鸿利光电：照明需求兴起 白光LED 器件将持续受益

　　LED照明需求兴起，公司主要业务增长迅猛

　　上半年公司实现营业收入2.73亿元，同比增长36.7%；归属于母公司净利润3718万元，同比增长26.1%。

　　受益于LED照明市场的兴起，公司的第一大业务SMD封装营收大幅增长49.9%，占比超过六成；而以子公司为主体的LED应用产品随着规模效应的释放，增长也达到了48.5%，公司从封装到应用一体化的战略效果逐步显现。

　　上半年毛利率保持稳定

　　公司上半年毛利率34.9%，比上年同期小幅下滑0.3个百分点，LAMPLED封装业务毛利率下降7.2%是主要原因，而公司前两大业务SMD封装和LED应用的毛利率均有小幅提升。

　　费用率方面，公司上半年三项费用率16.7%，比上年同期下降0.8个百分点，除了研发费用增加和上市费用导致管理费用率上升一个百分点外，销售费用率和财务费用率都出现较大幅度的下降。

　　照明需求兴起，白光LED器件将持续受益

　　随着我国淘汰白炽灯路线图的推出，白炽灯将在5年内逐步退出国内市场，节能灯和LED照明无疑将迎来更明确的发展前景，当前稀土价格的上涨和LED照明成本的下降正使得LED照明的相对竞争力提升。除了通用照明外，公司产品的另一大应用领域汽车信号及照明的需求空间也很大。

　　照明应用产品以应用白光封装器件为主，而公司是国内白光LED器件龙头，封装器件超过一半是白光产品，特别是在SMD封装器件领域，有超过7成是白光。因此在LED照明和应用领域，公司跟竞争对手相比具备一定的先发优势。

　　公司封装和照明两个募投项目都将在明年上半年投产，达产后SMD封装产能将扩张至当前的5倍，照明产能将扩张至当前的4倍，在行业高景气的情况下，新增产能消化将不是问题。

　　盈利预测与评级

　　预计2011-2013年EPS分别为0.68、0.97和1.27元，当前股价对应PE 33/23/17倍。给予6个月目标价24元，对应2011年35倍PE。

　　风险提示：

　　市场竞争加剧及终端产品降价的大趋势可能压缩毛利率空间。

　　

(作者:周励谦)