基金选股分歧加大 短期谨防利好出尽

　　⊙本报记者 安仲文

　　“五一”期间的一系列利好政策出台引爆了五月开门红的行情，但在基金经理看来，利好政策的出台为未来的市场上涨创造了必要条件，但尚不是充分条件。与此同时，由于当前的热点品种年初至今已经累积较大的收益，一些基金经理也担心利好出尽对市场的冲击，而近期机构投资者在食品医药板块的博弈也凸显市场的风险偏好并没有预期的那么高。

　　资金弃小博大

　　“五一”小长假期间，监管层连续送出降低期货交易手续费、公布新股发行改革指导意见、降低A股交易的相关收费标准和交易所发布主板及中小板退市方案四大利好，以及央行时隔3个月后重启逆回购，共同推动大盘强势上行。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙表示，“五一”休市期间，资本市场的新政纷至沓来，政策性红利陆续释放，政策性红利释放是市场强势反弹的主要原因，而两只沪深300ETF基金新近募集了超过500亿元资金，给沪深300成分股带来大量新增资金，也有利于强化蓝筹行情的展开，而ST股与绩差股可能会持续走低。

　　“目前市场估值处于相对低位，在经济走稳，政策逐步放松的条件下，对市场可以乐观一些。”杨德龙同时向《上海证券报》强调，随着制度的变革，小盘股的稀缺性正在消失，而投资风险开始显现。从结构上来看，偏好沪深300为代表的蓝筹股及优质的中盘蓝筹股，而对于创业板和绩差股要尽量规避。

　　市场人士认为，近期市场的接连上涨从一定程度上是资金从小盘股向蓝筹股、绩差股向绩优股的转移所致。博时基金的一位人士也曾向《上海证券报》表示，绩差股、重组股、概念股等中小盘品种的活跃可以理解为市场的系统性风险依然处于高位，资金偏好此类品种也使得蓝筹股不具有上涨的动力，一旦中小盘概念股出现普遍的杀跌行情，市场的风格转换即可能出现，蓝筹股的启动将可以带动市场整体向好。

　　“退市制度的完善，将给绩优股带来更多的投资机会。”摩根士丹利华鑫基金公司认为，过去投资者普遍青睐成长股、重组股，因为这些股票能够在短时间带来可观的收益，投资蓝筹虽然能够获得不错的股息收入，但相比较起来赚钱效应不明显。随着市场制度的日趋完善，投资者行为更为理性，价值投资的理念也会找到合适的土壤，绩优蓝筹股能够得到更多的认同，绩优股的春天也就可能到来了。

　　短期谨防利好出尽

　　A股市场强劲上涨的背后是以基金为代表的机构投资者不断放大投资放松的预期，并更加看好与政策和投资密切关联的周期股。但是不得不指出的是，以券商、地产为代表的周期股、传统投资品种年初以来已累计较大的涨幅，不少基金重仓的周期股普遍出现50%以上的上涨。与此同时，股价的大幅上涨，也使投资者及时兑现收益的冲动开始提升。

　　股价短期内大幅上涨所隐藏的兑现压力使得部分资金的避险需求进一步放大，与此同时，以基金为代表的部分机构投资者也依然认为当前市场中最好的投资标的依然是与政策和投资密切关联的周期性品种。

　　南方基金首席策略分析师杨德龙向《上海证券报》表示，目前市场所出现的反弹时今年的第二波反弹，这波反弹的核心推动力是政策的放松，这也使得那些与政策相关的蓝筹行业大为受益，但部分行业也可能因利好出尽导致短期调整。显而易见的是，前期暴涨的券商股似乎出现滞涨的迹象。

　　在强周期品种累积较大收益的背景下，短期政策利好是否能支撑此类品种持续上行也是一大疑问，这使得当前市场策略的选择变得更加复杂。数据显示，国海证券亦遭到机构投资者的减持，一家机构投资者在上周四卖出国海证券金额超过1300万，而买入席位无机构参与。

　　“凭借政策预期引发的波动往往容易出现反复，政策兑现程度仍是影响股市的重要因素。”大成基金的一位人士也认为，由于政府也在逐渐调低经济增长预期，大幅度放松的政策环境应不会到来，市场更多的是波段性和结构性机会。显而易见的是，在这波强势走强的行情中，政策利好的不断释放的确发挥了重要作用，但是在经济基本面和企业盈利未发生明显改观的背景下，股市的大幅上涨显然不具有趋势性，部分利好的兑现也成为一把双刃剑。

