叶檀：央行例会无新意经济黑铁时代有黄金光芒

　　每经评论员 叶檀

　　黄金下挫，不是资本货币市场转向的风向标，而是全球市场恶化的中继站。

　　截至8月24日，美国股市连续3天上涨，黄金连续两天下挫，但贵金属市场开始经历暴跌的洗礼，金价从1911.80美元/盎司的历史高位，盘中跌至1741.50美元/盎司，两天吃掉前一周的上涨空间，累计跌幅高达7.87%。虽然白银前期的涨幅逊于黄金，但也未能幸免，两天累计跌幅近10%。

　　此次黄金下挫，是获利回吐导致的技术回调，与本·拉丹殒命时白银的表现如出一辙。据高塞尔研究，对冲基金在本轮股市下跌、黄金上涨时大获其利。越来越多的个人投资者憧憬黄金突破每盎司2000美元大关，网络调查显示有95%的投资者看多黄金，黄金下挫的两天时间里，COMEX市场黄金合约12月合约分别出现30多万和40多万张单子的天量，对冲基金出货痕迹明显。

　　缩短收割周期是市场面对不确定的理性反应。

　　目前市场最大的不确定因素是美联储是否会推出QE3。8月26日，全球央行将在美国怀俄明州杰克逊城召开例行年会。一年前，美联储主席伯南克在例会上宣布推出第二轮量化宽松货币政策，今年，投资者对于伯南克是否会推出第三轮量化宽松货币政策忐忑不安。对待不明确的市场预期，最好的办法就是落袋为安，等待机会显现再动手。

　　全球经济将继续恶化，中美股市的上涨被归功于略有好转的经济数据，但这只是假象。美国7月份耐用品订单好于预期，美国商务部公布，7月份耐用品订单较上月增长4.0%，至2014.5亿美元，但当月不包括飞机的非国防资本品订单下降1.5%。可见，美国的耐用品订单跑到了枪炮里，而不是黄油和面包里，这不是个好兆头。独立于党派之外的美国国会预算局24日表示，美国经济总体仍然偏向悲观。

　　反映中国中小企业的汇丰PMI指数8月初值有所反弹，不过，下中国经济已经软着陆的结论为时过早，从分类指标看，企业产出和新订单均出现萎缩，产出萎缩幅度减缓。企业在去库存之后不愿马上补库存，采购库存和成品库存继续萎缩；而供应商供货时间拖延状况加剧，说明供货商认为未来前景不明确。更关键的是，市场出厂和投入价格继续上涨，且呈加速态势，说明通胀压力并未下降。

　　从去年三季度以来，美国经济数据好转已告一段落，而资本与货币市场坐上了过山车，说明量化宽松货币政策不可能推动经济转型，只能加剧资本与货币市场的波动。

　　只要经济处于黑铁时代，只要纸币继续贬值，黄金列车的车票就永远不会过时。

　　在政治压力下，全球主要央行有极大可能维持量化宽松的货币政策，或者以变相购买债券的方式压低利率。即便不推出量化宽松货币政策，美联储也会用到期资产继续购买债券的方式将利率维持在零。早在2008年12月，美联储把短期利率调至近零水平。截至2011年6月，QE2结束，美联储共向经济体注入了2.3万亿美元。8月9日，美联储再次承诺，将零利率政策至少维持到2013年年底。这说明，隐性的量化宽松政策不会终止，纸币依然不值得信任。

　　在黄金价格下挫的同时，美国国债价格同时下挫，说明市场避险情绪略有好转。24日指标10年期公债US10YT=RR价格回落1-7/32，收益率攀升14个基点，报2.30%，相比较60年低位高逾25个基点。30年期公债US30YT=RR价格重挫，收益率报3.65%，周二尾盘报3.49%，上涨16个基点。即便黄金、公债价格下挫，前者仍然处于历史高位，而后者处于历史低位。但短期的涨落只是市场噪音，当我们把当前的市场放到长时段中，以月K线审视目前的市场，就不难对实体经济与市场得出相对冷静的判断。

　　宽松货币政策推动经济的作用受到越来越多的质疑，但为了选票、为了民意支持、为了不触动富裕权势阶层的利益，宽松货币政策依然成为不二选择。不到撞到南墙的最后一刻，短视的政客们不可能推出罗斯福新政，不可能有刮骨疗毒的勇气。

　　黄金本无光芒，因为周围过于黑暗，而赋予了黄金光芒。