车企集中巨额融资：汽车业扩张进入深水区

　　周开平

　　2月17日，比亚迪方面透露，最早将可能于2月底正式发行30亿元公司债券。继长安、广汽之后成为今年第三家发行巨额公司债券的汽车公司。

　　此外，上海第一大汽车经销商永达汽车计划赴港上市掀起了汽车经销商、零部件企业的上市融资潮，近期证监会公布信息显示，共有11家汽车零部件、汽车经销商企业进入上市阶段。

　　证监会主席郭树清上任后，开始对企业上市审批进行改革，甚至提出“IPO不审行不行？”，这被上市公司纷纷看作融资门槛放松的信号，一批汽车产业链条上的企业看中这一利好蠢蠢欲动。

　　国泰君安汽车分析师张欣对本报记者表示：“汽车行业经过了暴利期，业绩增长趋于平淡，为了拼规模或缓解资金压力，汽车产业链条上的企业融资很正常。况且各行各业都在这么做，汽车企业此举并不特殊。”

　　行业拐点下的融资

　　比亚迪在去年的12月27日收到证监会批复，核准向社会公开发行面值不超过60亿元的公司债券。

　　比亚迪发布公告称，本次公司债券采用分期发行方式，首期发行面值不少于总发行面值的50%，自核准发行之日起6个月内完成。按照比亚迪的计划，第一期30亿元公司债券将于今年2月底发行。

　　比亚迪的大规模融资并非车企中的个案，1月18日长安汽车股份有限公司发布公告称，公司发债融资已获董事会批准，拟发行至多20亿元的公司债券；广汽集团发行总额为4亿元的短期融资债券也在2月9日上市交易。

　　经销商和汽车零部件企业也对资金颇为饥渴。2月13日，广汇汽车也发行10亿元短期融资券；上海最大经销商集团永达汽车近期计划在港交所上市，初步拟集资5亿至6亿美元，目前已经进入缄默期。

　　据中国汽车流通协会的初步统计，单北京就有不下20家经销商有上市想法。此外广汽集团旗下的广物汽贸等公司也在跃跃欲试。

　　中国证监会的数据显示，近期共有11家汽车零部件、汽车经销商等汽车产业链条上的企业进入上市阶段。据证监会网站2月17日晚间公布的信息，汽车关键零部件生产企业成都豪能科技公司和汽车电子生产企业浙江德宏汽车电子电器公司等位列创业板排队上市名单中。

　　银行信贷收紧成为汽车产业链条企业资金饥渴的最直接因素。据公开信息显示，车企多数融资首先用于“偿还公司的银行贷款”。其次，由于过去几年的扩张，在车市整体平淡期，车企面临维持经营规模的资金缺口，广汽、比亚迪等都表示：“部分融资用于补充公司运营资金。”

　　而经销商面临严重的库存压力，据中国汽车工业协会有形汽车分会公布的数据显示，去年中国汽车市场的库存量近400万辆，而中国市场的合理库存量约为220万辆，经销商的库存量已经拉响了警报，资金压力也在增大。

　　为近年投资埋单

　　大规模融资车企，正是去年在经营效益上遭遇寒冬的企业。

　　据中汽协2月17日发布的数据显示，2011年汽车工业重点企业(集团)累计实现营业收入23447.94亿元，同比增长10.17%，增幅同比回落27.70个百分点。

　　尽管重点企业整体营业收入实现了增长，但2011年汽车工业重点企业(集团)工业经济效益综合指数同比降低11.93。发债企业长安、广汽、比亚迪等都出现营业收入下降，在中汽协发布的报告里，有6家企业营业收入下降，中国长安、广汽集团、陕汽集团和比亚迪公司营业收入同比下降在3%以下；重汽集团和东南公司营业收入同比下降较大，均超过10%。

　　其中广汽、比亚迪被位列利润下降较大企业中，其中广汽下降超过了15%；比亚迪下降超过了50%。

　　广汽此前也发布公告称，受到日本地震、经济增速放缓及泰国洪灾等外部突发因素的影响，截至2011年12月31日止，广汽集团去年年度实际盈利可能仅为预期的80%-90%。

　　“广汽的广本、广丰由于雅阁、凯美瑞等车型盈利能力下降，最近几年确实进入了盈利下滑期，整体形势不是太好。”一位熟知广汽内部状况的人士分析。

　　尽管比亚迪因为第一款SUV S6的上量，盈利能力有所恢复，国泰君安也对比亚迪做出了盈利能力逐渐恢复的预期。但其并没有度过资金匮乏期，在2010年利润大幅下滑基础上，去年前三季度净利润仍然同比下降85.5%，预计全年的净利润降幅35%-65%。

　　而这些前几年进行大规模投资的企业，今年仍需大规模的后续资金投入。广汽面临自主品牌传祺、新能源汽车、广汽三菱合资、广汽菲亚特等各个项目的资金输入。“今年会维持前几年打造‘大广汽’的投入，不会再有新项目扩大盘子。”广汽内部人士说。

　　“因为银根紧缩，以往的还旧贷新的贷款方式也难以行得通。不少企业的销量又出现负增长或盈利能力下滑，过去几年的扩张项目又需要补充资金，很多企业集团和自主品牌车企，都急需资金。广汽、比亚迪等公司只是特别明显。”一位业内资深人士分析称。

　　审批放宽信号

　　证监会为钱荒中的企业打开了另一扇门。广汽A股上市获批，被业内认为证监会放宽企业上市审批的一个信号，已经在汽车业内广为流传。

　　“确实可以说广汽A股上市获批，是证监会有意实行改革的一个试点，在缩减审批程序上成为了一个模板。”上述广汽内部知情人士说。

　　按照原来的程序，广汽回归A股要经过发审委和重组委两个部门审批通过，广汽获准只经过重组委审批即可，法律部和发行部最后会签。去年10月29日，郭树清上任证监会主席。开始进行减少上市行政审批、发展公司债等制度上的改革。“放出了政策上放宽审批、简化程序的信号，郭树清甚至在内部会议上发问IPO不审行不行。”上述参与广汽回归A股工作的人士说。

　　多家上市遇阻的车企也获得了新机会。一汽集团整体上市获得突破性进展，2月14日一汽轿车发布公告称，其母公司中国第一汽车股份有限公司已收到证监会批复，核准豁免一汽股份因协议转让而持有一汽轿车约53.03%总股本而应履行的要约收购义务。这被认为一汽整体上市方案已经获得初步认可。

　　除此之外国家产业政策支持也促使了汽车产业链条企业进军资本市场。国家不仅提倡整车企业兼并重组，而且支持零部件企业和经销商做大做强。根据去年年底商务部发布《关于促进汽车流通业“十二五”发展指导意见》，汽车流通行业将出现收入超过千亿的经销商集团。

　　今年以来，几大汽车公司集中发行巨额融资债券，一方面是缓解经营资金的需要，另一方面也是充盈资金，为这一轮产业兼并重组做准备——不在淘汰赛中成为淘汰者。