建信基金姜锋：在不确定中寻找确定

　　今年初各机构的上半年投资策略尚在耳旁，一晃半年多已经过去。截至上周，建信优势动力以10%(以发稿前最终数据为准)的收益率在封闭式基金中稳居第一梯队。

　　“经济可能正在探底，因此市场很难有较大行情，以弱反弹为主。真正转好估计要到明年。此前仍将维持震荡态势。”姜锋做出这一判断的主要依据是作为经济三个引擎，出口受欧债问题和美国需求疲弱影响，增速明显下降；基建投资今年稳步增长但去年基数较低，房地产投资则远未到乐观时候；居民消费最近数月未能延续稳定增长态势而出现波动，居民购买力则未有转强迹象。

　　在偏弱的宏观环境中，A股市场则不断在区间震荡中呈现结构性行情。姜锋说，沪深300和中证100指数的估值水分相对较少，大概率处在底部区域，因此对指数不会太悲观，但不少中小股票估值仍然偏高，业绩成长较快的品种除外。上半年的白酒、装饰装修板块因其动态估值便宜而表现突出。回头观察大消费板块中的几个子板块表现各异：白酒板块一度反复并产生分化，表现最好的几个三线品牌因与一线产品错位竞争，在所处区域强势营销并逐步扩张，去年底开始业绩爆发式增长；其他多数大众消费品因食品安全问题和盈利改善有限而乏善可陈；医药则因2010年涨幅透支了业绩增长，加之持续的医改降价影响使得板块持续低迷，但随着5月份广东基本药物招标价不再“唯低是取”，兼顾质量和数量，从而改变了投资者的医改预期，同时行业景气的持续回升使得投资者重新评估企业的盈利前景，业绩增长预期和新药的陆续推出将成为医药板块新动力。

　　建信优势动力的投资逻辑成功体现在上半年的组合中。年初超配并精选了一、二线地产和高档白酒板块，为业绩加码；预判经历2011年保费收入与投资收益双重打击的保险业今年将走出低谷，从保费增长、投资组合配比等角度挑选了寿险占比较高的标的公司；跟踪市场需求和商业模式特性，从环保板块中精选具有独特技术优势和商业模式的成长型个股。

　　姜锋判断，今后很长一段时间中国经济可能会从此前的两位数年增长下降到7.5%左右，市场也将在不断的疑虑和震荡中向前发展。但有一点是不必疑虑的，无论在如何不利的经济环境下，都会涌现业绩持续增长、商业模式独特的行业、板块和公司，它们等待着专业投资人的认知、慧眼和胆识。同时，在不断去产能化的传统制造、重化工等行业，随着集中度的提高和竞争力的增强，也会出现不错的投资机会。自下而上地寻找这些能为持有人创造持续价值的上市公司，是未来的工作重点。建信基金未雨绸缪，调整研究队伍结构，有针对性地增强新兴产业和公司研究，力争投研水平的持续领先。(王泓)(注：文章中相关意见或观点仅供参考，投资者据此操作风险自负。)

　　荣膺2011年度金牛奖的建信基金管理公司，是最近连续三年整体业绩位列前二分之一的极少数公司之一，并在去年实现管理规模逆势三级跳。带着业内的关注，笔者走访建信基金投研团队，探寻和分享基金经理投资之道。

　　建信优势动力股票型基金基金经理姜锋：

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　　2011年度金牛基金公司