评论：欧元区分裂的可能性进一步加大

　　标普降级是指示器而不是引爆器，它显示了欧元区的系统性危机问题已难以有效挽回

　　国际评级机构标准普尔1月13日在欧美收市之后宣布，完成对欧元区16个国家主权信用评级的评估，将塞浦路斯、意大利、葡萄牙、以及西班牙等国长期主权信用评级下调两个等级，将奥地利、法国、马尔他、斯洛伐克、以及斯洛文尼亚等国长期主权信用评级下调一个等级，同时确认比利时、爱沙尼亚、芬兰、德国、爱尔兰、卢森堡以及荷兰等国长期主权信用评级。除德国和斯洛伐克主权评级前景为稳定外，其余14个国家主权评级前景均为负面。

　　标普调整评级的理由是，欧洲政治领导人近几周采取的政策行动可能不足以完全解决欧元区面临的持续不断的系统性压力。这些压力包括：1)信贷环境不断收紧；2)欧元区主权债务发行国当中，风险溢价上涨的国家数量越来越多；3)政府和家庭都试图减少债务；4)经济增长前景日趋疲软；5)欧洲政治领导人公开而且长时间就解决所面临挑战的适当方法产生争执。

　　标普此次调降多个欧元区国家评级，被认为是对欧元区的一次“重袭”。标普降级对全球市场信心的打击不小，并引发了各界的高度关注。“末日博士”麦嘉华称，大部分欧洲国家的评级只值CCC的垃圾级，因此只降法国1级不足够。Pimco行政总裁埃利安认为，现在还不能确实估计标普此次对欧元大规模降级的影响，有关影响可能在数周、数个月甚至几年后才浮现。日本首相野田佳彦则紧急呼吁日本内阁加强整顿债务，以免降级潮杀到日本。很显然，标普降级又一次掀起了市场恐慌潮。

　　标普大范围调降欧元区国家评级，实际上证实了市场的一种担心：欧债危机还将恶化，欧元区危机根本没有解除。在我们看来，此次调降评级之后，欧元区国家将会进一步分化。尤其值得注意的是，欧元区核心国家之一的法国被摘除了AAA评级，这是法国自1975年以来首次失去AAA。葡萄牙更被降至垃圾级别。而这一连串的降级可能会拖累欧洲金融稳定机制(EFSF)的评级被降。欧元集团主席容克称，他们正在研究如何保住EFSF躲过降级。

　　目前，德国成为欧元区内唯一保持了前景稳定的AAA主权信贷评级的国家。这使得德国成为欧元区国家中唯一可信赖的“高地”。德国的稳定前景凸显了与欧元区南部国家的差异，不管是评级已是垃圾级的希腊、葡萄牙，还是法国、西班牙，都很难与德国共同留在一个稳定的欧元区。欧元区分裂的图景正在显现，靠EFSF这种欧元区“绷带”，是很难把欧元区国家绑在一起的。正如标普此次的警告，欧债危机已经不仅仅是各国的财政问题，欧元区的系统性风险正在升温。而在此之有，由于英国的反对，欧盟新的“财政联盟”不可能真正实现，反而会加剧欧元区的分裂。

　　安邦研究团队在2011年11月就曾预期，欧元区最后可能出现“南北分治”的格局。正如安邦首席研究员陈功在内部讨论中所提过的，欧元将有可能演变成为“德意志货币”，缩小范围至德语地区流通(包括欧元国家中的北方国家)。以德国为首的核心欧元区将卸下“欧猪国家”的包袱，恢复经济增长，而以法国及意大利为首的南部国家将处在缩小版的欧元之外，在采用货币大幅贬值、债务重组等方式减负后，通过恢复生产、勤劳工作、增加储蓄，才有可能逐渐从债务危机的阴影中恢复元气。只有如此，欧债危机才能够得到妥善解决。

　　最终分析结论：

　　标普降级是指示器而不是引爆器，它显示了欧元区的系统性危机问题已难以有效挽回。这种看法正在得到越来越多的市场认可。正如行情预测网站Intrade的投注，欧元可能有48.8%的可能在明年底之前崩溃！

　　【作者：安邦咨询高级研究员贺军 】