中国邮政储蓄银行刘晋：下周或是降准敏感时点

　　□中国邮政储蓄银行 刘晋

　　周四央行出乎意料地进行了650亿公开市场逆回购，招标利率为3.53%。央行此举主要是为了稳定市场资金面，避免异常紧张的局面出现。各家银行在4月底突击发放了4000亿左右的贷款，也因此派生了相应数量的存款，这意味着仅下周一准备金补缴的规模就在800亿左右。五月份也是财政存款高增月份，各大国企分红和税款补缴的量均不少，易对市场造成冲击。2010年和2011年的5－6月份，银行间市场都经历过资金异常紧张的局面，持续时间均超过1个月，其中2011年6月的7天回购利率还曾经突破9%。

　　从2月份降准的经验来看，降准生效的前几个交易日是市场资金最紧的时候，此次央行也有意避免类似的波动。因为即使本周末宣布降准，按照惯例也要下周四左右才能生效，降准前的市场资金面容易受到干扰，而7天逆回购能较好地熨平这类波动。

　　按照央行的操作习惯，降准生效日喜欢选择在每月的5日、15日和25日，即准备金的日常补缴日。依此推断，本周末宣布降准的概率偏低，下周四至周六是敏感时期。而如果本月15日依然没有降准，则五月下旬市场资金面会相当紧张，估计这也是央行不愿意看到的。

　　现券市场周四表现平稳，银行间利率产品收益率略有上行。4月以来市场资金成本一路小幅上升，持券收益的吸引力相对下降。交易所信用产品在经过连续大幅上涨后，周三和周四迎来了调整，但是调整幅度不大，属于正常的获利回吐。

　　估计近期利率产品收益率以区间震荡为主。春节以后蔬菜价格的坚挺和油价的上调拉高了CPI的整体水平。在经济不出现超预期下行和资金成本未得到有效降低的情况下，利率产品收益率暂时缺乏下行空间。