中国存准率三年来首降

　　本报记者 张竞怡

　　“这是全球央行再度联合救市，证明目前全球都面临着最糟糕的流动性危机。”

　　11月30日，中国人民银行宣布将于2011年12月5日起下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。与此同时，美国联邦储备委员会发表声明，决定与加拿大银行、英格兰银行、日本银行、欧洲中央银行以及瑞士国民银行采取协调行动，向市场提供流动性，以支持全球金融体系。

　　“这是全球央行再度联合救市，证明目前全球都面临着最糟糕的流动性危机。”复旦大学经济学院副院长、金融学教授孙立坚向《国际金融报》记者表示。11月30日，中国股票市场的无序下跌也似乎印证了这一点。

　　将埋流动性祸根

　　美联储声明指出，将把几大央行之间现有的临时性美元流动性互换利率下调50个基点，该举措将从2011年12月5日开始生效，目的是为了缓解市场流动性压力给家庭和企业带来的冲击，从而刺激经济复苏。

　　此外，美联储将再度延长与加拿大银行、英格兰银行、日本银行、欧洲中央银行以及瑞士国民银行这5家西方主要中央银行的临时性美元流动性互换协议至2013年2月1日。2010年5月起，因希腊主权债务危机形势恶化，国际金融市场震荡，市场对美元的需求显著增加，美联储启动了与其他西方主要央行的临时性货币互换机制，保证美元供应。

　　“这是应对欧债危机之下出现的流动性紧缩加剧的无奈之举。”孙立坚说，“目前，全球市场出现持续流动性紧缩，市场投资者奉行‘现金为王’，抛售风险资产，股市经常恐慌性下跌，人人自危的恐慌心理制造了假通缩。美联储此举等于向市场再度注入流动性，但此前救市的流动性还未消化，又叠加新的流动性。一旦欧债危机平息，欧美政府救市所投放的流动性将再度泛滥，到时候我们将面对比今年更为剧烈的通胀预期。”

　　对外预留调控空间

　　值得欣慰的是，中国央行此次选择了下调存款准备金率，而非利率工具。

　　孙立坚表示：“央行没有动用利率工具，正是考虑到了全球流动性反弹会加剧通胀预期，一方面央行手中需预留更多政策工具来调整预期，另一方面央行趁此机会下调准备金率，为未来政策调整预留空间。”

　　在专家看来，央行下调准备金率点位也掐得很好。

　　欧美经济动荡正造成中国外汇占款减少，2011年10月外汇占款出现自2007年12月以来首度负增长。兴业银行首席经济学家鲁政委分析，目前海外金融市场的紧张和对人民币升值预期的趋淡使得国际资本外流，由此导致外汇占款和货币投放减少。此时，需要央行下调“存准率”来进行对冲，保持市场流动性处于合理水平。

　　此外，目前物价水平正处于回落阶段，也为货币政策宽松提供了条件。

　　提前下调为救股市？

　　虽然存款准备金率的下调符合市场预期，但央行在时点选择上较市场预期提前。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委就表示：“我们原本预期，央行不会在年内就全面下调法定存款准备金率，但出人意料的是，央行选择在11月30日下调，直接的触发原因应该是当日股票市场的暴跌。”

　　11月30日，上证综指收报2333.41点，跌幅达3.27%，深证成指收报9693.38点，跌幅达3.19%。

　　鲁政委认为，在通常情况下，央行不会因为股票市场的变化作出决策，但如果考虑国际金融市场的动荡和市场对即将公布的国内经济数据的担忧，为避免诱发其他金融市场动荡并进而对经济造成影响，央行作出此种反应就合理了，主要意在平复市场的恐慌情绪。这体现了央行政策的灵活性。

　　当然，也有市场人士认为，下调存准率与股市大跌，孰因孰果，很难定论。不排除有人预知存准率下调，做空股市，低位吸货。但前不久，刚有两名政府官员因CPI数据泄露而获刑，央行决策走漏风声，概率不大。

　　对内解渴银行“缺水”

　　业内专家还指出，央行下调准备金率对外考虑了国际金融形势，对内也缓解了银行体系“缺水”。此次下调将释放大约3500亿元至4000亿元流动性，将为“缺水”的国内银行送来久旱甘霖。

　　“今年银行体系内流动性一直趋紧，存款增速缓慢，今年1、7和10月出现了三次存款的负增长，银行存贷比卡在75%的红线附近，银行已经没有发放贷款的余地。”交通银行首席经济学家连平在接受《国际金融报》记者采访时指出。

　　2010年以来，经过央行的12次上调，目前工、农、中、建、交等大型金融机构存款准备金率已高达21.5%的历史高位，而中小存款类金融机构的存款准备金率在上调9次之后，也已达18%。连平认为：“央行此次下调存款准备金率将放宽银行体系内的流动性，也体现了‘政策预调’的思路，为今年年底明年年初银行发放新一年度信贷作准备。”

　　专家们认为，此次下调存款准备金率仅仅是个开始。连平预计，在明年年底之前，存款准备金率还将有数次调整，明年上半年可能较为集中，但次数也不会太多，总体次数不会超过5次。