海通证券：基金仓位缩水 十大公司八家减仓

　　海通证券基金研究中心基金分析师：倪韵婷

　　根据2012年6月15日至2012年6月28日期间(剔除端午假期，以下称为“本期”)的数据，我们剔除未公告2012年1季报的基金，估算本期主动管理股票与混合型开放式基金(不含偏债混合型，以下称为“股混型”)的双周平均股票仓位，对比2012年6月8日至2012年6月21日期间(以下称为“上期”)测算的股混型基金的双周平均仓位，我们发现，股混型基金股票仓位的简单平均由上期的83.85%大幅降至本期的79.05%，减少4.80个百分点，降至06年以来的中高水平内。

　　图 1  基金平均测算仓位降至06年以来中高水平内

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　股混开基仓位遭遇缩水。从基金类型上看，本期股混开基仓位较上期遭遇大幅缩水。具体来看，股票型开放式基金平均仓位由88.88%降至83.38%，减少了5.50个百分点；而混合型开放式基金平均仓位则由75.31%降至71.71%，缩减了3.60个百分点。基金仓位缩水可能有三方面因素：一是持仓股票市值下跌，二是基金申购赎回，三是基金主动减仓。考察市场指数情况，本期中证800指数平均点位较上期平均点位下跌1.85%，考虑到股票市值的下跌会造成股票仓位的被动缩减，假设在估算期间基金持股不动，忽略申购赎回的影响，依据中证800指数跌幅，可以推算本期股票型基金仓位应为88.70%，而目前股票型基金仓位是83.38%，说明股票型基金主动减仓5.32个百分点。相应的，在考虑到市值变化带来的影响之后，混合型基金的仓位应为74.96%，而目前混合型基金的仓位估算为71.71%，即混合型基金整体主动减仓3.25个百分点。

　　表1  股混开基仓位遭遇缩水

类型	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减(%)
股票型	88.88	83.38	-5.50	-5.32
混合型	75.31	71.71	-3.60	-3.25

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　仓位向低端偏移，分布趋于均衡。为保证可比性，我们仅对比本期和上期均计算出仓位数据的279只股票型和164只混合型开放式基金。可以发现，本期股票混合型基金仓位均向低端显著偏移，且分布趋于均衡。具体来看，本期股票型基金中，高仓位(仓位高于90%)基金数量较上期减少52只，减幅为31.71%，但数量仍最多，共112只，占比约40.14%；其余各档仓位基金数量均不同程度增加，以中低仓位(仓位介于60%~70%)基金数量增加较为明显，由上期的5只增至36只，幅度为620%。混合型基金方面，本期以中等仓位(仓位介于70%~80%)基金数量最多，为45只，占全部混合型开放式基金的27.44%；具体变动上，中等及以上各档基金数量有所减少，其中以中高仓位(仓位介于80%~90%)基金数量减少较明显，幅度为-31.91%，而其余各档仓位基金数量不同程度增加，以中低仓位基金数量增加较多，幅度为85%。

　　图 2　股票型基金仓位分布比较

　　图 3　混合型基金仓位分布比较

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　十大公司八家减仓。分析股混开基规模排名前十大的基金公司仓位数据(表2)，本期大型基金公司平均仓位为78.30%，与上期相比减少了3.57个百分点。具体来看，本期十大基金公司中除大成和景顺长城基金2家仓位提升3.82和1.65个百分点，其余8家仓位均有不同程度缩水，其中以诺安和博时基金仓位缩水8.99和8.15个百分点，幅度较大。主动增减仓方面情况类似，同样以大成(3.99%)和诺安(-8.66%)分别领衔基金公司主动增减仓。本期近半数基金公司仓位在75%~85%之间。

　　表2股混型基金大型基金管理公司仓位变动

名称	排名	上期仓位(%)	本期仓位(%)	仓位增减(%)	主动增减仓(%)
华夏	1	78.56	75.48	-3.08	-2.77
广发	2	83.65	79.15	-4.49	-4.24
嘉实	3	79.63	74.25	-5.37	-5.07
博时	4	77.07	68.92	-8.15	-7.82
易方达	5	82.83	79.06	-3.77	-3.50
南方	6	84.56	80.45	-4.10	-3.86
大成	7	89.68	93.50	3.82	3.99
景顺长城	8	82.83	84.48	1.65	1.92
诺安	9	76.98	67.99	-8.99	-8.66
华安	10	82.87	79.70	-3.17	-2.90

　　资料来源：海通证券基金研究中心

　　整体上看，近期市场大幅下跌，测算数据显示，市场上股混开基仓位缩水明显，仓位降至06年以来中高水平内。分析原因，主要是由于近期不论是“调结构”还是“稳增长”的政策均低于预期，经济仍处于下行态势，短期内经济见底的不确定性加强，加之，年中银行考核压力令市场流动性趋紧，令基金对后市态度趋于谨慎，因而整体大幅降低仓位水平，控制风险，等待市场、政策信号。需要提醒的是，当市场指数波动较小的时候，仓位测算精度或受影响，近几期测算仓位波动较大，也存在一定这方面原因。