陈伟：政策放松要提防矫枉过正

　　最近公布的5月份部分经济数据表明，4月份经历的经济较快下滑并没有延续，而是相对有所缓和，中国经济硬着陆风险较小。因此，政府当前稳增长的力度不必过大，以免矫枉过正，增加未来经济运行的风险。

　　1-5月份，固定资产投资同比增长20.1%，增速较1-4月份回落0.1个百分点，从行业来看，拖累投资增长的仍主要是房地产部门，而其他部门的投资增速已经有所企稳，如1-5月制造业投资增长24.5%，比前4月累积增速提高0.1个百分点，基础设施部门受益于政府稳增长政策的发力，增速也呈现持续回升态势。由此看来，这轮投资增速下滑已接近底部，未来一两个月之内投资增速企稳的可能性较大。

　　有迹象显示，这轮房地产投资增速已接近调整末端。在预调微调作用下，房地产市场今年3月后就已经出现了企稳迹象，如1-5月商品房销售面积28852万平方米，同比下降12.4%，降幅比1-2月份缩小1.6个百分点，房地产销售面积的好转已经开始刺激地产商购买土地，如1-5月土地成交价款2620亿元，下降10.0%，降幅缩小3.7个百分点。不仅如此，东部地区的房地产投资增速已经出现了企稳迹象。此外，4月以来发改委为应对经济下滑，已加大了投资项目的审批力度。这也在相当程度上激发了今年刚换完届的地方政府投资热情，各省市都争先“稳增长、抓投资、大上项目”。这也会刺激地方项目投资增速的反弹，如1-5月地方项目投资增长22.1%，增速较1-4月份提高0.1个百分点，扭转了去年下半年以来持续下行的态势。

　　从生产方面看，5月份需求面放缓好于预期也一定程度上提振企业生产，如5月规模以上工业增加值同比增速9.6%，比4月份加快0.3个百分点，而环比增长0.89%，也好于4月的0.36%。其中，重工业5月增速为9.8%，比上月提高0.9个百分点，具体行业如汽车、水泥生产都有回升，十种有色金属日均产量同比增速从上月的2.3%回升至6.6%。

　　尽管5月数据在一定程度上缓解了人们对于经济硬着陆的担忧，但是经济继续下行的风险并没有排除。房地产方面受累于库存压力的高企，投资增速企稳后也难以明显回升。制造业投资增速有企稳的迹象，但仍不稳固。消费方面，多种耐用消费品增速受累于上一轮消费刺激的透支效应，新一轮消费刺激政策难以立马见影响，消费增速疲软还将持续一段时间。

　　因此，为稳定经济增速，政策层面适当地运用需求刺激手段来稳增长仍是有必要的。我们预计，货币政策方面，继6月首次降息之后，央行为应对当前外围经济恶化对于我国外汇占款增速的拖累，为保持货币信贷的平稳增长，央行近期下调存准的可能性依然存在，而伴随着物价的持续走低，央行再次降息的可能性仍存在。而在财政政策和产业政策方面，政府还会持续增大财政支出力度，并注意运用财税杠杆增强各地的投资意愿，以确保今年基建以及部分优势产业投资增速的稳步回升。

　　但值得提防的是，中央政府出台“稳增长”政策的良好用心有被新一届刚上任的地方政府所“利用”的风险。过去经验证明，地方政府具有最强的GDP增长冲动，只要中央政府投资以及信贷放松的“闸口”打开，它们必定会把政策运用到“极致”，这样中央的宏观政策预调微调，在实际执行中很容易演变为地方上的“大干快上”，虽然这样有利于下半年经济较快反弹，但是留下的后遗症却可能成为长久的负担，这样的教训我们已经在2009年体验过，如果再次重演的话，整个经济体系承受的痛苦也将更为深重，这显然不是一个负责任的政府愿意看到的。

　　因此，中央政府在此次放松中将会更有节制，如确保今年信贷不出现明显增长，特别是今年地方融资平台贷款余额不增长，继续坚持地产调控政策不放松，加快项目审批不以放松投资项目的各种门槛为代价等，除了这些强制性手段外，还可多运用更加市场化的手段抑制地方政府的投资冲动，如今年下半年将要出台的农村集体土地征收补偿新规将较大程度上提高地方政府圈地成本，抑制地方政府粗放式增长冲动。只有这样，中央政府才能在稳增长的同时，更好地利用市场倒逼机制调整经济结构，推行各种改革，从而促进我国新一轮经济增长周期的早日到来。 （作者单位：民族证券）