评论：下半年热钱流入压力更大

　　热钱流入境内的压力增大根源，在于境内外利差越来越大，下半年利差有进一步增大的趋势

　　【财经网专稿】记者 徐斌 今年上半年外汇局查处热钱额度同比增幅达26.9%，但从人民币实际汇率走势，以及全球流动性变动情势看，热钱流入压力，下半年可能比上半年更大。

　　8月16日，国家外汇管理局披露上半年处理“热钱”结果。据介绍，今年上半年查处各类外汇违法违规案件1865件，涉案金额超过160亿美元，较去年同期分别增长26.2%和26.9%。与此同时，外管局当日公布的上半年国际收支平衡表初步数据则显示，在“双顺差”格局下，外汇流入的势头仍然较大。上半年，我国国际收支经常项目顺差984亿美元，资本和金融项目(含净误差与遗漏)顺差1793亿美元，国际储备资产增加2777亿美元。

　　热钱流入的根源，在于人民币汇率低估。上半年外汇管理部门行政罚没款金额超过去年全年，一方面预示管制力度加大，另一方面也预示上半年热钱流入的压力加大。而压力徒然增大根源，就在于境内外利差增大。境内严厉的货币数量紧缩措施导致民间利率飙升，而另一方面欧美日经济体的主权债务危机不断，不得不保持低息和量化宽松措施，这导致境内外利差急剧拉大。货币如水，趋利而避险，如此大的利差，自然引来国际资金洪流涌入境内。

　　这种趋势，下半年不但不减，反而有可能加大可能。一方面中国央行已经明确表态，下半年货币政策以稳定物价为主，预示着数量紧缩力度不减。另一方面，美债评价下调风波未了，美联储随时出台QE3计划，这种情势可能进一步刺激市场流动性泛滥。

　　人民币升值是抵挡热钱流入的上策。近期人民币兑美元汇率呈现向下走势，似乎人民币升值大势所趋，但人民币实际汇率并未升值。比如今年3月以来美元兑人民币下跌2.4%，但欧元兑人民币仅下跌0.4%，英镑兑人民币下跌0.2%，日圆兑人民币则上升了5.8%。这是因为即使中国始终将美元兑人民币汇率固定在较低水平，但没有改变的事实是，人民币仍然盯住美元。因此人民币较易受到美元兑其它货币汇率变动的影响。所以，当人民币兑美元稳步升值时，人民币兑其它主要货币未必也在升值。总体上看，人民币实际汇率下半年可能仍不会升值。

　　综合上述，下半年热钱流入压力可能要比上半年还要大。

　　(证券市场周刊供稿)