宁波银行：同业规模在“瘦身” 不良上升更“合情”

　　事件：宁波银行今日发布2011年半年报，上半年实现归属母公司股东净利润16.55亿，同比增长约31.10%，实现每股收益0.57元，每股净资产5.87元。

　　剔除上半年业绩中的总行拆迁款后的净利润同比增速为32%，基本符合我们预期，净利润增长驱动力除利息净收入（同比增长30%）外，衍生金融工具的公允价值变动在上半年贡献了近1个亿的收入，对增速的贡献度为9个百分点。2011Q2实现单季净利润7.9亿，环比增长18%。环比增长的驱动力和累计同比增长的驱动力基本一致，但不同的是利息净收入累计同比增长主要是生息资产规模驱动，而环比则是由息差提升所驱动。

　　不同于已经披露中报的大多数银行，宁波银行Q2大幅压缩了买入返售类资产和卖出回购类负债，这亦是NIM环比明显提升的原因所在：由于宁波银行2010年主要是通过同时放大资产和负债获取无风险收益，但今年拆借成本高企导致该策略下的利差较小，故压缩该类资产规模，增配债券等高收益资产。我们计算的期初期末口径下的2011Q2NIM为2.44%，环比扩大19个BP，我们判断低收益的买入返售类资产占比明显下降（对应的是贷款及债券等高收益资产占比的上升）对NIM的贡献可能明显大于存贷利差扩大的影响。2011Q2存贷款利率分别较Q1上升15BP和27BP，上半年存贷利率扩大幅度相对偏低。

　　中报亮点：（1）上半年，尤其是Q2存款增长态势较好，其中零售公司条线新增存款占比高达近35%，使得零售公司条线的利润贡献度稳步提升（内部条线核算时存款的利润贡献是远远高出贷款的）。（2）核心负债带动贷款及债券投资额稳步提升，在生息资产中的比重均有明显上升。（3）上半年新增贷款的66%由异地投放，异地贷款余额占比较年初上升3个百分点至41%.

　　

(作者:程娇翼)