熊锦秋：新股不宜停发但更不能滥发

　　8月16日证券时报发表《新股停发不足取 要相信尚福林更要相信市场》的评论员文章，认为新股不宜停发，笔者对此比较认同；不过，该文指出发行市场有诸多进步，笔者则并不认同。笔者认为，涉及新股发行体制的最根本问题还没有解决，靠停发新股拯救股市虽不妥，但如果通过滥发新股来打压新股泡沫更不对。

　　投资者一方面高喊新股发行不受欢迎，另一方面又忙不迭掏出真金白银去捧场，这能说明什么问题？只能说明这个市场已经形成“逼良为娼”机制。人人知道包装后的新股并不物有所值，但架不住“市场”就“认”新股，炒新就是获利机会多，只能随大流。

　　为什么会炒新，看看比亚迪、冠昊生物等新股，上市后即遭爆炒、股价疯狂上涨，上涨效应带动新股板块甚至整个市场走出反弹行情。而为了抑制股市下跌颓势，市场上下对炒新投机也是睁一只眼闭一只眼，极少进行及时的点对点精确打击，反指望以此吸引人气，这使得“炒新”成为市场永远的兴奋点和一个无法根治的毒瘤。

　　一些股民反对发行新股，并非毫无理由，如果通过容忍炒新投机，形成新股持续受追捧机制，并由此形成发起人股东造富流水线，这是多数朴实股民心里所抵触和反对的，笔者同样如此。大量平庸企业经过包装后花枝招展，群起上市，虽可控制新股泡沫不至于太过放肆，但是，其产生的财富转移效应仍是非常严重的。

　　2010年年底，沪深两市共2063家上市公司，总市值26.54万亿元，流通市值19.31万亿元；到2011年8月15日，两市有2262家上市公司，总市值25.95万亿元，流通市值19.61万亿元。也就是说，经过大半年，上市公司增加近200家，可总市值反而减少6000亿元，总体而言，市场等于是在挖东墙补西墙迎接新股上市。虽说这期间两市流通市值增加了3000亿元，但这既包括大小非或大小限解禁因素(前7月解禁市值超过1万亿元)，也包括大批新股筹码上市流通因素，刨掉这些因素，老投资者持有的股票流通市值亏损巨大。

　　从宏观上看，上市一家新股形成一定市值，市场上存量上市公司就要减少相应市值。大盘蓝筹股估值水平越来越低，原来市盈率20倍属正常水平，而后10倍，现在七八倍，估值水平似乎堕入了无底洞。但反观新股发行市盈率，仍维持在40倍左右，而且其中还可能存在业绩包装等因素，不少新股上市首日涨幅仍在70%以上。新股上市不仅是在抢老投资者的钱，而且是在高价抢钱。

　　新股不断上市，老股不断失血，股市持续下跌。笔者以为，解决之道不是单靠发行新股镇压新股泡沫，还应辅之以其他配套治理措施。

　　一要防止新股过度包装。发审部门应承担强制拟上市企业披露真相的义务，要防止招股说明书信息披露不到位，尤其要防止风险揭示不到位。成熟市场不管是注册制还是核准制，其成功具有一定共性，包括严格的强制性信息披露。由于强制性信息披露，拟上市公司的虚假包装大幅减少，风险披露基本到位，有利于投资者认识公司真正价值，避免对隐藏在神秘面纱后的新股盲目崇拜。投资者如能随行就市(跟随老股估值水平)买到货真价实新股，其发行节奏并不需人为控制。

　　二是要严厉打击市场“炒新”投机。炒新投机是市场最大祸源，它扭曲了市场正常估值体系，扭曲了投资者价值投资理念。炒新使得新股永远像坐在弹簧上，随时都有大幅上涨的明星新股出现。唯有针对这些新股投机操纵“出头鸟”予以严厉打击，才能刹住炒新歪风。

　　三是要加强及时监管。证券时报提出“要相信尚福林、相信市场”，笔者认为，任何人包括领导的力量都是有限的，但如果领导者通过组织协调，形成一个健康的市场机制，机制的力量却是无穷的。健康机制的形成最离不开的就是监管，只有加强市场监管，及时处理市场热点问题，防止不作为或懒政行为，如此才能尽快推动股市步入健康发展轨道。(熊锦秋，河北秦皇岛市)