美银美林：CPI和PPI将双降 放松政策过早

　　[世华财讯]美银美林认为，2011年余下时间中国CPI和PPI有望双双下降，其中CPI到年底将回落至4.5%，但现在呼吁放松货币政策为时过早。

　　美银美林(Bank of America-Merrill Lynch)经济学家陆挺9月9日表示，中国8月CPI同比涨幅从7月的6.5%回落至6.2%，PPI同比涨幅从7月的7.5%回落至7.3%。随着国际石油和猪肉价格企稳，2011年余下时间国内PPI和CPI有望进一步温和下降。

　　数据详情

　　2011年8月份，食品类价格同比上涨13.4%，影响价格总水平上涨约4.02个百分点。其中，粮食价格上涨12.2%，影响价格总水平上涨约0.33个百分点；肉禽及其制品价格上涨29.3%，影响价格总水平上涨约1.89个百分点(猪肉价格上涨45.5%，影响价格总水平上涨约1.27个百分点)。

　　7月末至8月初，全国猪肉批发价格略微下降，但之后再度回升。陆挺表示，整体而言，我们认为猪肉价格涨势已经在很大程度上结束，未来几个月，新一轮猪肉供应上市之前，季节性需求将成为猪肉价格的推动力。

　　此外，8月份非食品价格上涨0.2%。居住类价格同比上涨5.5%。其中，水、电、燃料价格上涨4.4%，建房及装修材料价格上涨5.5%，住房租金价格上涨3.8%。

　　市场及政策影响

　　CPI下降或许利好市场，但因为这在预期之中，利好影响肯定有限。事实上，市场一度认为CPI会以更大幅度降至6.0%左右，但过去一周猪肉和蔬菜价格反弹导致平均预期略微上升。现在的大背景是，通胀在下降、美国双底衰退风险不断上升、欧洲主权债务危机又步步升级，在这种情况下，市场眼下关注北京是否会放松货币政策。不过，我们认为现在呼吁放松货币政策(例如下调准备金率、降息、提高贷款目标额度)为时过早，因为2009和2010年间的极度宽松货币政策让北京吸取了深刻的教训。

　　尽管如此，我们认为北京仍会试着抵消扩大存款准备金缴存基础这条新规(可能在2012年3月份之前从银行体系抽走9,000亿元人民币)的影响。我们认为央行不会下调所有银行的准备金率，因为此举释放的宽松信号过于强烈，但央行有可能下调部分中小银行的准备金率，以支持中小企业融资，限制银行间借贷利率。在财政收入大幅增长(2011年上半年同比增长31.2%)的背景下，北京也可能通过“积极财政政策”增加保障房以及水利设施等等公共工程开支。

　　预测：CPI和PPI有望继续双降

　　陆挺表示，考虑到国际油价在不断下跌(4月末以来下跌30%)，而全球经济疲弱导致其他原材料价格面临下行压力，2011年余下时间PPI很可能继续下降。

　　我们预计，8月份过后，CPI将稳步下降，到年底有望降至4.5%左右，未来几年或将持稳于该水平附近。其原因有三：(1)。西德克萨斯中质原油8日跌至89美元/桶，4月末还高达114美元/桶；(2)。多数发达国家经济增长乏力，美国经济存在双底衰退风险；(3)。国内猪肉价格已经触顶，至少上行势头已经得到遏制。