金公司普遍认为，下阶段仍将是结构性行情，消费行业依然是大众情人。

　　“工业企业方面，以库存的短周期看，从产业链的视角，总体上可选消费、中游制造、上游资源能源企业，将依次完成去库存的过程，并且迎来新的需求周期。消费在防御性配置中占据主要地位。但考虑到消费行业差异较大，需要更仔细地考察用于防御的最佳标的。”博时基金表示，他们建议先守后攻：上半年股票配置以防御为主，超配必选消费品与公用事业，低配资本品和原材料、金融服务，标配房地产。下半年进攻，超配房地产、资本品和原材料，低配消费品。在股票选择中，只有股息率尚可的大盘股与价值股才是蓝筹。全年防范以虚补实对泛金融业的杀伤力，上半年防范新兴产业泥沙俱下的风险。

　　建信基金指出，行业配置上，经济转型消费受益的主基调没有变换，结合到政策对于服务业的扶持，看好消费品和服务业，医药，食品饮料，餐饮旅游，传媒娱乐；阶段性参与品种契合市场特点，如流动性改善阶段重点配置煤炭，保险，地产，政策调整阶段配置受益政策的行业，如银行，地产等，经济和盈利恢复阶段配置中游制造业，如工程机械。主题机会重点关注财政投向，“十二五”规划的落实以及调结构相关板块的政策扶持情况。

　　海富通基金认为，2012 年刺激消费的政策力度有望再加大。从过去的情况来看，汽车、家电等行业的发展对促进消费、拉动内需起到的效果最为明显，未来这些行业仍值得进一步关注。

　　“对于板块，虽然经济会下台阶，但趋势是向上的，所以汽车、地产等早周期行业值得关注。需求稳定的大众消费品，会受益于通胀回落带来的成本回落，也值得关注。”光大保德信基金表示。

　　此外，不少基金公司提出，高估值的中小板和创业板品种需要警惕。

　　“小盘股整体上存在较大的风险。在投资策略上，应该逢低增持优质的必需消费品、商业、医药以及低估值、行业基本面相对较好的价值股。”汇添富基金表示。

　　“在市场环境预期与流动性预期都得到改善的情况下，低估值的煤炭、有色等品种出现一定程度的估值修复，而高估值的中小板和创业板品种由于盈利下调的预期继续估值回归之路，市场结构性的变化可能在未来一段时间持续。”大摩华鑫基金这么说。记者 陶炜