何志成：治标还是治本

　　【作者：何志成/文 】

　　治本的办法在市场里：汇率符合实际才是欧元区包括美国经济重新获得竞争力的基石，也是新兴市场经济国家调整产业结构的必然选择

　　9月欧债危机再度临近爆发点，希腊债券收益率最高达117%，创下国家级债券收益率飙升速度的历史纪录。

　　意大利债券收益率虽然没有这么高，但却长期徘徊在6%左右，远远高于该国的生产率水平，非常让人担心。9月后半程，意大利将有6000亿欧元国债陆续到期，届时该国债券收益率能不能稳定在6%？

　　答案是不可能。由于意大利的国债总量大于16000亿欧元，是希腊、西班牙、葡萄牙、爱尔兰四国的总和，因此意大利国债收益率在9月间的变化格外值得注意。

　　违背经济规律的流动性释放

　　眼下，各国政府和央行忙作一团，好消息、坏消息都天天不断，既有尽全力挽救的声音，也有主张现在就放弃的声音，市场至今还不知道欧债危机最后会走向哪里？希腊会不会变成2008年的雷曼？

　　人们常常说，信心比黄金还重要。但这个信心应该是建立在遵循经济规律的基础上。问题是，很多时候政府的力量往往是逆经济规律而动的，很多领导人以为他们有足够的力量可以改变市场方向，甚至可以对抗经济规律的作用力。最典型的例证就是欧盟最近对欧债危机尤其是希腊违约危机所采取的一系列徒劳的挽救措施。

　　日前，德国总理和法国总统与希腊首相举行了电话紧急磋商，最后的结果不出所料，三国领导人都同意继续坚决地救助希腊，希腊也表示会按照欧元区救援法案的要求，紧缩财政。随后，欧洲央行联合各国央行对欧元区的银行业大输血。

　　但谁都知道，这种姿态包括表态和措施，是希望更多的国家和银行继续向希腊输血，向意大利输血，希望借此将希腊问题包括欧债危机再拖延下去，起码要拖延到金砖五国财长会议。而最近的欧元区财经会议无果而终，再次暴露了欧元区各国对希腊以及欧债危机态度上的尖锐对立。

　　近日巴西已经表态，希望新兴市场经济国家能够参与欧债危机的救援行动，因为欧元区的兴亡直接关系到新兴市场经济国家未来的发展，更何况，借助欧债危机，新兴市场经济国家的影响力可以渗透到欧洲。

　　持有这样想法的国家可能还有很多，但来自欧洲的信息却告诉人们：现在必须小心。德国已经在悄悄地抛售意大利国债，而荷兰议会则要求该国财长立即对希腊违约前景进行评估，报告的结果是：希腊违约不可避免。

　　为什么“不可避免”？并不完全是因为债务太高，关键的因素是该国的生产力水平只会使未来的债务水平越来越高，而在当前借款利率极高的背景下，希腊实际已经破产。不要看欧洲各国的领导人天天喊坚定信心，其实很多都在准备希腊破产的预案。

　　美国财长破天荒地参加欧洲财长会议，有些人以为美国人终于要出手了，其实这是因为美国已经深感问题的严重性，必须赶到第一线了解情况，甚至参与指挥——是继续输血，还是选择放弃。中国也应如此：现在的重点是研究预案，而不是采取救援行动。

　　为什么不主张立即再拿真金白银？因为市场将很快告诉人们：现在不能再拿真金白银。希腊的国债收益率很可能突破120%，而意大利的国债收益率也会飙升，欧债危机不是能够靠持续性的输血解决的。

　　欧债危机的本质就是欧元高估

　　欧债危机的本质是什么？是欧元区竞争力的衰退，进一步说是欧元区劳动力价值被高估，汇率当然也被高估。欧元本没有那么强大的购买力，欧洲一些国家依赖强势欧元做寄生虫的时代应该终结。

　　这是经济规律，一定也会转化为市场铁律。按照这个推理，解决欧债危机的唯一办法是挤掉欧洲人建立在强势欧元基础上的财富泡沫，降低欧洲的劳动力价值基础即欧元汇率。

　　当然，欧元区国家绝不会答应这么做，必须拼死抗争；新兴市场经济国家也不想看到欧元大幅度贬值——因为它们还囿于这样的理论：低汇率意味着竞争力。

　　其实这两股力量都是违背经济规律的。欧债危机、美债危机，包括中国的高通胀为什么会同时出现，根本原因是全球经济失衡，而失衡在哪？就在劳动力价值交换的严重失衡，严重不平等。

　　中国要提高劳动力价值水平，欧美国家则要降低劳动力价值水平，以达到新的平衡，让世界更平等。这是一次痛苦的调整，尤其是对发达国家而言。但必须调整，拒绝调整，只能招致危机；拒绝调整，市场就会强制性地进行调整。三年前有雷曼的倒下，今年应该看到欧元区的雷曼。

