港大讲师黄元山：两年内法国必将爆发债务危机

　　《红周刊》作者 张宇

　　“意大利也快废了，欧债危机已经烧到家门口了，再不解决，下一个目标就是法国了！”香港中文大学讲师黄元山对本刊说，他早年游历欧美，在雷曼兄弟等著名投行工作十余载，多年做市商的经历让他对欧美经济了如指掌。在全球经济秋风萧瑟时，在北京灯市口的咖啡厅他为《红周刊》读者指点迷津。

　　法国AAA评级难维持

　　《红周刊》：欧债危机再爆发，欧洲央行正出手相救，能救得了吗？

　　黄元山：这种救援力度很小，救不下的。欧洲央行不像美联储那样可以立即量化宽松，它还是很担心欧元区的高通胀，所以你看它买入意大利等国的国债数量都不大。美国可以拖延借新债还旧债，但是欧洲却拖不起，化解欧债危机最好通过经济增长去解决，可是实际上各国经济却欲振乏力，在庞大的债务压力下失去了活力，未来几年有可能甚至出现滞胀。

　　《红周刊》：欧债是2008年金融危机的“后遗症”，影响很深远啊，伦敦都骚乱了。

　　黄元山：英国不在欧元区，它实行紧缩货币政策有半年多了。英国本以为紧缩对它的经济增长没有影响，现在看，哎！减少政府开支后已经对经济有负面影响了。欧元区像我们小时候讲的“火烧赤壁船”，所有船被铁链连在一起很难截断。稍有不同的是欧元区各国是连而不合，只有统一的央行没有统一的财政，很容易被逐个击破。

　　现在希腊、爱尔兰与葡萄牙都废掉了，西班牙也只是时间问题了。欧债危机已经“烧”到了意大利，我预计如果问题不解决，下一个就是法国！法兴银行破产的传闻震惊欧洲，现在国际评级机构还维持法国AAA评级，但是法国债务占GDP的80%，而且它的经济也不增长，两年之内必将成为全球头条新闻。

　　德国是欧元“救世主”

　　《红周刊》：欧洲稳定基金似乎作用不大，有其他挽救欧洲的办法吗？

　　黄元山：惟一挽救的办法是德国出手，只有德国才能捍卫欧洲。现在如果德国也能把西班牙、意大利当成自己的兄弟去援救，虽然它的经济会变得糟糕一点，但是会把整个欧洲经济稳定下来。现在就看德国愿不愿意来牺牲经济增长换取欧元稳定了。也要看美国的态度，如果它也出手的话，那欧元就有救了。

　　《红周刊》：美国也很糟糕，主权债务评级也被下调了，尚且自顾不暇呢。

　　黄元山：提高债务上限美国并不是要还这14万多亿的债务，而是借新债来还利息，实施量化宽松政策的可能性比以前更大了。因为各国央行在配置资产时会考虑到风险，从而减少对美债的买入，这就需要美联储出面支持美国债务市场。美国人靠借贷去刺激消费并没有真正地提高生产力，政府又没有能力增加开支去刺激经济，就剩下货币宽松手段了。本周对于美债评级被标普下调，全球市场有点反应过度了，担心美国以及欧洲经济前景欠佳，我认为的确存有一些意想不到的风险，但相对于其他高风险资产，美债还是安全的。

　　中国进入长期通胀

　　《红周刊》：地方债等问题造成了银行股的大幅下跌。怎么看？

　　黄元山：是啊，香港市场上内银股的表现也很糟糕。一旦地方融资平台倒闭，“大到不能倒”的银行业就要约计提3万亿拨备，此时银行的资本根本不够。但在保证支持GDP增长的政治任务压力下，银行只有不断地再融资来扩大资产负债表。所以，在中国银行是很惨的，一方面财政部说“不断地扩大资产负债表”，另一方面银监会说，“你要不断地提高资本”，这本来就是矛盾的嘛！

　　《红周刊》：银行再融资打击了市场信心，还有就是通胀，怎么理解？

　　黄元山：我觉得不是猪肉问题，很多文章说要把猪肉打下去，但是一个猪肉倒下去，还有千千万万个“猪肉”站起来。通胀也不是一个中国的问题，全球大宗商品价格在涨，中国的输入性通胀难免。

　　短期来说涨价是因为异常天气，长期来看是人口老龄化、城镇化带来的农民减少、耕地减少的问题。至于猪肉我觉得价格管制带来的波动性太大，政府只关注眼前，依靠调控手段把猪肉问题严重化了。

　　《红周刊》：买什么来抵御高通胀？

　　黄元山：买公用事业股，这种公司受政府监管，但是享受垄断利润。滞胀时期生意难做，垄断性项目完全有定价能力，在全球经济滞胀它最赚钱。因为在通胀环境中融资成本很低，这些项目又受到政府保护，回报率会不错的。