中金公司：中国政策重心转向保增长

　　中金公司首席经济学家 彭文生

　　《中国政策重心转向保增长，欧盟峰会之后前途依然坎坷》

　　国内：中国政策重心转向保增长

　　中共中央政治局会议为即将召开的经济工作会议定调。会议公告中维持了宏观政策基调(积极的财政和稳健的货币)，但政策重点从控通胀向保增长或稳增长转移；提示了明年的风险，强调政策要根据形势变化及时预调、微调；在消费、投资和出口的次序上更加突出扩大消费对内需的拉动作用；强调坚持房地产调控，促进房价合理回归。

　　11月通胀如期回落，通胀和实际消费增长的反向历史走势预示未来实际消费将随着通胀下行而加快；财政收入增长的大幅下滑显示总需求在明显放缓、企业利润增速出现显著下降；出口增速呈现趋势性放缓，主要受欧元区订单下降拖累明显；进口同比增速放缓则主要受石油进口增速大幅下降拖累，整体增速仍较稳健。

　　国际：欧盟峰会之后前途依然坎坷

　　在上周举行的欧盟峰会上，除了英国首相外，其他欧盟领导人通过了关于进一步加强财政一体化的新“协定”。市场的最初反应是松了一口气，股票小幅上扬，但国债收益率仍旧高企。

　　欧盟峰会达成的协议只是恢复市场信心必要的几个小进展，其力度仍然有限，只有欧央行同意更大规模购买国债才足以稳定市场。但在欧央行确认其购买国债的立场之前，假若受到其他因素(如对欧元区多个国家的主权评级下调)的影响，欧盟爆发系统性银行危机的风险仍然很大。

　　欧洲局势对新兴市场国家的决策者提出了重要的挑战。巴西3季度经济负增长，主要在于内需下降，反映了前期紧缩政策的累积效果开始显现。受益于预防性的政策转向，巴西经济形势预计将有所好转，但欧债危机仍是目前最大的下行风险。目前巴西仍有较大财政和货币政策空间来刺激经济。