　　欧债危机必须有国家受到惩罚。现在欧洲各国仍然不希望看到希腊倒下。这是可以理解的，希腊若倒下，欧洲人的虚假财富将瞬间蒸发，全球很多国家的金融机构也会被卷进去。因此才有两股力量的角斗，才有欧洲央行联合五大国央行向欧元区的银行业输血。但是，经济规律是不可抗拒的，摆在欧元区面前的唯一出路是按照市场规律让欧元大幅度贬值，让欧元区的劳动力价值水平大幅度贬值，让建立在汇率高估基础上的虚假财富泡沫来一次崩盘。

　　通俗点说，欧美人过惯了舒服日子。这次轮到欧洲人“倒霉”，欧债危机率先爆发。未来美债危机也会再来，美国人也将步欧洲人的后尘。

　　市场终究会立下这个规矩：不能超出自己的财力尤其是生产率水平享受高消费和高福利，同时也不能依靠廉价劳动力获取竞争优势。

　　市场需要治本，治本的唯一方式是，欧元的国际购买力必须贬值，美元的国际购买力未来也将贬值，新兴市场经济国家的货币则要有序地升值。汇率符合实际才是欧元区包括美国经济重新获得竞争力的基石，也是新兴市场经济国家调整产业结构的必然选择——汇率不根据市场需求自由浮动，谈什么经济结构调整。

　　中国也要治本，人民币需要升值

　　很显然，中国也要按照市场规律办事。现在要不要出手救助欧元、美元？欧洲是中国的全面战略合作伙伴，美国是中国最大的债务国。在两债危机乌云压顶的时候，中国当然不能袖手旁观，中国似乎也有能力伸出援手。但在当前时刻，中国要做的事情恐怕不是再拿多少钱，再买多少“白条儿”。中国有很多更重要的事情要做，尤其是要把自己的事情做好，把经济搞上去。

　　要将中国经济搞上去，人民币需要升值。要治理全球经济失衡，也需要人民币升值。要扩大内需，治理中国式通胀，人民币也需要升值。人民币升值意味着什么？意味着中国劳动者的劳动力价值的国际比较获得了提升，同时也是顺应经济规律，顺应全球经济结构调整的大趋势。

　　更重要的是，只有在人民币大幅度升值的基础上，才能解决国内劳动力价值大幅度提升之后(工资水平大幅度提高)的高通胀问题，才能解决怎么使人民币走出去，怎么更多地购买欧美“优质资产”问题，才能解决中国相对过剩的产能向全球扩张的问题。

　　中国需要加大对欧美的投资，但绝不是在现有汇率水平上的高价投资、被动性投资。在劳动力价值水平仍然失衡的时候买欧美的资产，那是在买高价，只有当欧元美元都贬值以后，才能考虑加大投资的事情，因为那是在买“便宜货”、称心货。投资包括援助都是做买卖，尤其是借款，很可能有去无回，应该懂得什么时候才能出手，应该懂得在什么汇率水平参与救援更合算。

　　我们希望欧元美元贬值后再出手，而欧元美元对谁贬值，当然是人民币。如果说，欧元美元的贬值是经济规律使然，那么人民币的大幅度升值也是经济规律使然，都是无法抗拒的事情。

　　当然，敦促欧元美元贬值不是中国政府该管的事情，也不是经济学家该管的事情——那属于干涉别国内政，我们以前经常指责欧美各国这样干预我们。现在我们可以顺水推舟了，既然欧美各国都在敦促人民币升值——因为它们根本不懂得经济规律，根本不知道人民币升值的结果，我们可以“俯首听命”。它们很希望中国能够更多地购买它们的国债，升值以后的人民币一定能买更多的国债，但更重要的是，当欧元美元大幅度贬值后，欧洲美国将不得不出卖所谓的优质资产。

　　笔者坚决地主张不能再拿很“贵重”的人民币去买欧洲美国的“白条儿”(国债)，尤其是现在。至于未来，也要买它们的企业股权、买土地矿产、买高科技产品。当然，要让它们卖给中国这些东西，恐怕现在不行，因为它们认为这些东西还很值钱，还有战略价值。只有来一次大的危机，才能逼使它们甩卖。因此人们应该耐心等待，等待经济规律发生作用。在等待的过程中一切都可以谈，但拿“白条儿”说事，一切免谈。

　　在这段时间里，中国应该集中精力做好自己的事，要通过宏观经济政策的微调使中国这架飞机实现软着陆。我们要明明白白地告诉世界和国人：中国的经济能够维持强劲的增长，就是对世界的最大支援，也会为最终解决欧债危机做出贡献——因为中国有钱可以进口欧美的高科技产品。

　　中国当前最需要解决的是治理高通胀，而治理中国式通胀的最好办法就是按照市场规律办事：让人民币升值，让人民币的国际购买力得到真实的体现——同时间接地提高人民币的国内购买力，改善国内的货币环境。■

　　作者为中国农业银行高级经济师