东方汇理银行：中国经济仍有硬着陆风险

　　新浪财经讯 1月17日消息，在东方汇理银行2012年研究报告会上，东方汇理全球外汇策略主管米图(Mitul Kotecha)表示，2012年是充满坎坷的一年。欧洲衰退，美国复苏，日本增长，2012年全球“挺着熬过去”，中国经济仍旧没有摆脱硬着陆风险，亚洲新兴经济体受欧美影响增速放缓。

　　中国房产风险大 硬着陆风险仍在

　　亚洲(日本除外)高级经济师高德信(Dariusz Kowalczyk)表示，中国经济2012年经济主要受出口风险和国内风险两方面影响，仍旧有硬着陆风险。

　　出口方面，由于中国出口主要依靠美国和欧洲。由于欧美自顾不暇，对于中国的进口会大幅减少，因此中国的贸易顺差将大幅度下降，贸易顺差占GDP比率下降0.7%。

　　国内风险方面，高德信特别指出房地产市场风险。美国房地产在08年经济下行之前占GDP6%，中国房地产占GDP10%，如果中国房地产市场下行，对于中国经济的影响将大于08年美国房地产对于美国经济的影响。房地产市场下行，中国多方面经济会受影响。地方财政收入1/3来自于土地，并且银行已经累计大量房地产相关资产，房地产市场下行，势必给它们带来风险。

　　“我们认为中国房价仍旧很高，一个中国家庭平均需要用37年家庭收入来买一套住房，而美国家庭大约用三年半收入。”高德信表示，中国政府不会让房价下跌过多，如果下跌超过20%，政府会采取相应措施抑制房价下跌过快，因此东方汇理银行预测，2012年中国房价下跌10%左右。

　　“房地产市场是巨大风险点，我们需要对它进行大量监控。我们预测房地产的紧缩政策将放松到正常水平，预期年内或有财政政策的放松。”

　　2012年中国CPI将降为3%以下，表示中国政策不再盯住抑制通胀，而是刺激经济。中国政府会用多种政策放宽经济，预计第二季度会放宽货币政策，增加货币供应，加强政府开支，增强内需。中国经济增速减缓，预计12年GDP增速8%，前三季度增速持续下降，第三季度降到谷底，增速约为7.5%，第四季度开始回暖。1年期基准利率将降低50基点，存款准备金率降低200基点。

　　高德信认为2012年人民币升值将显著放缓。过去人民币升值主要是两方面原因：一方面，央行为了避免和美元贸易战。另一方面，中国过去有很多贸易盈余。但是现在这些因素已经发生变化，而且现在政府不愿意用人民币升值来控制通胀，市场压力已经在消失，汇率最多升值到6.2(美元)。

　　欧洲衰退 美国复苏 日本增长

　　东方汇理银行预测，2012年美国、日本、欧元区GDP增长将分别为1.9%、2.7%、0.0%，亚洲新兴市场增长减速但仍旧坚挺，为6.5%。

　　美国经济很可能避免衰退，会呈现稳步复苏。美联储将维持0.00-0.25%的联邦基金目标利率直至2013年，并可能在2012年上半年扩大其资产负债表。美联储未来会采取量化宽松政策。

　　欧元区2012年不容乐观，至少会进入“温和”衰退，欧洲央行政策再融资利率将在2012年3月降至0.5%，银行倾向去杠杆化，欧洲经济未来仍旧不乐观。欧洲经济疲软，并且呈现趋同化，如希腊等国家或有少量增长，但是如德国等主要国家呈现下降，2012年预测欧洲整体增长为0%，甚至下降。在未来几个季度中，越来越多的欧洲国家主权将被下调，这将增加欧元区的不确定性。欧洲央行将进一步强化“加强信贷支持”的措施。

　　日本方面，东方汇理银行认为2012年日本GDP增速会从2.0%增至2.5%。回顾2011年日本，米图认为是“冰火两重天”，上半年由于地震导致下降，下半年表现不错，2012年日本经济增长为政策支持型，GDP增速达2.7%，但是不具有长期性。日本仍旧无法比摆脱通缩，日本银行今年或有更多举措支持货币政策。

　　货币市场上，米图认为全球市场2012年主要目标是风险规避。美元保持坚挺，大多数货币对美元风险敏感性大，人民币和日元相对风险敏感度较小，成为避险货币。东方汇理银行预测，2012年大部分高风险货币都将兑美元恢复升值，但是瑞郎、日元、欧元、英镑等主要货币将贬值。欧元将在2012年逐步贬值至大约1.26美元兑1欧元水平，并且可能更低。澳元、加拿大元、新西兰币升值空间大。

　　谈到2012年大宗商品走势，米图表示石油价格下降，黄金价格下降，看好铂金与工业金属。

　　新兴市场受连累 资本外逃严重

　　谈到亚洲市场，高德信指出因为受到欧美市场需求疲软影响，高度依赖出口欧美的国家如印度将受影响很大。但是，更多的亚洲国家更依赖出口中国。亚洲新兴市场的增速将从2011年的7.5%降低到6.6%，虽然有所下降，但是亚洲国家经济增速仍旧领先于全球。

　　2012年国际货币市场主要厌恶风险导向。那些有着大量外债国家的货币承压很多，亚洲市场资本外逃现象日趋严重。货币贬值范围就取决于外国投资者抽走多少资本，这涉及其国际投资头寸的负债量，如韩元和新币或因资本外逃导致更大跌幅，而人民币和菲律宾比索受影响最少。

　　“但是只要欧债危机解决，全球经济复苏，资本重新取决于国际货币市场之后，这些国家货币也会是升值最快的。”

　　对于外汇市场，高德信给予几点建议：1.持有相对安全的CNH(人民币离岸市场) 2. 做空脆弱的卢比3. 做多被低估的韩元4. 做多崭露头角的印尼盾。(陈奕 发自上海)