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货币三极:欧元美元和人民币

http://msn.finance.sina.com.cn 2011-12-02 01:13 来源: 第一财经日报

  杨燕青

  引子

  当这篇文章等待发表时,在全球市场持续恐慌的阴云下,美联储宣布,将针对包括欧洲央行在内的五家中央银行的美元互换利率从100个基点降至50个基点,而中国央行也“联手”行动,将法定存款准备金率下调50个基点。在数日的阴霾之后,市场迎来了明媚的一天。

  然而,这远不足以解决眼下的燃眉之急——欧元区每况愈下,银行间市场日益紧张,银行们拒绝相互贷款,而企业则忙着从危机国家的银行中提取现金。从上周开始,市场预期欧元随时面临金融崩溃的可能。除了德国的国债外,其他欧元区债券作为一个整体,其国债呈现出明显的倒挂形态(1年期国债利率明显高于2年、3年和4年的国债利率),这意味着,市场认为,欧元在未来一年的时间内将迎来巨大的动荡和危机——欧元的崩溃。

  外汇交易公司已经开始为希腊货币的重归测试系统,一些投行开始测算,未来货币“新世界”的汇率将如何确定。无疑,这将是一个比“雷曼时刻”更为恐怖的时刻,我们将同时面临国家违约、银行破产、退出欧元区外围国家的货币急剧贬值、核心国的欧元快速升值,以及久违的资本管制。

  除非欧元区决策者的行动比市场更快,否则,这一噩梦将会在不久的未来出现。

  欧元、美元和人民币

  2011年,正如您所注意到的那样,欧元区危机主宰了财经和商业报纸最多篇幅的头版以及头条。

  欧元——这个人类的伟大发明正在经历1999年诞生以来的最大危机。这次危机提醒大家,没有财政联盟、只有货币联盟的统一货币迟早会出问题;而由于欧元的当今守护者无法走出其缔造者所习惯的“零星社会工程(Piecemeal Social engineering)”的架构理念和行动准则,自2010年4月以来,尽管试图解决欧元区危机的欧盟和欧元区会议一共开了23次,但从未能够减弱和扭转危机的动能。

  放眼未来,只要欧元区和三驾马车(欧盟、欧洲央行和IMF)在市场崩溃前没有尽快实施终极解决方案(财政一体化+ 欧元债券 + 欧洲央行成为最后贷款人),一个分裂的欧元区就不会是天方夜谭。

  在我们预言未来时,最需要的其实是好好温习过去。在2011年,我们一直在寻找一本欧元的书,否则,无法向“年度金融书籍”榜单有所交待。所幸的是,我们找到了——《欧元的故事》(The Euro: The Politics of the New Global Currency),当之无愧登上了年度大奖的舞台。这是一本多么令人尊敬的书籍啊,单是关于出处和索引的注释就有密密麻麻的29页。

  在很多人眼里,2011年8月令人瞠目的美国国债危机预示着美元的日渐式微。事实上,在此之前,根据IMF的估算,美元在全球外汇储备中的比重已经从1999年的71%下降至2010年的62%;相应地,欧元则从18%上升到27%。

  然而,也有学者认为,欧元的国际储备大多留在欧元区内部,和美元的国际储备地位根本无法相提并论。在今年8月全球金融市场的恐慌动荡中,虽然肇事者就是美元,但避险资金别无选择,还是一股脑冲向美国国债,致使其10年期国债收益率匪夷所思地降至2%以下,这一切似乎在提醒我们,美元从未真正地衰落。近年来解析美元的最优秀的书籍,无疑是《嚣张的特权:美元的兴衰和货币的未来》(Exorbitant Privilege: The Rise and Fall of the Dollar and the Future of the International Monetary System)。只要开卷阅读,我打赌你会即刻就同意我的判断。

  2011年,也是人民币的关键一年。2010年,人民币在香港存款仅为600多亿元,到2011年初达3000亿元,及至今年9月,已经奇迹般地跃升至6220亿元,而经由香港银行结算的人民币贸易总额,估计已超1.5万亿元。也正是基于这些数据,内地的学者在2011年围绕人民币国际化的进程、步骤和次序等问题发生了激烈的争论。我们倾向于认为,“始于足下”切实做事,恐怕比争论是否遵从在现实中无法实现的最优次序有益得多,因此,我们以人民币国际化进程中最薄弱的环节——人民币产品不足为主题选择了第三本年度大奖书籍——《人民币产品创新》(The Chinese Yuan: Internationalization &Financial Products in China)。

  至此,我们的“货币三极”已经炼就。多年以后,全球货币体系也许会演化为三极架构,华盛顿、法兰克福和北京的央行将决定全球的货币未来。

  2011金融关键词

  在今年上榜书籍的遴选中,我们坚持了和去年一样的思路——尽量覆盖年度大事件和大趋势;坚持国际化取向;中文书籍以专业性为第一维度;英文书籍兼顾品质和可读性双重维度。我们高兴地发现,和前几年有所不同,我们选择的大部分英文图书已经有了中文版本,在此,请允许我代表读者向我们的合作者——拥有锐见、行动迅捷的中信出版社致以敬意。

  如同你将看到的那样,我们的榜单覆盖了如下重大金融话题:货币、再平衡、美国金融监管改革、宏观审慎政策、巴塞尔协议Ⅲ、金融监管、金融创新等等。感谢中国金融出版社,让我们在喧嚣的市场上还能找到这些极具专业度的书籍。

  我们试图捕捉改变全球经济金融和权力变迁图景的新力量和新趋势,“Emerging Market”(中文版即将问世)和《不顾诸神:现代印度的崛起与发现》(In Spite Of The Gods: The Strange Rise Of Modern India)这两本书,反映了新世界/新兴市场的崛起;而“The Price of Civilization: Reawakening American Virtue and Prosperity”,以及《自由市场的坠落》(Freefall: America, Free Markets, and the Sinking of the World Economy)都出自大家之手,重在分析旧世界/美国的困境和解决方案。

  此外,我们尝试跟踪经济金融学的前沿变化,危机后最可圈可点的莫过于行为金融学和行为经济学对人类非理性行为的刻画了,在这个领域,《怪诞行为学2:非理性的积极力量》(The Upside of Irrationality: The Unexpected Benefits of Defying Logic at Work and at Home)无疑是当之无愧的优秀作品。

  我们今年还新增了“年度经典书籍”,今年的上榜书籍是2011年诺贝尔经济学奖得主萨金特在上世纪90年代的作品“The Conquest of American Inflation”。在全球政治失败、债台高筑,只好寄望中央银行有所作为的今天,在全球范围内挥之不去的QE阴影下,等待通货膨胀的宿命也许将不仅仅是一个警句。

  我们的榜单上还有这样一本书:《这次不一样?800年金融荒唐史》(This Time Is Different: Eight Centuries of Financial Folly),你也许会纳闷,我们的榜单向来得风气之先,为何这本书慢了一拍才上榜?2010年,我们在几本讲述危机的著作中将其忍痛割爱,但整个2011年,我们发现,这本书依旧排在国外优秀畅销书的榜单上。这说明,我们的眼神也会出问题,但我们拥有一个美德,那就是知错必改。(作者系本报副总编辑)

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