　　机构策略加剧博弈

　　深交所披露的交易信息同样显示机构投资者的博弈行为正在加大，强周期品种和稳定增长类品种的选择也同样站在十字路口。白云山A在周四遭遇机构投资者的卖出，一家机构投资者当日卖出白云山A超过900万元。机构投资者卖出白云A这样的医药股品种显然是预期指数后市的反弹将更为强烈，因而抛弃弹性和流动性较差的医药股。深圳一家大型基金公司人士也认为，如果市场反弹得以确立，且市场预期将更多的集中于看好后市，那么医药股有可能出现连续卖空，机构投资者在业绩排名的压力下显然会追逐弹性更大的品种。

　　上周五涨停的古井贡酒颇能说明当前机构投资者对接下来行情演绎的纠结程度，基金公司陡然划分为策略避险者和进攻者。深交所披露的公开交易信息显示，一家机构专用席位在上周五买入古井贡酒约500万金额，而卖出席位亦有三个席位为机构所包揽，三家机构投资者当日合计卖出古井贡酒金额约6200万。中小板公司双塔食品亦在当日出现机构投资者的对决，双塔食品上周五股价大涨约9.6%，深交所信息披露显示，一家机构投资者当日买入双塔食品金额215万，与此同时，一家机构投资者也在当日卖出双塔食品金额121万。

　　机构的博弈也作证部分机构投资者对仅凭政策利好支撑股市走多远信心不足。博时基金宏观策略部总经理魏凤春认为，证监会新政的实施将支持大盘蓝筹股、促进投资者短线交易，令交易规划更加清晰，交易费用更加低廉。主题投资可能继续盛行，比如金融体制改革主题热点，政策博弈主题或将持续。

　　“这一系列利好政策为未来的市场上涨准备了必要条件，但尚不是充分条件。”魏凤春强调，虽然从短期观察目前的投资者情绪非常乐观，而中长期形势还需等待经济、企业盈利是否能够在二季度反转。

　　“五月可以预期的数据未必乐观，因此市场大幅上涨的概率并不大。”摩根士丹利华鑫基金的一位基金经理认为，食品饮料、医药股的大幅上涨可能预示市场风险偏好开始降低，部分年初以来涨幅较大的行业可能面临回调压力，而相对收益较少且业绩确定性高的行业可能会有一定估值回归要求，因此在周期股的连续大涨之后，市场风险偏好开始出现微妙的变化，前期滞涨的食品、医药等消费品种可能在短期内受到资金欢迎。

　　二季度行情或有波折

　　深圳一家合资基金公司人士也指出，“五一”假期间交易所和中登公司宣布降低A股交易的相关收费标准无疑会对提升市场交易活跃度有很大刺激，因此五月的开门红是可以期待的。事实上降低交易费用的效用类似于前几年的降低印花税，交易量将有可能因此回升，证券公司有望受益，不过影响程度最终还是要取决于市场的趋势变化。

　　这位人士认为，5月1日公布的4月中采PMI指数继续回升，尽管从回升的幅度看，与历史平均水平相比仍属偏弱，但这已经是连续5个月回升，因此对经济复苏的趋势仍然是乐观的。毕竟政策环境和经济形势改善的大方向是确定的，从而在投资策略上也应该更积极，但其中的行情演绎可能存在很多波折。

　　行情的波折亦能反映出机构对政策放松程度的分歧，这直接关系到配置品种的选择。大成基金经理胡琦认为，从当前的经济形势看，提高居民收入已成为政策目标，居民收入预期明确，城市化进程下的消费升级有利于引导居民消费偏好的升级，提高消费质量。尽管经济增速的下滑难免对消费产生一些直接和间接的冲击，但是只要影响消费的核心因素是积极的，消费主题的趋势性投资机会仍然存在。

　　“消费股的机会可能比周期股更多。”胡琦认为，如果经济增速能够在二季度见底，股票市场的投资收益预期将会得以强化，目前市场的反弹格局可能延续。周期类股票现阶段强势，更多的是对前期超跌价格的回归。而在经济结构转型大趋势下，消费对经济增长贡献将不断增加，从而带给市场机会相对更多。

　　平安大华基金颜正华也向《上海证券报》表示，对于今年股市的投资机会保持审慎乐观，在配置策略上采取激进偏保守的策略。颜正华认为机构投资者目前越来越看好投资的放松，并强调配置周期股，但在他看来目前还难以判断政策和投资放松的力度是否能达到预期。因此相对于重配周期股的激进策略而言，颜正华坦言其当前的策略是少量配置周期股，同时加大在稳定增长类品种的投资力度，力图达到进攻与防守的平衡。

　　颜正华认为，尽管市场对投资放松充满期待，但这种预期存在很多不确定性，未来的策略应是在市场震荡过程中寻找确定性高的蓝筹绩优品种，二季度出现明确的趋势性行情概率并不大。