康美药业：药材贸易快速发展 饮片产能逐步释放

　　H1净利同比增长40.92%，业绩基本符合预期11年H1公司实现总收入27.92亿元，同比增长89.58%；实现利润总额5.69亿元，同比增长57.83%；实现归属母公司股东净利润4.35亿元，同比增长40.92%，EPS 0.21元/股，基本符合预期。

　　药材贸易业务发展推动收入大幅增长11年H1公司医药业务实现收入26.75亿元，同比大幅增长86.75%，其中中药收入21.20亿元，同比增长92.24%，西药收入增长68.38%。中药业务的大幅增长主要是药材贸易业务发展较快，上半年公司逐步加大低毛利的大宗药材贸易比重。受此影响，医药业务上半年毛利率同比下降6.27个百分点。

　　中药饮片产能逐步释放上半年北京隆盛堂经过改造后，饮片产能扩大到3500吨左右，能满足北京部分市场需求。成都8000吨新产能预计7月份实现投产。北京大兴8000吨新产能建设比预期稍慢，预计年底实现投产。随着新产能投产，制约公司中药饮片业务发展的瓶颈有望逐步解除。

　　广告投入增大，食品增长迅速公司开始加大“菊皇茶”的广告投放力度，上半年食品实现收入1.06亿元，同比增长200%，毛利率也略有提升。我们预计全年食品业务收入将达到1.5亿元。

　　风险提示：中药材价格波动、中药材贸易业务毛利率下降风险.看好公司一体化产业链，维持“谨慎推荐”评级预计11~13EPS0.49、0.63和0.80元，对应PE31X、24X、19X。公司是行业内唯一整合中药材资源、中药材贸易和中药饮片的大型中药企业，产业链一体化优势明显，维持中线“谨慎推荐”评级，一年期目标价17-19元（12PE27-30x）。

　　

(作者:贺平鸽;丁丹)