胡一帆：9月中国外储净额惊人大幅下降

9月中国外储净额惊人大幅下降。

　　九月单月外汇储备净额下降608亿美元，为有记录以来单月最大幅度下降；我们认为此次大幅下降有三大原

　　·截至9月中国外汇储备达到3.2万亿美元，然而九月单月外汇储备净额下降608亿美元，为有记录以来单月最大幅度下降。

　　·这是自金融危机以来中国第三次月度外汇储备净额下降。第一次是在2008年10月和2009年1月，分别下降259亿美元和326亿美元，这主要是由于金融危机导致美元资本回流。第二次下降是在2010年5月，下降幅度为510亿美元，这主要由于股票市场的不佳表现导致资本流出新兴市场。

　　·这次下降的规模更大。9月贸易收支尽管有所下降但仍然为正的145亿美元，直接投资数据尽管还未公布但应该也为正。另外考虑到中国外汇储备每月100亿美元利息收入以及贸易盈余和直接投资流入，不明晰部分的外汇储备净额下降实际达到933亿美元。我们认为此次大幅下降有三大原因。第一，中国的外汇储备以美元计价，并且一般做季度调整。美元兑欧元在2011年第3季度贬值达7.7%，这解释了约40%的外汇储备净额下降。如果考虑到美元与其它货币比如日元的贬值，这一原因会占更大比重。第二，受挫于债务危机的欧元区在2011年第3季度尤其是在9月经济大幅减速。疲软的欧洲经济一定程度上促使部分资本回流欧洲以支付债务。第三，欧元区的疲软需求导致中国出口放缓，比如中国对该地区出口增速由8月份的22.3%大幅下降至9月份的9.8%。下降的需求导致部分欧洲客户取消信用证，这样的案例在东部沿海地区有所增加。这也导致了外汇储备净额的下降。

　　展望未来，我们预计中国月度外汇储备净额将逐渐稳定，因为我们预测美元兑欧元在第4季度会升值，这主要是由于美国有经济预期较好，劳动力市场缓慢但稳健的复苏，以及制造业和非制造业采购经理人指数都在扩张。然而欧元区经济在未来的几年中受债务危机困扰将保持疲软，这会导致中国对这一地区出口额的继续下降以及可能的欧元区资本回流。

   胡一帆 现任海通国际首席经济学家