陈序 

　　投资者现在处在什么状态？我们看看一则路透社的新闻引起了怎么样的市场不安。

　　事情开始，路透社报道中国国家外汇管理局国际收支司司长管涛说，持有过多以美元计价的资产会有风险，因为美元很可能兑其他货币贬值。管涛在中国智库金融40人论坛网站上撰文称，当前市场环境有利于中国推进人民币汇率形成机制市场化改革。但之后，管涛向道琼斯表示，上述文章仅代表他个人观点，仅供内部使用，并且文章已从中国智库金融40人论坛网站上撤下。而道琼斯注意到，上个月，管涛曾在这家网站上撰文称，美国可能会通过美元贬值或通货膨胀来削减其巨额债务，中国必须对此保持警惕。

　　真正的问题是，美国能够抵制美元全线走软并推高国内通货膨胀率的政策诱惑吗？此前，市场早对中国可能进一步看空美元前景保持高度警惕。北京也确实在寻求逐步实现其外汇储备的多元化。而作为美国国债的最大海外持有国，任何中国政府提高对其所持美国国债风险评估的迹象都可能会导致美元下挫。

　　果然，纽约汇市受风险偏好升温以及中国对持有美国国债担忧的影响，交易员推低美元兑多数主要货币。美元兑欧元跌至一个月低点，兑瑞士法郎跌至历史新低。ICE美元指数亦触及一个月新低。接下来，美元可能面临更艰难的局面——欧元加息。今天，欧洲央行将召开利率会议，欧洲央行行长特里谢预计将发出该行可能在未来数月加息的信号。加息之后，欧元利差优势将进一步扩大，欧元将会上涨。

　　与此同时，美国经济前景疲软却正令美元承压。市场一直谨慎地等待美国就业市场新的数据出台。前天，Fed(美国联邦储备委员会)主席伯南克表示，2011年下半年美国经济应该会恢复加速增长态势，但经济摆脱衰退虽已有两年之久，复苏之路仍不平坦。他重申，美元利率将在相当长一段时期内维持在低位。虽然美国经济或将在今年下半年恢复加速增长态势，但就业市场形势依然严峻。主席先生清楚地看到，美国经济各行业复苏速度不均衡，而就业复苏的速度实在缓慢。

　　另外，美国通货膨胀的上行压力仍在。华盛顿希望经过最近的下跌，能源和其他大宗商品价格在当前水平或当前水平附近持稳，从而减轻整体通货膨胀的上行压力。当然，这还得取决于Fed能不能采取一切必要的、果断的措施控制通货膨胀。必须承认，QE2(二次“量化宽松”)刺激措施对美国经济的支持作用正在减弱，政府开支根本经不起突然调整，经济复苏仍有可能因意外而再陷停滞。

　　市场关注美元下跌，外汇管理局关注美元下跌造成中国外汇储备缩水，而我更关心美元下跌将造成其他以美元计价的资产价格上涨，以及人民币相对升值压力导致的人民币资产泡沫。正如昨天，世界银行首席经济学家林毅夫对新华社记者称，中国经济仍面临通货膨胀压力、房地产泡沫等风险。

　　中国投资者应该已经作好了迎接再一次加息的准备。因为北京迟早会注意到类似中国央行顾问李稻葵的意见，即管理通货膨胀预期有一个基本的要求，就是让老百姓有一个盼头，让他们知道存款实际利率为负的情况会得到解决。我相信，这样的等待不可能遥遥无期。