大冶特钢：新投产项目决定未来盈利增长

　　业绩增长主要得益于期间费用的下降

　　上半年公司产品毛利率约10.65%，比去年同期下降2.62个百分点，钢材销量66.96万吨，同比略低了0.8万吨，吨钢毛利微降约22元/吨，但是归属母公司净利润仍然增加了约2318.6万元，主要原因还是期间费用下降所致，上半年公司期间费用率2.74%，比去年同期低了1.08个百分点，下降约2294.7万元，可见上半年业绩增长几乎完全得益于期间费用的降低，这主要也归功于公司管理水平的不断提高。

　　高端项目投产，未来盈利持续释放

　　2011年上半年公司重点项目真空特殊冶炼、锻造、辗环生产线和特殊钢锻造工程基本完成，6T双真空炉已试生产航空航天用钢，交有关方制成产品后，正开展品种论证等工作；5M辗环机和16MN精锻机安装基本完成；20MN快锻液压机已生产模具钢等品种钢材，质量符合要求；45MN快锻液压机已开始生产锻材，2.5M辗环机生产的环件，已全部交付使用。

　　由于这些项目目前还处于投产初期，正在试生产或进行调试，盈利能力未能得到释放，我们认为今年年底开始新项目将开始释放业绩，成为明后年公司业绩主要增长点。

　　维持“买入”评级

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为1.41元、1.58元、1.79元，对应的2011年动态PE仅有9.9倍，但是公司业绩未来两年仍将稳定增长，目前价值仍显低估，维持公司的“买入”评级。

　　

(作者:王喆)